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闻博:已经有了“沪港通”,为何还要“沪伦通”
关键字: 沪伦通香港政治A股市场对于金融市场来说,沪伦通意味着什么
首先,不得不说这次沪伦通试水的性质还是比较明显的。
不像港股通有沪港和深港通两个,这次只有沪伦通,只安排在上海显然有考虑到上海作为中国大陆最成熟的金融市场的客观条件,同时避免深圳市场受到影响。
从中国证券监督管理委员会与英国金融行为监管局发布的联合公告可以看出,沪伦通作为双向安排,包括东向业务和西向业务两个部分。东向业务是指伦交所符合条件的上市公司通过存托凭证在上交所交易。类似的西向业务是在上交所上市的企业通过GDR在伦交所主板上市交易。东向额度为2500亿元,西向额度3000亿,这点体量不论对于上海还是伦敦都不算太大。
另外上交所和伦交所在各自规则中明确双方上市公司参与沪伦通需满足的条件,不论东西向,参与公司首先都得经过各自证券监管机构批准,上了批准名单以后,才有参与沪伦通的可能性。
其次,沪伦通和沪港通完全不同。
不论沪港通还是深港通,投资者的资金都是需要跨境的,而交易对象的证券却还保留在原来的交易市场中,或者说沪深港通两地投资者可以互相到对方市场直接买卖股票,但是市场本身并没有太大变化,这点众多投资者可以切身体会到。
而沪伦通开通不涉及投资者跨境,两地市场并无直接增量资金入场,而是相互增加了投资标的和品种。由于存托凭证直接代表价格,因此对存托凭证的交易直接将多个市场的定价相互联系起来了,这一点将更有利于定价合理化。短期来看,沪伦通东向GDR对A股抽水效应不大,但长期来看,直接挂钩国际市场,将会带动我们股市的定价机制、风险管理、财务披露制度等多方面的进步。
中国企业在海外获得的资金可以直接用于投资海外的金融产品和大宗商品,方便了国内金融机构对外汇的使用,也方便了企业对外融资和降低成本。另外中国投资者也可以获得一个直接或者简洁的机会,从世界市场的增值中获得收益,为投资提供多样化的选择。
资料图来源:视觉中国
这背后又隐含了什么意味?
说到沪伦通,不得不让人联想起沪港通。沪港通2014年便开通,至今已有近五年。但是通过对历史记录的梳理,不难看出沪港通的效果并没有达到预期。
根据研究[1],从统计上我们可以相当肯定地说,在沪港通实施以后,沪股通标的股票的当期回报对未来会计盈余的反应能力并没有显著提高,或者说,在一定程度上降低了股价对未来盈余的反应系数,这显然同沪港通的政策预期相背离。而沪股通的标的股票本身就具有相对其他非标的股票更高的股票定价效率,沪港通实施之后沪市定价效率并没有提高,甚至有所下降。
其原因在于,虽然在沪港通制度设计中为香港投资者投资于沪股通标的股票提供了更多的便利,而对内地投资者投资于港股通标的股票却有着诸多限制条件,但这种原本有利于香港投资者投资内地股市的制度设计,事实上并没有引起香港投资者多大的兴趣。
资金方面,截至2018年11月16日,沪港通运行4年累计成交10.31万亿元人民币。其中,沪股通累计930个交易日,交易金额6.05万亿元,日均交易金额65.02亿元;港股通累计912个交易日,交易金额4.27万亿元,日均交易金额46.77亿元。从成交量来看,这点量与A股日均数千亿的数字相比无足轻重。
此外,沪港通还是长期净流出的。香港交易所最新公布的沪港通及深港通统计数据显示,截至去年11月16日,沪深港通下的北向交易(包括沪股通和深股通)累计净流入金额为6156.64亿元人民币,而南向交易(港股通)的累计净流入金额为7275.23亿元。这种趋势至今依旧,港股通5月净流入229.57亿港元,较上月上升73%﹔沪股通及深股通净流出536.73亿人民币。显然,我想这并不是当初证监会在设计沪港通深港通之初时希望看到的结果。
资料图来源:视觉中国
而沪伦通通过GDR交易的设计,使得中国和国际市场的优质资产可以真正走出去,而不是像港股通那样仅仅让资金走出去。
就本质来看,香港的繁荣来自于其独特的中西社会桥接的地位,这种桥接过去是基于地理上的,作为欧洲到东亚的航线终点和由海到路的起点,港口支撑了航运,航运带来了贸易,贸易吸引了人口,人口和货物的集中形成了市场。
然而如今,香港早已不是东方不可替代的大港了。继早年被上海港超过以后,香港在过去不长的几年内被新加坡、深圳、釜山、宁波舟山、广州港超过,以-5.8%从第五跌到第七,不出意外今年将会被青岛港超过,天津港争夺前十大港的末尾——世界前十大港口中,中国牢牢占据7个。
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- 责任编辑:李泠
- 最后更新: 2019-06-19 09:00:57
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