王慧：所以要对市场，尤其是对你投资的公司有很好的认识。但是我觉得，很多人可能对自己的认知程度没有清晰的认识，不知道自己的水平怎么样。

杨德龙：这就要多学习，因为提高认知唯一的办法就是不断学习，无论是看书还是听课，或者是在实践中不断地总结经验，都要不断学习。

我们的经济正处于转型期，有很多新的东西涌现，比如说在AI时代，我们要学人工智能、机器人、芯片、半导体的知识，现在甚至还开始谈量子技术、可控核聚变。很多普通人搞不清这些概念是什么意思，就像前段时间炒稀土一样，大家17种稀土名字都念不全，又重温了一下元素周期表。

做投资就是要不断学习，如果不学习，你的认知没有别人高，怎么能赚到超额收益？你的认知如果跟别人的认知一样，那你就是亏钱的大多数，而不是赚钱的少数。我们要做那赚钱的10%，就不能随大流，就要不断学习，争取做一只不合群的羊。

随大流就是那亏钱的90%，这是一个牛熊周期之后的正常统计数据。牛市的时候，大家感觉都很好，每个人都觉得自己是股神，像今年炒科技股的很多散户，特别是新股民，一年赚一倍的也很多，他们可能觉得巴菲特也不过如此，巴菲特年化收益也就20%左右。等到熊市的时候就会知道，现在赚的钱都会还回去的，甚至有可能连本带利地还回去。因为认知不够，就留不住这些钱。

王慧：投资有那么多种方式，为什么您这么多年一直倡导价值投资？

杨德龙：价值投资是被古今中外的众多投资人证明可以成功的道路，而且是可以复制和学习的。

价值投资的本质就是要投有价值的东西，而且价格不能太高，总结起来其实就是三点：好行业、好公司、好价格。

巴菲特说，做价值投资很简单，但是不容易。他的意思就是，价值投资的原理很简单，但在实践中非常难。

比如说，当好公司跌得爹妈不认的时候，你还敢不敢买？可能这个时候恐惧会占据你的内心。你不仅不敢买，还吓得割肉了。像去年“924”之前，沪指跌到2600的时候，当时我建议大家一定不要丢失优质的筹码，不要被市场吓倒。但很多人担心会不会跌到2000点，很多人真的割肉了，错失了“924”这个大行情。

当股票价格涨得很猛的时候，特别在牛市中，每天都在赚钱，这个时候你会不会激流勇退，高位逃顶？对于人性来说，这就是要克服贪婪，但大多数人是克服不了的,并且别人贪婪的时候我更贪婪，别人恐惧的时候我更恐惧。做价值投资想要成功，不仅要有专业的知识，还要有良好的心态。

价值投资是我们可以通过努力学习的，而很多投资方法是你学不来的，比如说技术分析，而且技术分析其实可靠性也不大，它在某一段时间内可能是有效的，在另一段时间可能就是错的。还有做量化，它需要一套系统，可能投好几个亿才能搞这一套系统，普通人不可能有这个条件。再比如，你想学索罗斯，去狙击一个市场，或者集中资金优势去控制一个市场，又没那个能力，也没有那种杀伐果断，所以这些都是学不来的。最后大家发现，普通投资者能够学的方法就是价值投资。当然，价值投资是巴菲特在美股这种成熟市场总结出来的成功经验。

巴菲特 资料图

王慧：它普适吗？

杨德龙：它的原理是普适的，但A股市场的情况和美股还是有很大差别的，A股市场才30多年历史，美股市场都200多年历史了。所以，我们必须针对A股市场这种发展中市场的特点做“中国特色价值投资”。其中主要有两点内涵：

第一，要关注市场的波动。不能说我买了之后就不动了，产生泡沫的时候你要减仓，市场出现大跌的时候，你要敢于加仓，波段还是要做的。巴菲特持有股票，基本上买了之后几十年不动，但在A股中，你能选中这样的长期牛股很难。长期持有但是方向不对，也有可能亏损，而且拿得时间越长，亏的机会成本越大。

第二点是要解读政策。政策支持的行业可能会获得很多政府资源，得到很大发展，像前几年的新能源，今年的人形机器人、芯片、半导体，不抓住这样的机会可能就赚不到钱。

王慧：坚持价值投资就能赚钱吗？

杨德龙：没那么绝对，没有一种方法能让你稳赚不赔的。除了银行存款以外，基本上投资都是有风险的，只不过坚持做价值投资，大部分时候是输时间不会输钱。

王慧：什么叫输时间不会输钱？

杨德龙：比如说过去三年市场都很低迷，很多好股票都跌得比较多，你在这些好股票跌到底部的时候布局了，不知道什么时候它们就会涨上来，当然也有可能它在底部盘整一年两年也不涨，但是你只会输这个等待的时间，你不会输钱，拿的时间长，早晚它的业绩增长也会把股价涨回来。这样从长线来看，就不一定亏钱。

但如果你只看几个月，或者几天，也是有可能亏钱的。再好的公司也有可能先跌50%，因为市场的短期波动无法预计。所以做价值投资只能叫取得长期投资胜利的法宝，而不是取得短期投资胜利的法宝。