(作者｜周琦 编辑｜张广凯)

超市货架上，光明的鲜奶盒子几乎从没缺席过。

这个伴随很多上海人长大的乳业品牌，已上市了23年。然而，今年春天，它交出了一份令人意外的成绩单，2025年，光明乳业亏损了将近1.5亿元。

这是它上市以来第二次年度亏损，上一次，还是2008年。

就在年报发布后不到一周，4月3日，光明乳业发布公告，旗下新西兰子公司新莱特乳业，已完成北岛资产出售交割，1.7亿美元（折合约12.1亿元）已全额到账。

公司公告

这是光明在2025年年度亏损后，正式迈出“止血”的关键一步。

对于一家年收入近240亿的公司来说，1.5亿元的亏损在数字上并不是天文数字，但背后折射出的问题，却远比这个数字要复杂。

这牵涉到一家深陷困境的新西兰子公司、一个供过于求的中国牛奶市场，以及一家老字号企业在消费升级浪潮中艰难求变的故事。

钱去哪了

如果只看国内业务，光明乳业其实还在赚钱。

真正把账面拖进亏损区间的，是一家远在新西兰的子公司，新莱特乳业（Synlait Milk Limited），其主要生产奶粉、奶酪和液态奶，产品销往全球各地，光明乳业持有其超过六成的股份。

2025年，新莱特的一处生产基地出了生产事故，导致大量库存产品直接报废，生产成本也跟着大幅攀升。

这笔损失，按照持股比例，被算进了光明的账里，直接导致第四季度单季亏损高达2.36亿元，将前三个季度好不容易攒下盈利全部蚕食殆尽，还倒欠进去不少。

全年算下来，光明乳业2025年总营收达238.95亿元，同比下降1.58%；归母净亏损1.49亿元。

这也是公司时隔16年再次亏损，上一次还是在三聚氰胺事件冲击整个乳业的2008年。

但如果把视野拉长来看，新莱特拖累光明，其实不是一天两天的事。

2025年全年，新莱特营收76.5亿元，净亏损高达4.07亿元，直接吞噬了光明母公司的全部盈利，成为这次亏损的最大元凶。

公司公告

从2021年到2025年，新莱特几乎年年亏损，只有2022年短暂盈利过一次，五年累计亏损超11亿元人民币，是一个越陷越深的海外黑洞。

4月3日，光明乳业发布公告，以1.7亿美元（约12.1亿元人民币）将新莱特北岛资产出售给美国医疗巨头雅培旗下子公司，交割完成，款项已全额到账。

这次出售的核心资产，是2020年建成的Pokeno营养粉工厂，该工厂年产能4万吨，配套混合罐装产线及仓储设备，工厂原本是新莱特的重注之作，却因产能长期严重闲置，2025财年EBIT亏损约2000万新西兰元，是持续“烧钱”的主因。

雅培本就是Pokeno工厂的重要客户，收购后可自产自销，降低代工成本，双方交易逻辑顺畅。

双方签订了3年过渡服务协议，北岛员工由雅培平稳接收。出售完成后，新莱特预计2026财年净利润将增加1000至1500万新西兰元（折合约4100至6200万元）。

甩掉北岛包袱，新莱特将聚焦南岛业务，主打原制奶酪和工业奶粉，并与光明国内渠道形成联动，光明方面也已表态，未来会加快把新西兰稀奶油等优质原料引入国内市场。

牛奶难卖

除了新莱特这个外患，光明国内的日子也并不宽裕。

过去四年，光明乳业的营收一路走低。从2022年的282亿元，到2025年的239亿元，四年蒸发了43亿元的收入。

这不是一两年的短期波动，而是一条持续向下的曲线。

从整个行业大背景来看，中国的牛奶市场，早已过了高速增长的黄金年代。

供给端，奶牛存栏量在前几年迅速扩张，原奶持续过剩，农业农村部数据显示，2025年，全年生鲜乳价格由年初3.12元/公斤，缓慢跌到年末的3.03元/公斤，全年累计下跌约2.9%，奶农日子不好过，乳企的采购端也跟着承压；

消费端，乳制品消费需求不及预期，国家统计局数据显示，2025年全国乳制品制造企业产量为2950万吨，同比下降1.1%。

简单说，就是奶越产越多，但消费端的增长跟不上。供大于求，价格就压不上去，从牧场到乳企，日子都不好过。

具体到光明自身，分产品的全年数据更清晰地呈现了问题所在，液态奶全年实现营收132.23亿元，同比下降6.65%，毛利率25.82%，依然是主要盈利来源，但收入缩水明显；

相比下，奶酪、黄油、工业奶粉等其他乳制品全年营收84.66亿元，同比增长8.67%，成为难得的亮点。

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遗憾的是，这部分毛利率仅5.24%，受生产成本上升和工业奶粉售价下跌影响，同比还下降了3%，增收不增利；牧业产品营收9.09亿元，同比下降11.15%，主要是出售犊牛出现亏损。