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黄祖斌：外资控股券商能在国内大展宏图？
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黄祖斌投资人
关键字: 摩根大通证券野村东方国际中国金融更开放第三，外资控股券商对中国国情缺乏全面了解。
同为金融行业的公募基金、保险，外资企业的市场份额普遍不如中资企业。
从上表来看，2018年非货币理财规模在500亿以上的30家公募基金公司中，前8名全是中资公司，第9名和第10名虽为合资企业，但显然是靠招商银行和工商银行的股东背景带来的客户资源。而11-30名中，也基本全是中资公司的身影。
上表是2018年中国寿险保费收入前10名的排名，全都是中资企业。根据银保监会的统计，中资寿险企业2018年保险收入达24134亿元，而外资险企只有2127亿，不及中资企业的十分之一。
银行就更不用说了，在庞大的信贷市场，几乎难见外资银行的身影。
而在中国市场向外资金融企业开放之前，不少人担心的是“狼来了”。多年市场厮杀下来，如狼似虎的恰恰是中资金融企业。中资企业的成功，除了广泛的网点打下了较好的客户基础外，和外资银行不了解中国国情不无关系。
外资金融机构，高管人士普遍由不怎么熟悉中国金融市场的外籍人士担任，这些人往往连中文都不会，高高在上，自我感觉良好，对下层的中方员工怀有迷之自信的优越感。他们工作节奏慢于中方员工，厌恶加班。源于国外母公司的各类条条框框的制度束缚住了员工们的手脚。
仅是对中国市场的了解，就需要一个漫长的过程，更有各类偏见的障碍。曾看到有个报道，某外资控股的基金公司，在2006-2007年的牛市行情中居然申报发行货币基金，而不是股票类基金。
就投资而言，外资机构投资经验、理念都有优势，但由于对中国市场的了解不够全面，业绩反而有可能不如中资基金。以今年第一季度为例，据WIND的统计，QDII（合格境内机构投资者）的平均收益率（9.00%），只有公募混合型基金平均收益率（18.99%）的一半，是公募股票型基金平均收益率（27.42%）的三分之一。
外资控股券商进入中国市场，同样面对国情不熟的难题。了解中国国情可不是解决了语言障碍就能解决的，关键是要放下身段。即使是中国业内人士，要想全面了解一个领域，都不是件容易的事。想起高中时的历史教科书中提到，1920年代，某些不接地气的知识分子去组织安源工人罢工，对工人进行宣传，问工人们“生活丰富不丰富？”，工人们骇而惊走。
第四，外资控股券商并无明显的竞争优势。
摩根大通证券（中国）的具体经营方向报道不多。不过8亿的股东出资，能开展的业务实在是有限。有报道称，野村东方国际证券有限公司成立初期将以财富管理为主营业务，凭借野村通过面谈进行财富规划的咨询优势服务中国高净值人群。之后，在财富管理业务以外，合资证券公司将逐渐建立金融产品销售渠道，以及拓展机构及其他业务，并最终发展成为一家综合性证券公司。
显然，外资控股券商在需要人脉基础的投行业务上，需要客户基础的经纪业务是完全处于劣势。外资行的财富管理业务，还受到中国外汇管制的限制。
中国虽然有大量的高净值客户，但中国金融市场流行的是刚性兑付和本金安全的“文化”。不论是年化收益率约8%左右的信托产品，还是年化收益率约4%的银行理财产品，几乎没有客户愿意接受本金有可能受到损失，达不到预期收益率的风险。
在这种背景下，极少有信托或理财产品会有违约发生。实际融资人无法履约，信托公司和银行等中介机构较大概率都会有自有资金接盘。而在发达国家的金融市场，麦道夫长期年化10%的收益率就能搞出一个史无前例的庞氏骗局，让外资控股券商接受这种刚性兑付的“潜规则”，恐怕是不大可能的。
外资控股券商真正的优势，或许是跨境业务，但这一领域的业务收入占券商总业务收入的比例是比较小的。
国泰君安研报分析师刘欣琦2018年5月曾透露，从日本、韩国、中国台湾地区证券业对外开放历程可以看出，开放后本土券商仍然占据绝对主导地位，无论是市场份额还是综合竞争力均遥遥领先于外资行。
预计外资控股券商在中国的发展前景，不会比以上国家或地区好到哪里去。毕竟外资控股券商完全不是强龙，只是水土都未必适应的小蚯蚓，看不到压过地头蛇（中资券商）的前景。
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- 责任编辑:李泠
- 最后更新: 2019-04-02 07:36:55
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