王慧：股市对个人财富效应不是很明显，这是蛮反常识的一件事。一般来说，大家进入股市，不管是想要赚大钱、赚小钱，总是奔着想要财富增长去的。

李迅雷：对，这里面就涉及到一个比较专业的问题了。比如说，股市里面有很多参与者，有上市公司、中介机构、个人投资者，机构投资者，大家都是冲着一个目标——赚钱。

上市公司赚的是什么钱？IPO。它的发行定价，给的估值要超过它获得这些资产的估值，那么上市公司赚了第一波钱。中介机构要发行费、承销费、交易费，它也要赚钱。机构投资者要管理居民的资产，它也要赚钱。然后国家还要收取印花税。剩下来的钱就看怎么分配了。

事实上，个人投资者，个案不好说，但是总量来看，赚钱的是少数，这是一个事实。我们民间一直说，十个人做股票，七赔二平一赚嘛，也是这么个道理。

所以席勒他对15个国家股市做过一个统计，他是想研究股市的财富效应对消费的关系。不管熊市牛市，他的研究样本在20年期间对消费没有明显的相关性。

我的理解是，除了前面讲到的，各个参与方都想赚钱之外，还有一点就是，个人投资者的频繁交易。由于交易过于频繁，同时人的天性又是厌恶风险且贪婪，因此往往会导致追涨杀跌，资本利得很少。

为什么房地产有财富效应？因为房子买了之后，你不会马上就卖掉，所以它的交易非常少，这样它就能够捂得住。如果个人投资者买了股票也不动的话，我相信就会有财富效应了。

王慧：股市也需要流动性啊。大家都长期持有，流动性会不会受到影响？

李迅雷：对，一个流动性不好的市场就是一潭死水。但是流动性是谁创造的？还是主要靠中小投资者，他们创造了流动性，但同时也牺牲了他们的手续费。

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王慧：大部分散户就像您说的，可能也赚不到钱，为什么那么多人喜欢炒股？

李迅雷：就像那么多人喜欢买彩票是一样的。因为他还是觉得，万一他发财了呢？带有这样一种心理，他会去参与。

股票投资有很多心理学方面的事情，比如说，很多散户他只会把赚钱的股票卖掉，亏钱的股票他不舍得卖，这就是一个陷阱。他觉得，只有赚钱了他才能卖掉，结果他亏钱的股票可能会越跌越多，到后来不得不去割肉。

王慧：不能够及时止损。

李迅雷：因为他在这方面的知识还比较弱，他不是把股票当做一个资产组合来对待。按理说，熊市你应该把所有股票都卖掉，等到牛市了，你应该把仓位提高。你不要过度去关注这个股票是赚的，那个股票是赔的，对于你来说，那就是一个资产组合，就是一个包，你判断这个包你是持有还是卖掉，这样做可能会更加合理一些。

王慧：有时候大家买股票好像是一种乐趣，他可能只花个三万五万在股市里，但炒出了一种三五个亿的感觉。每天都盯着那个股市的涨跌，成为了一种生活方式。

李迅雷：我觉得这也有它合理的地方。通过交易股票，对国际国内大事都比较关心，对于我们的科技发展、行业变化都有一个深入了解，我觉得也挺好的。

王慧：学习型投资者、观察型投资者。

李迅雷：关键在于，你自己的组合要配置好。你首先要认识到，自己是一个风险偏好型的，还是一个风险厌恶型的？你的组合里面，股票这样的权益资产配置多少比较合理，债券配置多少比较合理，贵金属配置多少比较合理。我觉得，最好给自己设定一个组合，那样就不至于让你的资产出现一个比较大的损失。

王慧：那现在怎么配置比较合理啊？您过去十几年有两篇很有意思的文章，2006 年您写了一篇文章叫《买自己买不起的东西》，2018 年您又写了《买自己买不到的东西》，现在“资产荒”的大环境下，普通人应该买什么，才能实现财富的保值升值？

李迅雷：这两篇文章都有它的时代烙印。现在我觉得，你要买自己买不到的东西恐怕也比较难了。因为整体来讲，就像你讲到的，我们的资产荒，是指确定性收益的资产荒，像债券，现在比较少，而且债券收益率也已经出现了一个比较大幅度的回落。所以现在要配置资产还是有一定的难度。

黄金现在又处在一个历史的最高位置，所以也不是一个很好的时机。很多时候需要等待，就是你不要勉强去参与。不是说每时每刻都是可以投资的。我觉得就像狩猎一样，你要学会等待，要有耐心。买的时候最好是大家恐慌性抛售的时候，这个时候可能是买的一个比较好的时机。