宠物和医美，海正药业最新的战场

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宠物和医美，海正药业最新的战场
- 王力邮箱：wangli@guancha.cn
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2026-04-13 21:14:35 字号：A- A A+ 来源：观察者网

老牌药企的压力坐标：主业如何撑起现在，研发如何决定未来

如果说动保是海正面向未来的布局，那么传统医药制造业务仍是这家公司当下的基本盘。2025年，海正医药制造板块实现收入约64.97亿元，同比增幅约7.5%，其中几个重点品类的表现尤为值得梳理。

抗肿瘤药以约11.20亿元的收入继续领跑单品类排名，同比增速约15%，是增长最具确定性的板块。这一板块承载了海正近年来研发积累的重要成果，包括针对多个肿瘤靶点的创新药及改良型新药管线。抗感染药虽仍是规模第二大品类（约17.48亿元），但同比小幅下滑约7%，这与全国医院端抗生素管控趋严、市场需求结构性调整有关。心血管药类以约15.50亿元收入排名第三，同比增长约16%，是继抗肿瘤之后增速最可观的人用药板块。

谈到海正的核心竞争力，绕不开瀚晖制药的贡献。瀚晖制药作为海正旗下的重要制药子公司，聚焦于包括阿立哌唑、帕利哌酮等精神科用药，以及度拉糖肽等代谢类药物的生产和销售，是海正在制剂高毛利品种上的重要支撑。这类大品种制剂具有较强的市场认知度和相对稳定的医院准入壁垒，是海正在集采政策冲击下保持盈利能力的“压舱石”之一。

集采压力仍是贯穿整个财年的议题。随着多批次全国药品集中带量采购推进，部分品种的出厂价和市场价受到明显压制。抗感染药的收入下滑，部分源于此。与此同时，集采也倒逼企业加快向创新转型，这既是代价，也是动力。

研发投入方面，2025年海正的研发费用为4.79亿元，同比增长33.79%，体现了公司对创新的持续加码。但值得注意的是，德谷胰岛素研发项目在本年度发生减值，这一事项使得期末开发支出余额较期初大幅下降约96%，涉及金额不小。德谷胰岛素是长效基础胰岛素的代表性品种，竞争格局较复杂，诺和诺德原研产品在市场上具有很强的先发优势，国内仿制厂商的研发推进均面临较大挑战。此次减值，一定程度上反映了该项目商业化前景的不确定性。

与此形成对照的是，海正在生物类似药和创新药领域的部分管线仍在稳步推进。联营企业浙江博锐生物制药（海正持股约39.6%）是其生物药布局的重要外延平台，2025年博锐生物的权益法核算仍贡献了一定的股权收益。

财务状况方面，2025年末海正的短期借款约为19.80亿元，较上年有所下降，长期借款约8.96亿元，整体有息负债较2024年末的40.77亿元大幅压降至约28.77亿元，债务结构有所优化。与此同时，财务费用约0.84亿元，同比下降34.83%，主要得益于有息负债规模下降及融资成本优化。

扣非净利润的快速增长是2025年财报中最具含金量的信号之一。归母净利润5.41亿元，同比增幅看似温和，但扣非后归母净利润达到约5.86亿元，同比增长36.11%，说明公司主营业务的盈利质量在显著提升。非经常性损益主要受到补缴历史税款等一次性事项的拖累，若剔除这些因素，海正2025年的内生性增长更为扎实。
总体来看，动保扭亏、医美产品上市，海正2025年在两个新战场均打出实弹。但动保净利润仅2013万元，医美营收占比约2%，远未到收割期。传统抗感染药收入仍在收缩，集采压力未消。这家老牌药企的真正考验在于：能否将原料药与合成生物学的工业能力，持续转化为宠物处方药和再生医美产品的终端壁垒。

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