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余鹏鲲：京沪高铁募股，会造成国有资产流失吗？
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余鹏鲲独立撰稿人
最后更新: 2019-10-30 08:33:01以股市运作为例，发行股票将带来更充裕的融资，但是与中国铁路传统的融资方式（财政拨款、银行低息贷款、建设债卷）相比融资成本要高一些。如果融来的资金不能用于投资以获得更大的收益，那么融资成本高出正常的部分就相当于无形之中损失了。
另一种损失与此相反，凭借着国铁的信誉，很容易就融到了大量的资金。决策部分为了充分利用这些资金，上马了一批风险大或者干脆就与铁路没什么关系的项目，最终导致更严重的亏损。这个问题在民营或外资的上市企业中也大量存在，是一种常见又易犯的错误。
最后一种风险来自于机构操盘者，在铁路并购或者接受投资时，因为评级评估机构误导、地方政府压力、审核人员贪污腐败等因素的影响，就可能会发生收购溢价过高或者投资协议过于苛刻的问题。
这些都是值得认真对待的问题。
国铁集团目前市场抗风险能力还很强
上面我们说到国铁集团继续加深金融化运作，可能会带来利润损失、多元化经营陷阱、劣质债务取代优质债务以及被其他资本转移风险的问题。但这些都是相对长期才可能发生的事情。
至于目前来说，国铁集团募股收购京福安徽公司还不至于对整个国铁产生冲击。也就是说火车票价不会因此提高，国铁集团也不会因此承受太大的风险。
国内许多评级机构十分认可铁总长期发展状况。自从中国铁路总公司（国铁集团前身，更名至今不足半年）成立伊始至今，它的主体长期信用等级就是最高的AAA级。而且中国铁路总公司自2014年至今其负债率始终稳定维持在65%左右，没有进一步增加的趋势。
中国铁路总公司主体信用评级变化，图源见水印
今年7月，世界银行发布《中国的高速铁路发展》报告，报告肯定了中国发展高速铁路事业所取得的成就，而且指出中国高铁的发展将为世界其他国家高速铁路建设提供借鉴。
此外世界银行发现中国的高铁线路在乘客密度上仅次于东京-大阪线，而其票价（特别是时速250公里的线路）却远低于其他国家。在此基础上以30年的评估期，每年折现率7%计算，严格评估高铁的财务状况，最终是能实现净剩值的。这说明中国高铁的财务运营相当稳健。
2015年末高铁网财务分析，数据来自世界银行
因此目前的情况下，国铁集团进行一些金融化的运作，笔者是支持的，同时金融运作也必然带来一些新风险和新问题。对于风险一定要严格监管，国有资产不能流失的同时，民生福利也不能减少。过去针对私人铁路的一些合理限制（比如铁路未建成之前不得向银行抵押贷款）不能借口股份多元化而取消。
对于改革造成的问题也要引起重视，并妥善地解决好，为人民管理好国有经济成分，体现出中国铁路事业的公益性。
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