现在房地产开始式微了，股票市场的发展前景就开始明朗起来。这其中，我认为首要的问题是，未来市场上会持续出现一批优秀的上市公司，就是高科技公司，中国在高科技领域已经走在全球前列，这和过去的情况不一样。

历史上我们也不是没有出现过很宽松的货币政策环境和很快的经济增长，比如说2003年到2007年的五年，中国GDP以两位数的速度增长。在此过程中，上证指数一度达到6124点的历史最高位，股市涨了两三年。但要注意的是，那段行情是中国制造业崛起所带来的行情。我们在2001年加入世界贸易组织，之后的五年对外贸易高速增长，拉动了国内制造业的突飞猛进，但从科技水平来说，当时我们在世界上还处在中低端。而到了今天，中国外贸有60%以上是机电产品，产业升级了，我们的高端技术、在全球名列前茅的高科技产品和产业，正在快速发展。

我们的股市里有一大批这样的上市公司，它们都是相关产业的优秀代表，并且在不断地发展，这当然给股市带来了很多活力，带来了很多可投资标的。所以我认为，从中长期角度来看，中国资本市场会有一个很好的发展。

过去上证指数6124点也好，5178点也好，都是脉冲式的行情，大幅上涨之后又回落，哪里来的回到哪里去。这不是牛市。这种市场一部分人是赚钱了，但是还有更多的人套住了，而且长期被套住。真正的牛市是什么？是波浪中不断地上行，里面的大部分人拿着好股票不动持续赚钱

王慧：最关键的一点还是要有好公司。

连平：对，股票市场的核心问题是要有好公司，它能引领这个市场不断地向上，不断地发展。大家都觉得美国的股市不断地上涨，它不是脉冲的形态，而是波浪中不断上行的趋势。我想未来我们会看到中国的股市也会出现这样的发展。

王慧：现在很多人认为美股科技泡沫非常大，您怎么看？

连平：我认为确实有泡沫，包括“巴菲特指数”在内，很多数据都反映美股科技板块炒得有些过头了。哪一天会出事我们不知道，但很多指标都已经运行在一个危险的区域内，这个泡沫很有可能在某些因素的影响下破灭。当然，也有可能在其他因素的影响下，目前的状态还能维持一段时间。

美国纽约，交易员在纽约证券交易所内工作。 IC Photo

王慧：去年开始，有很多人提出，我们现在出现了存款“搬家”现象，存款从银行到股市，您觉得2026年这个趋势或现象会持续吗？

连平：肯定会持续，可能规模还会增大。前面我们提到，银行存款利率比较低，现在市场上很难找到收益在3%-4%以上的理财产品。过去6%、8%甚至10%的理财产品都有，这些理财产品的底层资产其实都是房地产，因为只有房地产的高回报，才可以支持这些理财产品的收益，给投资者比较高的回报，但是今天没有了。现在所谓的“资产荒”，它的本质是中高端资产荒，低端的有，2%利息回报的产品多得是，而3%以上、甚至更高回报的产品没有了。

但市场给你提供了新的选择。2024年以来，股票市场在波浪中不断地上行，在这个市场，你有可能获得6%、8%甚至更高一些的回报，但是你也要承担一定的风险。对于很多愿意或者有能力承担一定风险的投资者来说，这是一个可以选择的投资方向。

王慧：房地产上下游的产业链这么多，整个市场这么大，股市能接得住房地产市场式微过程中流出的资产吗？

连平：根据保守估算，中国房地产市场的总市值差不多在400万亿左右。但是最近一段时间以来，各地的房价，主要是二手房跌得比较多，按下跌30%计算，那120万亿市值就没有了。但蒸发掉的这120万亿不光是市值，有一部分是真的有现金流出来，规模可能有几十万亿，这些资金中的一部分可能会逐步流入股市。

对于房地产市场来说，虽然它的市值规模比较大，但是资金流出来的过程不是一朝一夕的，正如之前它市值上涨到那么大的规模也花了几十年。我认为，未来随着整个房地产市场的式微，它的市值会逐步减少，相反股票市场的市值会不断增大。2026年1月14日A股单日的成交额已经到4万亿了，总市值达到114.8万亿。

王慧：2026年的新年行情走得非常好，您认为我们目前是处在“慢牛”中吗？

连平：最近一个阶段不好说是“慢牛”，可能是“快牛”。在此之前，2025年4月之后走的这波行情是“慢牛”。这个“慢牛”是受到多重因素影响的。4月以来，随着美国对全球加征“对等关税”，我们面临的压力非常之大，市场当然会有所反应，但市场依然慢慢走上来。这其中有平准基金在发挥作用。但同时，大家对未来的预期还是抱有希望的。所以，我们的股市在压力之下走出来一段“慢牛”。最近一个阶段，压力明显减轻了，从去年底一直到现在，上证指数一度17连阳，而且斜率是近乎笔直地往上走，这是有风险的，所以需要进行调整。