你说谁有泡沫？肯定都有的，为梦想买单。现在买这些芯片股的主要是“小登”，就像你们这种年轻人为梦想买单。像我们这种“老登”，你别说200倍市盈率，40倍我都害怕，看法不同。

我认为，现在还没有到AI泡沫破裂的关键时刻，会继续往前走，毕竟还有智能体、新的应用，包括机器人在往前推进。什么时候会出现分水岭？有两方面要考虑：第一，AI会不会引发大面积的失业跟下岗，导致大家没工作做了。因为我们是按劳分配的，没有工作，哪怕这东西再便宜，你也用不起，这是一个比较大的问题。美国也有这样的观点，认为到了2028年，AI泡沫会因为大量失业、人们购买力下降而破裂。

第二，业绩是充分条件，还有一个必要条件，就是美联储的货币会不会宽松。从来没有一场泡沫会在美联储降息周期中崩掉，因为流动性提供了支持。但现在又有一个分水岭出现了，我们刚才说今年可能不降息了，这样一来泡沫就有点晃了。如果再加息的话，那就会受到冲击，连续加息这泡沫就可能爆掉。

决定它有没有泡沫，或者它能够走多远，实际上就是看估值。估值由三个因素决定：第一是EPS，就是每股盈利，你业绩增长行不行？第二是流动性，就是你的PE（市盈率），PE取决于央行放不放水，或者会不会降息。第三取决于情绪，如果大家很嗨，都是“小登”，那就没事；如果都是“老登”，像巴菲特这种，那就没活力了。巴菲特已经囤了3700亿美元的现金，而且他也不买科技股，他看不明白。

总体而言，我觉得大概率今年AI泡沫还不会破，大概是处在1997年、1998年这个位置，还能玩两年。

王慧：您刚才提到巴菲特大量囤现金，他似乎是在为某场危机做准备，但另外一边，美股高歌猛进。您怎么看这两种截然不同的下注？

邵宇：总有一个人是对的。你看巴菲特的业绩，他囤了这么多现金，肯定跑不过指数，所以这段时间他其实没有跑过科技股。其实我看他这10年都没有跑赢过纳斯达克指数，因为他只买苹果，像英伟达这种牛票他没买到。他买的其实都是“老登”票，像做食品的卡夫亨氏，还有可口可乐，可口可乐就相当于茅台。巴菲特投资的是衣食住行、能源、金融，比较传统。

我想说的是，在人类历史上，科技总是勇往直前的，它可能有各种各样的问题，会出现回调，当年汽车对马车进行替代的时候，马车夫确实很痛苦，但后来不是每家每户都开上汽车了吗？我相信未来每家每户都会用上AI，只是被AI替代的人可能会比较辛苦一点，我们总要先付出代价。但无论付出什么代价，科技都不会停下脚步。从这个角度来看，我相信资本的力量跟科技的力量会把它推到更高的位置，因为我们没有太多的选择。

当地时间2026年5月26日，韩国首尔，一名交易员在韩亚银行交易室内。当日韩国综合股价指数收于创纪录的8047.51点。 IC Photo

王慧：您是坚定看好科技，所以您的结论是，巴菲特错了？

邵宇：对，我的结论是巴菲特错了。而且不是现在错，他已经错了10年，

王慧：所以您觉得巴菲特现在现金为王的囤钱思路没有借鉴意义，现在还是得下注科技？

邵宇：所有的结论都是局部真理，关键在于它能持续多长时间。如果从业绩来看，巴菲特过去这10年都没有跑赢过纳斯达克指数，那就是输掉了。而且他不买黄金，他又错过了黄金，他说黄金不生息。其实这里有个微妙的地方，他为什么不买黄金？看好黄金就是看空美元，看空美元就是看空美国，他肯定不会看空美国的。

所以巴菲特宁愿拿现金，他在等一次大的泡沫崩溃，就像他2008年去抄底。但问题在于，这个泡沫实在太强劲了，一时半会儿还崩不了，可人的寿命是有限的。

这轮泡沫会有阶段性消长，巴菲特则在等市场大跌，认为现在还没到all in的时候，但你得跌多少才能把4000亿美元现金全部推进去？2008年指数跌了一半，他能推进去，现在就算打了仗也才出现一个小坑，而且又涨上去了，那肯定推不进。

但如果人工智能泡沫真的崩掉，那我估计美国的国运就没了，也彻底崩了，那也会牵连其他国家的科技。如果是要等这个机会，那只能且等了。

王慧：您之前提到过一个配置思路，左手黄金，右手科技，中间配一点有色。现在这个思路是否需要做调整？

邵宇：战略方向差不多。黄金跌下来你就可以配了，科技一直拿着，不管是创业板、科创板还是纳斯达克，我觉得都可以。至于有色，因为当前大国在科技和军事上的竞争，使得战略金属变得非常重要，很多都创新高了。所以配置的大方向没有太大变化。

如果要微调，我觉得可以在科技里面分一分。现在主要集中在算力上，但在商业航天，例如SpaceX这条线，以及脑机、低空经济、创新药这些领域，我可能也会做一些相应的配置。我觉得没必要全仓人工智能，因为实在太贵了，价格太高。总之，在科技板块里，我会多选一些赛道来做配置，在大的战略配置没有明显变化的情况下，做一些战术的优化。