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金钟:炒作中国输出通胀?火上浇油的明明是欧美
美联储最近的隔夜逆回购数据清楚暴露了这个问题。美联储的隔夜逆回购是各大银行基金向美联储购买超短期美国国债,并约定在一天后将这些国债再卖回给美联储的货币政策操作。
比方说某个银行今天花100万美元向美联储购买国债,并约定好明天美联储用101万美元的价格再将这些国债买回去,这个1万美元的差价就是美联储支付给银行的利息。当然,目前现实中这个利息是年息0.1%,基本上和0利率差别不大了。
在现在的银行监管法规规定之下,没处可以借贷出去的多余存款对于银行来说是个巨大的负担。这个逆回购政策工具的目的就是当市场上钱太多没处可去的时候,美联储给银行基金提供一个绝对安全的“保险箱”,让这些现金可以安静地趴在里面。
过去美联储的隔夜逆回购操作偶尔会导致几千亿美元的现金选择在美联储的“金库”里过夜,不过那通常是一个季度的最后一天或者是年末,由于会计原因导致银行账面短期内出现了大量现金无处可去,只能选择利用逆回购这个政策工具。当新的季度和年度开始以后这个问题就自然消失了。
但是从今年3月份开始,美联储隔夜逆回购操作总额就开始逐渐上升,从平时的零成交额迅速上涨,每一天都有更多的资金不去投资实体产业、不去消费、也不去进入股市期市这些金融市场,而是选择不要任何收益地在美联储那里趴着。
美联储隔夜逆回购操作规模(纵轴单位:10亿美元)
上图就是美国美联储隔夜逆回购的操作规模变化,从今年2月份银行将平均12亿美元的资金存进美联储保管,到3月份平均188亿美元、4月份 695亿美元、5月份2755亿美元,到6月份至今5027亿美元。
资金存进美联储实质上就是从金融市场上抽水,可另一方面,从去年6月份开始,美联储通过购买长期国债和房贷债券,每个月向金融市场上放水1200亿美元。
一边美联储在量化宽松放水,另一边商业银行通过隔夜逆回购将水倒灌给美联储,难道他们在做水池进水出水的数学题吗?
美联储买入的是长期债券和房贷债券,卖出的是超短期债券,这些操作通过影响不同期限债券的收益率来影响金融机构的投资决策。另外美联储卖出的超短期债券也是银行间市场急缺的抵押物,可以促进银行间市场的资金流动。
但是聚焦最本质的基础货币变化,商业银行们宁可不要任何收益,不怕麻烦的将几千亿资金每天存进取出的重复操作,就是为了给这些现金找个安全的保管地点,只能说明现阶段美联储的放水策略已经对于实体经济和虚拟经济都没有更显著的帮助了。
当然,这不是说美国股市或者大宗商品会因此大幅度下跌,毕竟几千亿现金无处可去,金融市场的每一次大规模调整都不会缺少资金来尝试捞底。摩根大通的CEO杰米•戴蒙最近就说他们逐渐在增加手头现金储备,等待着未来通胀上升迫使美联储采取收紧措施并导致金融市场下跌的时候去捡便宜。
在货币政策之外,欧美正在推行的财政政策和贸易政策也都对通货膨胀有着火上浇油的效果。美国方面不但继续维持对于中国商品征收高关税的政策,而且新的基建投资计划还将大规模增加政府开支。欧洲在财政扩张之外还在推动一个收取“碳关税”的所谓防范气候变化的贸易政策,即对于来自碳排放高的国家和地区的进口商品加税。这些政策当下还在制定阶段,如果真的开始执行,基本就是要挑起新一轮贸易战。
如果上面分析的财政和贸易政策没有变化,那么可以预见通货膨胀的问题将进一步加重,相应的,在放出去的水又大规模倒灌回流的背景下,美联储未来的利息会议上很会大概率被迫进一步将收紧政策的时间表提前。
面对这种形势,国内首要任务还是打击囤积居奇,让实体生产企业可以短期内降低一些生产成本,避免因为原料价格上涨太快而停工停产。其次在盯紧美国金融市场信号的时候抓紧时间排除国内金融市场的风险点,趁着当前流动性依然充裕的时候,对那些有系统性风险的企业,尤其是一些房地产企业和相关金融企业进行重组。不能等到美联储被迫提前停止放水,甚至开始加息的那一刻,才有所行动。只有现在扎紧篱笆夯实内功,我们才能成功应对未来可能到来的金融泡沫破裂。
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- 责任编辑: 吴立群 
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