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金钟:美国经济走到十字路口,中国如何有备无患?
第二,能够抑制美国印钱花钱政策的唯一障碍就是通货膨胀的风险,在年初第一轮汽车、木材等耐用品价格为主的通胀增长之后,现在房租、电价、燃气取暖等成本开支又开始了一轮涨价,超市食品和日用品这几周也在涨价,美国9月份通货膨胀率再一次超出市场预期达到5.4%。
这种轮动式的价格上涨对于通货膨胀的前景相当不利。供应链上的各种困难和劳动力短缺导致许多商品缺货、服务水平下降,这些最近都在媒体上广泛被报道,许多在欧美工作生活的人也有亲身体会。
下图是美国零售商库存销售比的历史变化图。可以看到2020年疫情一开始库存销售比由于停工造成短暂暴涨,然后在财政刺激政策下迅速下跌,到现在已经接近历史最低水平。
通货膨胀和商品紧缺导致中低收入者的实际购买力下降,这是一个严重的政治问题,无论在哪个国家都是动摇社会稳定的巨大风险。
这几天媒体上披露的民主党党内最近做的民意调查显示,很多人并没有因为拜登政府的发钱政策而感恩戴德,由于疫情蔓延、物价上升和缺货,很多人的幸福感大幅度下降,因此对于拜登的治理能力提出了强烈质疑。
现在马上就是西方年底的节日消费高峰期,未来几个月美国物价指数的变化不仅仅是预测美联储货币政策的风向标,也是观察拜登调整财政和贸易政策方向的最佳信号。
第三,关税在国际贸易中的重要性在下降,短期疫情反复导致的劳动力不足和长期由气候问题衍生出来的限碳政策以及全球最低公司税的谈判,将成为争夺未来世界工业制造中供应链主导权的关键战场。
疫情造成的短期停工对于国际贸易的影响不小,美国港口工人和卡车司机的短缺造成美国港口货船装卸货时间与去年同期相比翻了一倍,而东南亚疫情造成的停工则导致当地主要港口每天的货轮停靠和到港数量平均下降了两到三成。
这几天有新闻称不少欧美企业决定要在东南亚强行复工,疫情威胁下的复工对于产能恢复有多大效果,东南亚未来几个月会给我们提供一个很有价值的数据参考。
美国西海岸最大的港口洛杉矶和长岛都刚刚宣布开始24X7的进行装卸操作,大概可以将全美货物吞吐能力提高6%。如果这些措施真的可以顺利实施,粗略预估半年后,国际贸易中海洋运输中的瓶颈将得到比较大的缓解。
更长期的国际贸易和供应链变化则取决于气候政策和全球公司税政策的变化。
全球公司税问题,我们最近讨论得比较少。这个问题的核心就是在美国的推动下,全球主要经济体达成了各国最低公司收入所得税不得低于15%的协议。
中国目前企业所得税的标准税率是25%,部分企业可以享受15%的优惠税率。美国目前企业所得税是21%,因此这个协议更多的是要求欧洲的低税率国家如爱尔兰加税,从而遏制欧美跨国公司通过外迁来避税。全球的避税天堂会慢慢感受到这个协议的压力,但对中国的影响目前还不明显。
而气候政策则离我们近得多,相信大家都已经注意到了最近几周限电的话题。
“限碳”议题背后的危机
“限碳”是目前国际社会的重要议题之一。在此议题下,主要经济体从各个方面限制了传统能源行业的投资开发。
以金融界为例,一方面投资基金们大量设立ESG投资产品(负责任的环境、社会和公司治理类基金)来营销自己的金融服务,在资金追捧之下,早期买入ESG投资产品获得了丰厚回报,于是这就吸引了更多的资金进入,形成了一个正反馈的循环机制:更多的资金导致更好的回报,而更好的回报导致新的资金逐利而来。另一方面,对于传统能源行业的融资支持也在大幅度下降。
根据华尔街日报的报道,美国专注在传统能源行业的私募基金的资产总规模从2018年的900亿美元降低到现在的220亿美元。据统计,2015年美国传统能源行业基金募集资金达到500亿美元,而今年到目前为止的新募资金只有20亿美元。这20亿美元还基本集中在了油气行业,几乎没有投资在煤炭行业的新钱。
传统能源投资不足、发达国家印钱以及主要经济体复工复产带来的能源需求上升,终于形成了今天能源价格暴涨的局面,这也是国内被迫限电的一个原因。
同样,正是由于传统能源价格高涨,新能源的价格才更有市场竞争力,那些后续投入在ESG金融产品上的资金才能得到更好的投资收益保障,并且将故事讲下去。
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本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 吴立群 
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