7月1日晚，复旦大学经济学院成功举办“稳定币与国际金融大变局”线上研讨会。

上海金融与发展实验室前沿金融研究中心主任邹传伟在研讨会上指出，美元稳定币正以数字形态重塑全球货币格局，需从技术属性、市场影响与监管应对等多维度正视其挑战。

邹传伟以数据揭示美元稳定币的市场主导地位：当前稳定币市值近2600亿美元，稳定币交易量占加密资产交易量的97%，其中99%的稳定币锚定美元，99%以上的稳定币交易量来自于加密资产交易。他强调，稳定币本质是基于商业银行存款货币的“代币化”支付工具，通过区块链实现点对点跨境交易，其运行依赖1:1 发行规则、1:1赎回规则与储备资产管理，但稳定币的大规模发行、储备资产大比例投资美国国债与用户可灵活赎回之间存在“不可能三角”，稳定币可能面临的挤兑风险与货币市场基金类似。

邹传伟指出，加密资产本质上是投机性资产，如果将加密资产市场类比为赌场，美元稳定币在里面起到了赌场筹码的作用。而加密资产价格，现在主要影响因素是美国货币政策和美国监管政策。

他警示，美元稳定币正推动全球范围内数字形态的美元化。当前有上亿非美国用户持有美元稳定币（注：美国人口3.4亿），超 70%美元稳定币发行量基于离岸美元，客观上强化美元霸权并侵蚀他国货币主权。美国对稳定币采取“先放任后监管”策略，由商业机构站在台前，通过美元稳定币来推进美元化，待规模成型后强化合规框架。这一逻辑需高度警惕。

对中国而言，境内存在美元稳定币流通与资本外逃风险，区块链技术带来的匿名性与跨境支付便利，对现有外汇管理与反洗钱体系形成挑战。邹传伟建议，应将美元稳定币作为外币支付凭证纳入监管范畴，监控其流通并防范金融风险，同时在数字金融治理中积极应对这一新型支付工具带来的规则重构。

以下为邹传伟发言全文（已经发言人审定）：

今天我分享主题是“美元稳定币：市场叙事背后的真相”。

一、关于稳定币的基本事实

（一）稳定币的市值和交易量

这张表显示了6月24日稳定币市值和交易量。可以看出，稳定币目前市值接近2600亿美金，占全部加密资产市值比例将近8%；稳定币一天交易量在1500美金左右，占全部加密资产交易量能到97%。

这张图显示了稳定币总市值在过去这些年的变化，呈现很明显的上升趋势。

99%的稳定币锚定美元。根据纽约一家区块链数据分析公司Artemis最近发布的报告，99%以上的稳定币交易量来自于加密资产交易，2025年用于实体经济活动的交易量预计为723亿美元。

加密资产交易主要通过稳定币进行，稳定币的主要使用场景在加密资产交易中。我们讨论稳定币，不能绕开这个基本事实。

（二）不同稳定币的市值占比

这张图显示了不同稳定币的市值占比。排名靠前的都有USD的字样，说明它们是美元稳定币（DAI锚定美元，BUIDL是美国贝莱德公司发行的代币化美元货币市场基金）。第一大稳定币是USDT，市值占比62%；第二大稳定币是USDC，是前段时间上市的Cricle公司发行的。

（三）稳定币在不同公有区块链上的分布

公有区块链是稳定币的技术底座。稳定币发行在哪些公有区块链上？最大的是以太坊（Ethereum），占比50%。第二大是波场（TRon），占比近32%。然后是索拉纳链（Solana）、币安智能链（BSC）和Base链等。它们都是海外的公有区块链。

（四）稳定币的储备资产

这张图显示了Circle公司发行的USDC 的最新情况。USDC发行量是616亿美金，储备资产是619亿美金。这里面隐含了资产负债的概念。稳定币从发行机构角度相对于负债，为了支持这些负债，需要有储备资产。

这张图右半部分显示了USDC流动性情况，包括7天、30天、365天内，Circle公司新发行了多少USDC，用户赎回了多少USDC。可以看出，USDC的发行和赎回都非常活跃的。

这张图显示了USDC的储备资产，主要有几大块。第一大块是美国国债，283亿美元。第二大块是回购协议，254亿美元。第三大块是银行存款，将近80亿美元。

Circle公司将储备资产中的美国国债信息都列出来。5月30日，期限最长的美国国债是7月29日到期。换言之，Circle公司持有的美国国债期限不超过两个月。