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大转型中的中国经济
关键字: 中国经济中美贸易战GDP三、中国经济增长的前景以及所面临风险
关于中国经济增长的前景,我提出中国经济下行的观点是比较早的。在2012年8月份,中国经济增长率破8了,大家开始担心中国经济会下行,担心第二轮通货膨胀。10月3号在北京开FT高峰论坛,林毅夫做了一个讲演,预测未来中国经济8%的增速还会持续20年,10月5号我在FT上发表了文章,首次讲到未来中国经济增速会下行。一晃过去七年了,中国经济怎么样了呢?事实摆在眼前。
为什么我提出中国经济在下行?一个很重要的标准就是,判断一个国家是在经济高速增长时期,还是经济高速增长时期已经结束了,就是看企业的边际资本投资率、收益率以及企业利润率。如果所有企业都不赚钱了,高速增长期基本上就结束了。经济学家不能做预测,但是我们可以看趋势。
2012年4月10号,总理提出,中国经济还能高速增长。他是比较乐观的,认为未来增长的原因是中国还有西部大开发,而且城镇化还未结束。我那篇文章也谈到城镇化。大范围地研究经济时,会发现城镇化是工业化的一个结果。当时经过了30多年的经济增长,我基本判断是,中国经济已经到了这一轮科技革命发展阶段上工业化的中后期,如果到了中国工业革命的中后期,未来中国的城镇化只会减速。
2011年之后,中国的制造业快速兴起,迅速超过了意大利,超过了德国、日本,超过了美国,现在成为世界第一的制造业大国。中国的钢产量已经占全球的50%以上,水泥占60%,平板玻璃占50%以上,电解铝到了55%,民用船舶也到了40%以上,中国三分之一的产品已经是世界第一了。冰箱、空调等电子产品,中国生产的占极大比重。更多的是中国的汽车产量,中国的汽车产能达到了3000多万辆。实际上在2017年,我们国家生产的汽车比日本、德国、美国三个国家的总和还多出300万辆,当年销售达到2300多万辆,这意味着我们的汽车产业至少有700万辆的产能过剩。在这种情况下,我讲到一个基本观点:一旦完成工业化过程,经济增速就会下行。日本在1951年到1973年,它的增长速度是9.29,完成工业化过程后,一下子到了3.7,到了1990年,成为0.89。完成工业化后经济曲线一般经历三个台阶往下走,台湾三个台阶,韩国两个台阶,香港两个台阶。新加坡、德国都不例外。一旦完成工业化之后,整个经济靠服务业来推动增长时,就没有一个国家是高速增长的。
所以中国经济的下行可能不是一个L型,还有几个台阶要继续下。中国经济现在人均GDP已经到了9000多美元,所有国家到了这个水平,经济都会进入一个中速增长时期,这是改变不了的一个大趋势。另外,在这种情况下,一看到经济增速下行,就开始增加投资:发改委开始增加基建项目投资,高铁、地铁各方面投资都在增加。2012到2015年,我们的固定资产投资额在这四年达到189万亿。在这以后的三年里,我们的GDP总量是85万亿到90亿,其中每年都有64万亿的投资。在这种情况下,还要增加投资吗?再投资肯定会加杠杆,增加风险。一些学者做了研究,发现中国的边际资本产出率已经超过6块,即,每增加1块GDP,至少要投下6块才能产生1块的增长。这种增长方式还能继续吗?
影响经济增长的有三个因素,第一是固定资本投资, 第二是人力资本投资,第三是劳动生产率。这是经济增长的三大动力。三大动力中,我们的固定资本投资已经这么高了。人力资本方面,从2005年变成了人口负增长。再看劳动生产率(TFP), TFP来自于技术创新。按照国家统计局的数据,现在是2.3。按照大型汽车联合会的估计,几乎是零增长或是负增长。按照汤姆马克(音)的估计,从2013年到2018年,如果TFP有3的增长,我们就有7的增长;如果TFP有1.5的增长,我们只有5的增长;如果TFP没有增长了,那只有0.3左右的增长。未来是靠科技创新,就在于提高TFP。这可以作为预估未来经济增速的参考。
再一个就是转型中的中国经济风险,主要是企业负债。另外,中国的非政府债务率已经超过了全球新兴市场国家和发展中国家,这也是一个不争的事实。中国企业的杠杆率,主要是非金融企业的杠杆率。我的估算是,2017年中国的债务总共占整个GDP的29.1%,加上非金融企业,负债率就更高了。我就讲,2016年经济就开始下行,我们又开始增加货币,增加投资,这种情况下还能增加投资吗?这个背景是什么呢?企业的利息负担很重,2012年之后,我们14亿人生产的GDP就还不了银行利息了。现在我们的GDP增量只有银行利息的三分之一,在这种情况下,如果还要继续增加投资,那么中国经济发展态势就很不乐观。
比方说,银行的坏账到底是多少?一看各个银行的报表,1.8、2点几,看似不高。但确实是问题很大。会不会发生大的金融风险?我们从这几个方面来看。第一个是企业负债率,今年可能是违约的高峰期,包括一些大型国有企业,还有山东的几个民营企业。第二个就是地方政府负债率,2017年6月份,总书记派人到南方,对地方政府的负债做了摸底,一路到了安徽、山东、江苏、江西、云南、贵州。江苏的负债从11000亿翻到24000亿。 这说明实际上地方政府负债已经很高了。另据估计,至少有34万亿隐性负债,加上显性负债,总共至少有54万亿的负债,占到GDP的60%,这就说明企业负债确实是一个非常大的问题。
但是我还不太担心,因买政府债的主要是国有商业银行。它不还你,你也没办法,只能给它再贷款。股市我就不再讲了,市盈率到了最低点。房地产方面,我觉得存在一个很大的风险。中国的房价为什么下不来?主要是我们有76万亿的储蓄,老百姓没有地方去投资。选择好像只有两个,要么投股市,要么投房地产。但是这里面很大的一个问题是房产税。任志强总是在说,房价会继续涨,说房产税不会影响房价,再不买,明年你就买不起,听了老任就赚了。但是中国的房地产能永远涨吗?目前中国城镇人均住房是1.16套,三口之家有将近4套了,并且中国的人口结构是一胎化,两个孩子未来一结婚,一对小年轻拥有好几套房子。如果再征收房产税,你退休的工资够付房产税吗?房子的价格这么高,如果一旦征收房产税,必然会影响房价。目前中国的真正问题是房地产。
那么会不会出现明斯基时刻(指美国经济学家海曼·明斯基 (Hyman Minsky)所描述的时刻,即资产价值崩溃的时刻呢?我觉得我还没有那么悲观,很重要的一个原因是,中国的经济有三个保险。第一,中国进出口仍然是顺差,说明中国人挣得多花得少,不像美国那样挣得少花得多。第二,中国的外汇储备比较高,有超过10万亿的外汇储备。第三,中国所有的杠杆率都是在银行。银行不倒,中国经济就不会出现大的风险,因为有巨大的准备金,而且央行可以无限发行基础货币。
四、对中国的宏观经济政策的建议
宏观政策方面,有以下几点建议
第一,货币政策方面,中国GDP到目前为止,已经是13万亿美元左右,人均GDP达到9000多美元,这时候应该把防止风险放在第一位。我们整个2018年是紧货币,然后整个经济增速从第三季度开始下降。我认为:防风险千万不能紧货币,还货币才能平衡地去杠杆。
第二,给企业减税。中国的宏观税赋高于发达国家平均数,也高于全世界。中国的企业税赋也是全世界最高的。去年我发了一篇文章“如何把减税落到实处”。今年政府真减税了,从16减到13。我们的提议是从16减到14,没想到制造业减了3个点,实际的减税超过我们的预期。今年减税规模是2万亿,希望真正能落到实处。
第三,发展民营企业。2013年、2014年,中国的民营企业已经是中国经济的主力军了。中国的工业总产值76%来自于民营企业,中国的外贸出口80%来自于民营企业,民营企业的固定资产投资占总体的60%多,税收是50%,GDP60%, 技术创新70%,城镇就业80%,新增就业达到90%多,民营企业是中国经济的主力军。但是这两年的第二季度,整个民营企业的利润急剧下降,下降了25%以上,亏损企业大增,特别是在广东、江苏、山东、浙江、福建,大规模的民营企业开始经营困难。而且,民营企业都对未来没有信心,不再做投资。如果只靠政府的基建投资去推动经济增长,那样只会加杠杆,加风险。
五、结论
那么我们的经济未来将走向何处?中国改革开放四十年,就一条经验最重要:市场化道路,没有市场化就没有今天。我们一定要坚持市场化道路,并且,要坚持法治道路,要保护和培养中国企业。中国人既不缺少企业家精神,也不缺少工匠精神,我们生产的产品不比德国日本差。只有创造一个好的市场环境,中国的崛起才是必然的结果。反之,如果民营企业家对未来没有信心,中国经济就没有未来。要让民营企业家对自己的资产和财产有信心。对民营企业家要做到能宽容就宽容,要保护企业家精神。坚持市场化道路,坚持法治道路,只有企业家对未来有信心了,民间投资才会自然增长,中国经济才能走上一个稳定持续的发展轨道。
- 原标题:大转型中的中国经济
- 责任编辑:程北墨
- 最后更新: 2019-05-05 16:23:27
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