王慧：我发现外资现在非常看好的是中国的科技股，他们认为中国科技股现在的估值还很低，在他们看来很便宜。您怎么看这个判断？

杨德龙：中国有很多科技企业还属于创业的初期，如果要以市盈率这些指标来看，似乎比美股还贵。美股的科技股已经放出业绩了，所以它的市盈率并不高。但是，如果从总市值这个指标来看，差距就大了。中国前十大科技股的总市值才2.5万亿美元，美国“科技七姐妹”的总市值高达25万亿美元，差了10倍。

我认为，对于科技股，用市盈率来判断它估值的高低是不合理的，因为中国科技企业还没有放出业绩，还在研发投入，等到将来放出业绩，进入到成熟行业的时候，才适合用传统的估值指标。所以，从这个角度来看，中国科技股整体上是不贵的，有泡沫也是局部泡沫。

王慧：您刚刚谈到了泡沫，最近关于AI泡沫的讨论非常多，尤其是在英伟达的市值突破5万亿美元之后，财报表现亮眼，但股价不涨反跌，引发很多投资者担忧。经常有人会把现在的AI热潮跟90年代那一轮互联网泡沫去做比较。您怎么看？

杨德龙：最近很多大佬都谈到了AI泡沫这个问题，阿里巴巴董事会主席蔡崇信在接受采访的时候说了一句话，我印象比较深刻，他说AI可能存在金融泡沫，但是AI技术本身是真实的。也就是说，AI这个产业其实是实实在在在发展的，它和90年代末、世纪之交的时候不一样。那时候的“科网泡沫”，很多科技公司是没有任何业务的，纯粹是炒概念炒上来的，那时候真是纯泡沫，纳指当时从6000点跌到了1200点。而这一轮美股的科技股、AI企业，很多都已经释放出业绩了，比如说英伟达，它在估值上可能偏高、市值过大，于是出现回调、下跌，这是有可能的，但是这个产业本身在高速发展，确实有实实在在的应用，并没有多大的泡沫。

2025年12月20日，国家人工智能应用中试基地（医疗）·浙江产业园在浙江杭州正式开园，参观者与医疗大模型互动。 IC Photo

因此，我觉得不能将这轮AI热潮简单地类比2001年的“科网泡沫”。

但同时也要看到，第一，市场赚的是泡沫的钱，没有泡沫，在资本市场就赚不到钱。第二，泡沫的出现不是坏事，它会吸引大量的资本流入，这样有关产业才能发展起来。第三，泡沫破裂之后，才会形成优胜劣汰，真正的好公司会活下来，甚至成为巨头，差的公司就会跌没了，破产了。像“科网泡沫”破裂之后，互联网发展了20年，这20年产生了多少伟大的公司？所以泡沫产生并不是坏事，但是我们在投资时要注意其中的风险。

王慧：接下来想跟您聊一聊基金。您刚才一直说，价值投资的本质是用好价格买好公司，那基金的本质又是什么？买的是对基金经理的信任吗？

杨德龙：投基金也要做价值投资，既要看基金经理，也要看这个基金本身的投资风格、基金合同、投资方向。比如说，这个基金本身就是主题基金，它就是投机器人的，如果你看好机器人行业，那可以去投这个基金，反之就不能投。另外还要关注这个基金的投资方向，可以看它季报披露的前十大重仓股是什么样的股票，什么样的行业，什么样的公司。当然，最主要的还是基金经理，他相当于船长，水平高就可以把船开得很好、很稳；水平不行，那可能亏得很惨。

王慧：现在市面上的基金产品非常多，甚至有不同的排行榜。从一个基金从业者的角度，您能不能给大家科普一下，什么样的基金才算是好基金？

杨德龙：判断一个基金好不好，要从几个维度来看：

第一，看基金经理的投资理念、投资风格、过往业绩。

第二，看这个基金过去两三年的业绩怎么样，不要看太短期的业绩，看相对长一些。

第三，看这个基金是宽基基金（什么行业都能投）还是主题基金。这点一定要注意，很多人容易上当。比如你投主题基金，它在这个板块大涨的时候业绩非常好，等你买进去可能正好是高点，后来又亏了大钱，比如前几年投光伏、医药的一些基金。所以，你要知道它的投资方向是什么。

“好基金”其实是个笼统的概念，能赚钱的基金才是好基金，你如果买的时间点不对，好基金也会让你亏钱。很多基金有最低仓位要求，是不能空仓的，所以在熊市的时候也是会跌的。

王慧：基金分很多种类，大家怎么选择一种最适合自己的基金？

杨德龙：其实不能说最适合自己，而应该说根据自己的风险偏好来买风险对等的基金。如果你风险偏好比较低，那就买点债券基金、货币基金或者是低波红利基金，它的波动小，亏损的可能性也小。如果你风险偏好较高，就可以买一些科技类的基金、成长类的基金，它涨起来猛，但跌起来也很猛，波动大。

另外一点，要分散投资，不能全部押注某一类型的基金，多投不同的品种，这样就相当于分散风险了。