二、稳定币是货币新形态在代币化时代的一个阶段性成果

在这样的时代大变局前，数字虚拟金融空间中需要什么样的货币形态？稳定币就是经过十余年实践后所交出的一个答卷。我对稳定币的看法，是偏正面的。稳定币当然不完美，但能初步满足相关交易需求，且还在继续发展之中，可以说稳定币是货币新形态在代币化时代的一个阶段性成果。

我认为，稳定币比较好地处理了货币演进逻辑中的三个基本关系，初步实现了三组平衡。

1.公权与私权的结合

首先，如何将公权与私权平衡的问题。货币的起源，一直存在着内生说与外生说两个相对立的理论传统，前者强调市场力量，就是门格尔所说的“自发秩序”；后者强调政府权威，所谓“泉者，权也”。公权与私权在互动中构成了货币演进的动力机制，迄今为止不同形态的货币都可以归纳为这两种力量的某种形式组合。进入数字时代后，比特币和央行数字货币分别是两个极端：比特币是市场力量的集中体现，完全脱离了政府控制，即使没有币值波动及投机炒作问题，也显然不能被各国政府容忍其真正发挥货币职能；央行数字货币则是政府力量在数字空间的延续与拓展，原本很大程度上游离于政府视线之外的现金交易现在也可以被央行所掌握，这对于特别在意个人隐私的国家及群体来说难以接受。

稳定币则与上述两者不同，实际上处于两者之间的中间位置。一方面，它与政府所发行的法币挂钩，承认了政府的无上权威；另一方面，它是私人机构来发行的，在区块链上点对点直接流转，体现了市场的自由意志。因此，这可能是现阶段一种最具有可行性的公权与私权的平衡方式，是主权法定货币在数字空间内的映射。

最近一个大行的研究报告中说：“人民币已有稳定币，就是支付宝和微信支付”。我觉得这两者不宜简单类比：稳定币的交易是以区块链为基础的点对点交易，而支付宝和微信支付还是一个中心化的东西，这完全是两回事。

2.“中心化”与“去中心化”的融合

数字虚拟空间存在诸多难题，流行的“不可能三角”被用来描绘这些难以取舍的困难境地。区块链中“不可能三角”的顶点为：去中心化、效率、安全，这三者之间的权衡是链上金融生态发展的关键。而在数字加密货币中也存在着两组“不可能三角”：稳定币版为：去中心化、效率、价格稳定；央行数字货币版则是：效率、价格稳定、金融稳定。

在选择区块链上交易基础的货币形式时，首先是要考虑货币形式自身的“不可能三角”与区块链“不可能三角”之间的对接性问题。如果选择以稳定币为基础来对接，则稳定币所存在“去中心化”的选项，意味着其具有“去中心化”的基因，无论稳定币如何选择自身的三者取舍，都提供了区块链交易不放弃“去中心化”这一核心特征的可能性。从稳定币的自身运行实践看，试图用算法来同时实现“去中心化”与“效率”的技术路线随着UST的崩盘而宣告其确实无法实现维持“价格稳定”的核心功能，试图用加密资产作为抵押来同时实现“去中心化”与“价格稳定”的技术路线也确实因为效率低下而不堪大用，而现行的法币抵押型稳定币尽管在创设方面是“中心化”的，牺牲了自身的“去中心化”，但换得了链上的“去中心化”，这是一种“去中心化”与“中心化”之间的相对平衡，其中有哲学。

作为对比，央行数字货币不仅在货币创设方面是“中心化”的，在货币的交易方面也基本是“中心化”的，没有“去中心化”的基因，因此如果以此作为与区块链交易对接的基础，那实际上就意味着区块链的“不可能三角”中只能选择效率与安全，放弃了区块链自身核心特征的“去中心化”而退回到“中心化”的传统金融运行模式。国际清算银行最近所提出的以央行数字货币为基础的“统一账户体系”，用以替代稳定币及以此为基础的现行链上金融生态系统，就是这个用意。这种选择是否符合数字虚拟金融空间的发展逻辑，还要再思考。

3.链上和链下的协同

稳定币的设立，最初是为了链上交易服务的，是运用于数字空间的一种基础设施。而它在用户端的技术实现方式，是依靠数字钱包技术，手机里装个东西后能上网就能使用，这种便捷的方式使得它很意外地也在现实世界中受到欢迎。链下使用稳定币的大体上有三类情况：为没有银行账户的人提供了获得金融服务的可能性，据统计全世界现在还有近17亿成年人没有银行账户；为成本过高的金融交易提供其他解决方案，这主要是跨境支付方面；为本国货币币值极不稳定、公众丧失信心的国家提供价值存储渠道，这在拉美诸多国家中较为普遍。

现在泰达币等稳定币，在线下有着非常广泛应用。这是值得我们高度关注的现象。这说明，它不完全是一个自娱自乐的、只是在数字世界适用而虚无缥渺的东西，它有着它的现实意义。