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朱鹤、盛中明:中国需要担心输入性通胀吗?
【文/朱鹤、盛中明】
近期,部分大宗商品价格走高,带动PPI快速回正,有观点认为这是典型的输入性通胀。梳理已有学术研究和事实可以发现,输入性通胀有其特定的作用机制,中国的现实并不完全满足其作用条件。
目前PPI的阶段性上扬固然与大宗商品价格上涨有关,但与所谓的“输入性通胀”相差甚远,不应将其误读为“输入性通胀”,以免造成决策误判。
·输入性通胀的定义与机制
1、学术论文如何定义输入性通胀
输入性通货膨胀,即由外部经济因素变化引起的国内物价总水平的上涨。
国际上对输入性通胀(Imported Inflation)的研究始于20世纪70年代的石油危机期间,Cagan(1980)在对1971-1974 年美国通货膨胀的研究中,将国内物价上涨主要归因于外部冲击,提出这种外部传导的通货膨胀无法有效地通过国内的货币政策进行控制。Kolodko(1987)将输入型通胀定义为一种“由超过供给的有效需求的异常流入或不断增加的进口成本引起的”物价上涨趋势。
但从最近半个世纪两次国际大宗商品持续大幅涨价的历史来看,输入性通胀对似乎不能很好地解释同时期内各国的通胀差异。
弗里德曼(1979)曾比较了石油危机期间美国、日本、德国和英国的通胀水平,发现各国的通胀水平并不都随油价的上涨而同步变化,输入性通胀难以解释各国通胀的差异。
他指出,20世纪70年代初期,日本和英国的通胀率每年在30%以上,而美国的通胀率在10%左右,德国不到5%。在1973年石油危机之后的五年里,德国和日本的通货膨胀减慢了,德国每年的通胀率从大约7%减到不足5%,日本从30%以上减到5%;美国的通货膨胀却在之后一年达到最高峰,约12%,1976 年降到5%,然后在1979年又升到13%以上。
他还指出,“德国和日本是100%依靠进口石油的,可是它们在降低通胀率方面,却比50%石油依靠进口的美国、或是已成为大产油国的英国做得好。”以上显著的差异并不能用石油危机的冲击来解释。
伍戈(2011)也梳理了21世纪初到2008年国际油价上涨趋势中不同国家通胀的不同表现,发现各国通胀率基本稳定在4%-5%以内,显著低于20世纪70年代石油危机期间10%-20%以上的涨幅,通胀自身的波动性更加缓和,且其与大宗商品价格的联动性似乎也在减弱。在国际大宗商品价格冲击下,德国、日本这类石油依存度高的国家通胀率保持在较低水平;而美国石油依存度相对较低,但通胀率反而较高。作为产油大国,英国的通胀率却是这四国中最高的。
这些基本事实表明,用输入型通胀或外部成本冲击不能很好解释各国在通胀方面的差异表现。
2、输入性通胀的传导机制
现有学术研究一般将外部因素对国内物价水平的影响途径分为三类,然后构建计量模型对相应传导机制进行验证。
这些计量模型大多使用国际商品价格、其他国家的货币供应量等指标反映外部因素,作为解释变量,将国内CPI、PPI的变动作为被解释变量,然后使用不同模型验证外部因素对国内物价水平是否有显著影响,以及解释力度如何。
我们发现,已有的学术研究的研究结论存在比较明显的差异。
2.1 成本推动机制下的输入性通胀
传导机制:进口商品价格上升推高了国内基础产品的成本,在没有超额需求的条件下,成本提高会引起价格水平的普遍上涨,带来成本推动型的通胀。
当前对输入性通胀的讨论主要都是基于这个逻辑。但是,上述机制要发挥作用,至少要满足三个必要条件:
一是本国是国际商品价格变动的接受者,国内的供需状态基本无法对国际商品价格产生影响,且本国的汇率升值不能抵消进口价格的上涨。
如若不然,“输入性”也就无从谈起。这也是为什么这一机制在“小国开放经济”模型中会有显著作用。
二是国外进口原材料的成本在国内生产成本中占主要部分,其价格变动会显著影响国内产成品的价格。
艾进等(2015)根据物价水平受劳动力、原材料、土地三大要素价格影响的模型计算,发现CPI 对三大要素价格的平均反应弹性分别为0.16、0.08 和0.02,由此计算出2009年8月至2010年9月劳动力、原材料、土地价格从成本角度对CPI 的贡献比例分别为74%、17%和9%。可见在成本因素中,劳动力成本占据绝对主导地位。
Le Blanc等(2014)也曾指出,20世纪70年代石油危机带来的油价上涨对美、日、法等发达国家的通货膨胀造成了很大影响,但2000年之后,油价对这些国家通胀的影响变得十分有限。
Bernank等(2004) 也发现,进入21世纪以后大宗商品价格对CPI影响较小,他们总结的原因在于原材料占总成本比重变小,且部分成本已经被生产商或经销商利润所吸收。
三是PPI对CPI有通畅的传导效应。王京晶(2011)在对输入性通胀进行研究时发现,国际金融衍生品价格、进口价格主要改变生产厂商的生产要素价格, 最终表现为PPI的变动。但是,由于PPI与CPI之间传导不通畅,输入型通胀因素对CPI波动的影响程度被大大削弱。
2.2 贸易机制下的输入性通胀
传导逻辑:当国外出现通货膨胀、价格上涨时,会刺激出口商更多向外国出口商品,同时抑制本国居民对国外进口商品的消费,而转为增加对本国商品的消费,最终带来国内总需求增加,引发国内通胀。上述机制如要成立,也要满足两个必要条件:
一是固定汇率。在上述价格机制下,国外的通胀因素如果要对贸易结构产生作用,就必须要求本国的汇率固定,否则国内外价格的相对变动会体现为汇率的变化。
二是本国出口商品的供给价格弹性和进口商品的需求价格弹性都要足够大。如果本国出口商品的供给价格弹性小,即使国外价格变动很大,国内出口也不会受到很大影响。同时,如果国内对进口商品的需求价格弹性也小,进口商品涨价不会显著影响需求量。
2.3 稳汇率导致的输入性通胀
传导机制:当国外出现通货膨胀和价格上涨时,会造成外币相对于本币的贬值,本币升值预期会造成大量国际资本的流入。出于维护本国汇率稳定的目的,本国央行会被动增加货币供给,进而刺激国内总需求并导致通胀。
这种机制成立的必要条件是保持汇率稳定是央行的重要目标。换言之,在三难选择中央行实际上放弃了货币政策的独立性,选择了汇率稳定和资本自由流动。
标签 通胀- 原标题:中国需要担心输入性通胀吗? 本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 白紫文 
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