欧盟：以自贸协定全面加速对越投资

欧盟在越南布局有一定的战略考量。事实上，由于距离遥远，经济体量相差悬殊，欧盟与越南在传统上并非亲密的贸易伙伴。越南仅为欧盟的第17大贸易伙伴，而对越南外贸而言，欧盟是第3大出口市场和第6大进口市场。事实上，欧盟在越南进出口中的份额均较2011年下降。投资方面，2019年欧盟对越南的FDI注册资本为15.3亿美元，仍然大幅落后中国（122.9亿）、韩国（83.4亿）、新加坡（44.2亿）、日本（41.7亿）。

图表14 欧盟对越南投资较为稳定，但金额不高

资料来源：CEIC，京东数字科技

8月1日生效的《欧越自贸协定》（EVFTA）有望极大促进双边经贸关系。根据该协定，双边贸易99.7%的关税分阶段取消，越南对欧盟出口立即取消65%的关税，其余分10年取消；欧盟对越南分7年取消关税；非关税壁垒也将被大幅削减。据WTO统计，2018年欧盟对越南非农产品征收的平均关税税率是3.8%，显著低于美国（7.5%）和韩国（8.2%）的对越关税，与中国（4.3%）和日本（3.7%）的对越关税相近，对越南纺织品的关税更高达12%。相比之下，新自贸协定将使双边贸易的关税税率降至可以忽略不计的水平。在自贸协定和同为新签署的欧越投资保护协定（EVIPA）助力下，欧盟对越南投资预计将有大幅提升。

欧越自贸协定很可能改变越南的产业链现状。原因是，一方面协定对欧越贸易有强烈的正向激励作用，世行估计全面实施协定将对越南GDP和出口分别带来2.4%和12%的提振；另一方面，它试图通过严格、极为详尽的原产地规则重塑区域产业链，特别是减轻对中国产业链的依赖。如自贸协定原产地议定书旨在提高越南纺织服装的国内成分，只有部分涉及高技术面料的成品被允许保留最高40%-50%的外国成分；计算机和手机制成品则最多只能使用45%的外国成分。事实上，根据OECD附加值贸易数据库，越南2015年的直接国内附加值比例只有34%，电子只有29%，服装鞋类只有40%，要想达到自贸协定的原产地要求，越南需要显著提高本国产业链的附加值比例。

图表15 截至2015年，越南的国内增加值仍然不高

资料来源：世界银行，OECD TiVA，京东数字科技

图表16 《欧越自贸协定》对商品原产地成分提出了更高要求

资料来源：欧越自贸协定，京东数字科技

欧越自贸协定的影响将涉及三类产业。一是欧盟的优势产业，如机械、汽车。二是欧盟对单个国家依赖程度高、需要将供应链多元化的产业，如医药和医疗设备。疫情造成的供应链中断和物资短缺催生了发达经济体回流或分散关键产业链的诉求，欧盟也不例外，欧洲制药厂商诺华、阿斯利康以及总部位于爱尔兰的医疗设备厂商Medtronic均通过合资或增资加大在越南的投入。三是欧盟是重要消费市场的产业，如纺织和电子。越南作为加工型出口国，大量物料依赖自中国进口，但自贸协定生效后，厂商出于降低成本的考虑，可能将中上游生产迁移到越南，以符合原产地规则对于越南本国成分的要求，获得关税优惠。

例如，纺织服装产业是越南的支柱性产业，占越南2019年出口的12%。2020年，越南已经超过孟加拉国，成为仅次于中国的全球第二大服装出口国。但越南纺织服装产业链发展并不均衡，据越南纺织服装协会数据，从事简单缝制加工（CMT）和贴牌加工（FOB）的企业数量合计占据90%，占据行业高端位置的原始设计制造（ODM）和原始品牌制造（OBM）只有10%。这造成产业链“两头在外”：在越南从中国进口的纺织产业相关商品中，28%是服装面料，29%为化纤，10%为织机；服装占据对欧盟出口的94%。可见，越南中上游依赖中国的供给，下游产销则依赖欧盟的消费市场。欧越自贸协定在原产地成分和用工环境上提出了更高标准的要求，可能驱使大型服装零售商将其供应链进一步迁至越南本地。

中国：中小企业主导的产业外迁

中资企业投资越南的历史可分为三个阶段。2006年前，投资规模几乎可以忽略不计；2006至2017年，中国企业出海投资增加，越南加入世贸组织，同时中国要素成本上升引发产业外迁压力，越南吸收中国外资（以注册资金计）初具规模，至2017年达到37亿美元；而2017年之后，中资企业对越南投资急剧上升，2019年中国（含中国香港）超过日韩，以123亿美元注册资金成为越南第一大投资来源地。

图表17 中国对越南直接投资近年飙升

资料来源：CEIC，京东数字科技

中国投资越南目前是中小型企业主导的效率追求型投资。首先，中小型企业的自发投资占据主导地位。我们对比了越南官方口径统计与智库美国企业研究所（AEI）追踪的中国对越FDI，后者主要追踪有公开报道、规模在1亿美元以上的中国大型对外投资。我们发现，在2019年AEI口径的中国对各国直接投资中，越南仅以26.9亿美元排名所有国家第23，同时，AEI口径与越南官方口径的数据差距不断扩大。这或许表明，中资企业投资越南以1亿美元以下的民营投资为主，主要可能来自中小企业众多的服装纺织行业；事实上，近三年来合同金额超过1亿美元的制造业项目只有2017年的贵州轮胎、2018年的五矿和2019年的歌尔电子，与丰田、松下、三星、LG等日韩制造业巨头主导各自产业链布局越南形成了鲜明的对比。

图表18 AEI统计与越南官方公布的FDI差额较大

资料来源：AEI，CEIC，京东数字科技