王慧：可以带动很多行业的发展。当居民存款转向股市的时候，它对我们的经济的拉动作用会像房地产那么大吗？

杨德龙：股市和房地产的拉动形式不一样，但是拉动作用绝对是有的。首先会拉动消费。大家在股市上获得了较为可观，并且相对容易实现的收益之后，消费意愿也随之提升，增加旅游、餐饮等方面的支出，由此推动整体消费的回升。去年国庆节之前股市涨了三天，带动了国庆假期消费水平的提升。很多原本计划国内游的消费者临时改成了国际游，有人跑到三亚，到免税店买个包犒劳一下自己。大家在股市赚了钱，是愿意花的。

此外，股市好了之后，上市公司就可以通过增发、再融资，进一步扩大再生产。科技创新企业在牛市的时候可以通过IPO上市，它们上市之后可以获得宝贵的资本去发展。如果股市是熊市，IPO都暂停了，它们就没机会上市，PE/VC（私募股权投资与‌风险投资）也没法退出，就没有更多的钱去投别的创新企业了，很多科技创新企业最后可能资金链都出现断裂。所以一轮牛市可以直接拉动这些科技创新企业的发展，它对于经济的拉动作用是全方位的。

王慧：我知道您每年在岁末年初会有“十大预言”，今天您能不能给我们预判一下2026年的市场趋势？有哪些机会和风险？

杨德龙：好的。我认为，一轮牛市是拉动经济增长的“第四驾马车”，2026年市场还会延续这轮慢牛行情。如果仅仅是一年的牛市，而且是“结构牛”，只有一部分人赚钱，大部分人都没赚到钱，这时候想拉动消费挺难的。所以2026年市场要继续上涨，而且更多板块要涨起来，从“结构牛”转向“全面牛”。在4000点之上进一步向上涨10%-20%，让更多的投资者赚到钱，这样对消费的拉动作用就更大了。

过去十年，我每年都会发布下一年的“十大预言”，有八次都是得到了市场的验证。特别是2025年“十大预言”，现在来看基本都验证了，包括A股和港股出现牛市走势；人民币升值；美元指数下降，美联储降息；黄金上涨；居民储蓄向资本市场大转移；货币政策适度宽松；财政政策会更加积极。这些都得到了验证。

对于2026年，我的判断是，基本上延续2025年的趋势，政策上不会出现太大的转变，但是行情会进入牛市的下半场，不再是科技股一枝独秀，会有更多的板块涨起来。

今年很多人把科技股戏称为“小登股”，那些传统板块被称为“老登股”，只有“小登股”涨，“老登股”不涨。我觉得这轮牛市下来，是“小登股”先涨，带动“中登股”涨，最后轮到“老登股”。其实一些“中登股”今年已经开始涨了，像9月份以后储能、新能源、光伏，包括电力设备、军工、有色已经涨了一波，现在就是“老登股”没涨。

我认为，未来“老登股”是有上升机会的，只不过它暂时遇到困难，像白酒这些消费股可能算“老登股”，未来经济开始向上走的时候，它们的业绩也会上来。

2024年10月8日，股民在杭州一证券交易场所关注股市行情。 IC Photo

王慧：我们也期待2026年能看到您说的牛市的下半场。接下来再关注一下外资最近的表态，外资最近扎堆地看多中国的股市，包括摩根士丹利、摩根大通、瑞银、高盛都表态说，看好中国经济和中国资本市场长期的发展。您觉得2026年外资进入中国股市的规模和方向会是怎样的？

杨德龙：外资其实是从今年开始积极地看多A股和港股的，资金进入也在逐步放量，我觉得明年会加速。大背景是东升西落的宏大趋势。

过去几年，美股科技股大幅上涨，吸引了全球资本流入，但是现在美股科技股的泡沫越来越大。前段时间我和华尔街大佬罗杰斯（Jim Rogers）连线，他表示已经全部清仓了美股，开始增持A股和港股。包括巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦连续三年都在减仓美股，现在美股的仓位不到一半了，剩下一半基本上都是美国国债，相当于现金类资产。现在伯克希尔·哈撒韦账上的现金以及现金等价物高达3800亿美元，相当于接近3万亿人民币。这说明他们担心美股泡沫破裂。

越来越多的国际投行开始担心美股泡沫破裂，而A股和港股又是全球主要资本市场的估值洼地，他们可能会在2026年加速流入到A股和港股，寻找机会。

从科技创新来看，之前很多外资觉得美国在这轮AI革命中一枝独秀，遥遥领先，中国被抛在后面。但是今年，中国在很多硬核科技上实现了突破，比如说DeepSeek等大模型的出现打破了外资的担忧。在芯片这类被美国“卡脖子”的项目上，我们也实现了突破。外资认为，中国在尖端科技方面不比美国差太多。中国可能在原创科技上和美国还有差距，但是追赶速度很快，并且我们的优势在于应用端，我们有世界上最大的消费市场、最多的人口，而且我们的企业比较善于做商业应用，比如我们的机器人已经进工厂干活了，也进到商场、酒店开始服务了，再过个三四年有可能会走向家庭。

这些因素都会吸引外资配置中国资产。现在外资对中国资产的配置严重低于中国股市在全球市场的比重，他们是严重低配的，如果明年能从低配提升到合理配置，就会吸引很多资金。我大胆地预计，明年外资流入到A股、港股的资金应该是在1万亿级别的。