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金钟：美国企业的债务负担是美国经济已知的最大风险点
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金钟旅美经济学博士 宏观经济分析师
最后更新: 2019-09-09 08:00:54【文/观察者网专栏作者 金钟】
一转眼2019年已经过去一大半了，在各种冲突背景下的国际宏观经济也频频发出预警信号，比如美国2年期和10年期国债收益率的倒挂更是被媒体大肆炒作了一番。
利率倒挂（也称收益率曲线倒挂Inverted Yield Curve）是指利率期限结构（yield curve or term structure）中出现长期利率水平低于中短期利率水平的现象。其实从2018年以来，美国国债某些年限的短期利率和长期利率已经出现了倒挂的情况，但是2年期和10年期出现倒挂被认为最具有象征意义，因此出现倒挂的那几天美国股市也都纷纷狂跌。
利率倒挂是否会一定引发经济危机呢？从历史上看10次利率倒挂之后有9次会发生经济危机。但是两者之间的时间差却没有一个定数，短则几个月，长则一两年，平均下来大概在一年半之内。
2019年8月14日，美国纽约，纽约证交所。美股周三收盘全线暴跌，三大基准股指均跌约3%，其中道指重挫逾800点，因2年期和10年期美债收益率出现倒挂，引发市场对美国经济衰退的担忧。（@视觉中国）
算算时间，从今天往后一年多恰好就是美国2020的总统大选，如果经济衰退在选前爆发，或许会给选举造成举足轻重的影响。这也是为什么各个方面不遗余力的渲染“利率倒挂”这个普通人本来不太了解的金融专业术语的主要原因。
那么在喧嚣的金融炒作背后，美国实体经济这一次是否会跟随着利率倒挂这个信号发生转变呢？
先来看看占宏观经济七成的居民消费这一块。从下图看美国居民消费的同比增长率已经从这一次经济复苏的高点上跌落下来，现在还维持在正常历史水平上。
美国居民消费同比增长率（数据来源：美联储数据库 下同）
购买汽车和房屋是居民家庭开支的两个大头，但是又不像医疗和教育那样属于刚性开支。目前，汽车消费和住房建设开工数据处于2008以来的高位附近，但是过去四五年里一直徘徊在这个位置停滞不前。2017和2018年是上一次经济危机以来美国总体经济增长最快、就业数量增加最猛的时期，但是这样好的宏观经济环境对于车辆和房屋的总需求并没有什么拉动作用。
美国住房开工建设数量
美国汽车销售总量
我们在6月份的文章里已经分析过美国居民家庭负债水平占GDP的比重处于2000年以来的低位。购买潜力充裕的美国居民家庭，在经济形势大好的2017和2018年，都舍不得打开钱包，进行大额投资和消费，一个很重要的原因就是普遍信心不足，2008年的经济危机依旧让大多数普通人心有余悸，更注重控制债务和增加储蓄（见下图美国个人储蓄率的变化）。目前的个人储蓄率已经是2008前最低点的三倍左右。而媒体渲染下经济周期末期的临近，也让很多普通家庭更加谨慎的控制开支。
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