虽然巴菲特的价值投资被无数人奉为圭臬，但在股市真正赚到钱的寥寥无几，遍体鳞伤的却大有人在。是这套理念只适合美股，还是我们的“打开方式”不对？

本期《思路打开》节目邀请前海开源基金首席经济学家杨德龙，深入拆解什么是真正的价值投资？为什么在A股做价值投资，必须坚持“中国特色”？在沪指震荡调整、外资扎堆看多、AI泡沫争议不断的关键时刻，让我们一起打开思路，探讨这些议题的底层逻辑。

【对话/杨德龙&王慧】（本期对话内容仅供参考，不构成任何投资建议）

王慧：德龙老师您好，欢迎您做客我们的节目。

杨德龙：观众朋友们大家好，很高兴参加《思路打开》栏目。

王慧：您十几年来一直在经济研究和投资研究的第一线，既是首席经济学家，也是基金经理。据您观察，您认为投资是更看天赋，还是更靠努力？

杨德龙：投资肯定需要一定的天分，比如说，要对投资有兴趣，兴趣也是天生的。投资也需要有一定的敏感性，能从上市公司的财报、数据中发现机会和问题，对数字要比较敏感。市场每天涨涨跌跌，各种图线红红绿绿，要能从中找到一些规律。另外，研究上市公司也需要耐心，有时候就像打猎一样，发现机会，要敢于重仓，这些都是需要一定天分的。

但是，努力是基本。不努力，只有天分，只能投机取巧，可能会取得小成功。要想取得大成功，像巴菲特那样，通过投资成为“首富”，实现上万倍的复合增长，肯定是需要勤奋努力的。你要去调研公司，研究上市公司财报，学习价值投资的知识，学习基本面研究方法，日常还要关注政策面的变化，股市的运行规律等等，这些需要花很多的时间和精力。

王慧：关于投资，在网上经常看到两种截然相反的声音：一种会告诉年轻人，越早学习投资越好，理财的技能需要积累；还有一种会说，投资是大部分人亏钱最快的方式，不如想想怎么快点升职加薪。对于这两种声音您怎么看？

杨德龙：最近，雪球创始人、董事长方三文采访知名投资人段永平的视频很火。段大师说，普通人炒股都是亏钱的，就不要参加了。其实这话是有道理的，因为从统计数据来看，可能一个牛熊周期下来，90%的散户是亏钱的。但是，他没有告诉你，对于普通人来说，不炒股我怎么赚钱？怎么改变我的阶层？

投资是可以凭努力、凭天分脱颖而出的，这是一个可能成功的办法。我认为，大部分散户亏钱，最主要的原因是方法不对。很多散户把股票当筹码来炒，上来就赌，那大概率十赌九输，90%的人亏钱，不刚好符合古人的这句话吗？

散户要想赚钱，就必须得用正确的方法来投资，不要把股票当做筹码，而是当做上市公司的股东证。这是巴菲特的话。这样一来，你就会以投资的思路去看这支股票，而不是把它当做屏幕上漂移的曲线，或者每天跳动的数字。

过去几年，我和但斌、林园这两位投资大佬经常一起去茅台镇参加股东大会，遇到成千上万的普通投资者，他们就是长期投资一支股票，然后实现了财富自由。有好多人是工薪阶层，他们把投资好公司当做事业，当做长线投资，做股东，而不是拿它做波段。

王慧：您看到的这些实现财富自由的成功投资者，都是把投资当成事业在做，可是大部分人有自己的工作，没那么多时间和条件把投资当成事业来做，怎么办？

杨德龙：所谓当成事业，不是说你要把你的时间、精力都投入到这上面，那是专业的投资者。那些长期投茅台的普通人，他们也没花多少时间去研究，因为茅台酒好不好喝大家都知道，日常就能接触到。很多人投资了之后，甚至很多年都没动过，有钱就买，他们看好一家公司就一直投。

我并不是推荐大家去买茅台，这个一定要说清楚，我只举个例子。对于好的公司，你要用股东的心态去看，不用天天操心公司的经营，也不用总盯它的股价波动。

凡是赚大钱的，没有盯盘的，盯盘你肯定拿不住。有句话说得很有意思，“在A股，守股比守寡还难”，你要天天看盘，能守得住吗？每天都有涨停板，每天都有大涨的股票诱惑你换，再好的股票也可能有一年半年都不动的时候，甚至有可能跌得很惨。你能够拿住，其实很大程度上是一种信念。

股民在证券营业部关注股市大盘指数。 IC Photo

王慧：所以很多人说，人只能赚到自己认知内的钱，您认同这句话吗？

杨德龙：就是这个意思，你的认知要达到一定程度，你要坚定地相信这家公司，相信你的投资，这样才能承受住市场的波动。

市场波动是常态，就像人的心电图一样，正常人的心电图都是波动的，如果不波动就死了。股价波动说明市场是有流动性的，是有买卖的。港股有一些股票没有流动性，股价就是一条直线，一天都没什么交易，那样的股票肯定没什么价值。

市场波动其实是好事，但你要知道市场波动意味着什么。巴菲特说，股价的波动除了能告诉你可以按什么样的价格买入心仪的公司之外，没有任何意义，它只是市场的一种报价。

巴菲特的老师格雷厄姆（Benjamin Graham）就把股市比喻成“市场先生”，说“市场先生”的脾气阴晴不定，有的时候他心情很好，给你报很高的价格，满盘都是红的；有的时候心情不好，就出现暴跌。这只是一种情绪，你是无法研究“市场先生”的脾气的。但是，公司的基本面是可以研究的，也就是判断它是不是好公司。如果是好公司，那它股价的波动反而给大家带来了一些机会，跌多了就可以用更低的价格买；涨多了，产生了泡沫，就可以适当减仓降成本。