日本：政府主导+企业跟进

日本对越南投资的特点是国家主导，兼具效率追求型投资和市场追求型投资的属性。日本典型的出海战略是发展援助在先、企业投资跟进，对外投资带有强烈的经济外交目的，这一方面是因为日本在经济上属于亚洲第一梯队，在海外投资方面有先发优势，另一方面是因为二战后日本实施和平宪法，一直是“非正常国家”，政治、军事外交发展受限，因此有诉诸经济外交的强烈动机。典型模式是日本政府通过日本国际协力机构（JICA）提供官方发展援助（ODA），向东道国授予特别经济区开发贷款，发放路桥基础设施建设拨款和贷款，由日本企业参与建设，再吸引企业入驻产业园。日本希望以此促进与东道国的经贸关系，为企业后续投资展业提供便利。

图表6 日本对越南直接投资情况

资料来源：CEIC，京东数字科技

在东南亚各国中，日本最为重视越南。据JICA，日本是越南的第一大ODA来源国和基建投资国。截至2019年6月，日本在越南基建投资达到2087亿美元，是中国的两倍，占日本在东南亚基建投资的一半。越南的港口、铁路和公用事业不乏日本投资身影，包括耗资580亿美元的河内-胡志明市高速铁路、河内城铁1号线和2号线、Lach Huyen港口以及河内内排国际机场2号航站楼等等。同时，住友、野村、双日等商社在河内、胡志明市、海防等地投资兴建了多个产业园。这些产业园不仅能享受税收优惠，提供水电等基本服务，还聘用当地专业人才，为企业提供政策咨询、工作许可办理、行政管理、报关和租赁介绍等服务，为缺乏海外经验的企业的投资、运营、营销提供巨大便利。

图表7 2018年以来，日本在越南投资远高于中国 

资料来源：Fitch Solutions，京东数字科技

日本企业在越南兼顾开发当地市场和谋求产业链布局。日本出海企业更重视东道国本土市场，对东道国经济的参与程度往往更加深入。这体现在两个特点上：

一是商品当地生产、当地销售的比例高。根据2019年日本经济产业省海外事业活动基本调查，日本全部驻海外企业63.5%的营业收入为销往当地市场所得，36.5%为出口所得。驻越南日企的内销和出口比例分别为46.9%和53.1%，出口部分中有65%运往日本，表明日企较看重越南出口服务东南亚和日本市场的作用。不过，随着越南本国消费市场规模扩大，日企在越内销的比重可能上升。

二是较其他国家更为重视不可贸易的非制造业投资。日本对越南的非制造业投资主要集中在金融保险，这一行业占2005-2018年日本全部对越直接投资的23%。事实上，不只是越南，金融业在日本整个对外直接投资中一直占有重要地位。此外，线下零售批发也是日本企业布局越南的重点。日本商贸公司和批发零售商海外投资总量已经达到6万亿日元，是非制造业中对外投资最多的行业。由于布局早、质量高、商贸领域经验丰富，日本企业将是越南消费市场扩张的最先受益者。

当然，制造业投资仍是主导。经过几轮产业重构，以精密器械、运输设备、电气机械和一般机械为代表的技术密集、资本密集制造业已成为日本优势产业，也是日本在越南重点投资发展的产业。2005-2018年，制造业占日本对越南直接投资总额的63%，而上述四大产业占投资总额的34%。丰田、本田、松下、佳能等日本制造业企业均在越南扎根。

图表8、9 日企出海比较重视开拓当地市场

资料来源：日本贸易振兴机构，京东数字科技

图表10日本对越南投资主要集中在制造业，但服务业份额也较大

资料来源：日本贸易振兴机构，京东数字科技

韩国：大企业主导下的产业转移

与日本截然不同，韩国投资越南是大企业主导的效率追求型投资，旨在通过优化的产业链布局服务全球消费市场。此外，与日本制造业和非制造业双管齐下不同，韩国在越南的投资绝大多数围绕电子产业。

图表11 韩国对越南投资情况

资料来源：CEIC，京东数字科技

韩国在越投资与该国巨头三星的布局有密切关系。三星不仅是越南的最大投资商，也是对越南经济贡献最大的单个企业。2008年，三星出资6.7亿美元设立三星电子越南公司（SEV），10年后总投资已经增至173亿美元，共有8家工厂和1家研发中心。据三星2019年年报，SEV以及后来设立的三星电子越南太原有限公司（SEVT）和三星显示越南有限公司（SDV）贡献了三星当年营业收入的31.2%。据日经报道，三星对越南出口额的贡献达到四分之一以上。而在三星的持续投资下，越南跃升为全球第二大手机出口国，仅次于中国。

在电子产业链中，电子消费品的下游组装劳动密集度较高。三星2008年在越南设厂的主要目的是探索将生产环节多元化，利用越南的廉价要素和外商优惠降低生产成本。而2013年之后三星投资越南步伐明显加快，原因一方面是中国成本持续上升、外部环境不确定性加大，另一方面是三星手机在中国市场的激烈竞争中出局，市场份额从2013年年中的15%左右跌至如今的不足1%，在中国当地为中国消费者生产商品已经失去意义。

图表12 2013年后越南手机出口金额跃升为全球第二

资料来源：UN Comtrade，京东数字科技

三星相继关闭了深圳、天津和惠州的手机工厂以及苏州的电脑工厂。根据三星年报，三星电子在越南子公司的资产在2013年后加速上升，2015年后在华子公司的资产见顶回落，其中消费电子业务资产不断缩水，半导体业务资产上升。这表明，越南已经取代中国成为三星的消费电子生产枢纽，中国则转型为三星的研发中心和技术复杂度更高的半导体存储芯片生产中心。

图表13 越南成为三星最大的消费电子基地，中国则转型为三星的半导体研发和制造中心

资料来源：三星年报，京东数字科技

三星的越南布局也在牵动数百亿美元级别的产业链转移。财报显示，2019年三星电子在越南三家分公司的销售额约为150亿美元。而在三星尝到甜头后，韩国另一家电子巨头LG也在越南海防投资15亿美元设厂。影响更大的则是配套产业链的迁移，据三星官网，在三星电子的100家主要供应商中，已有26家企业通过28家在越南的工厂向三星供货，仅略少于在华的31家。随着三星完全关闭在中国的手机和电脑生产设施，三星产业链上的供应商在越南布局生产的步伐或将加速。同时，更多的越南本土企业也在加入三星产业链。