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朱云来：关于经济增长的几个分析思路
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朱云来金融专业人士
最后更新: 2023-04-26 08:05:56重组增效估算
除直接增加产值带来的增长之外，通过重组带动社会盈利水平提升也有望助推增长。我们借助4000多家非金融类上市公司在资本市场上公开化、标准化的数据来进行统计测算，根据其员工、薪酬、资产、权益等数据来评估重组可能带来的效果。以资产收益率为标准，将“收益率低于总体均值减去1个标准差”的企业单独挑出来作为一个子集，可以发现该子集内的公司杠杆高于其他公司，且股本收益、资产收益、利润率皆为负，周转率也较低。剔除该子集后剩余的其他公司的相应指标变得优于原来的整体水平。
图13 重组增效估算-上市公司为例
因此，重组并不意味着救助每一家效益低的公司，也可以通过重组提升整个市场上所有公司的整体效益。这种提升类似于班级考试中，排名末位、拉低了班级平均成绩的十位同学的成绩被去除，那么平均值自然会相应变高。因此，重组能够提升社会整体效益。
据测算，样本范围内，重组能够减亏2070亿元。与此同时，效益较差的公司被吸并或关闭后，它原有的销售市场仍需要被填补，即它们的销售市场会被效益较好的公司获得并满足，效益好的公司会因此增加营收及利润，这一效应带来的利润增长整体也有望达到580亿元。而且，这些盈利增加是在公司已覆盖必要成本，如支付相关员工工资后的，即被处置公司员工薪酬的问题也能够在重组后的公司集团内解决。
如果上述逻辑正确，参考上市公司盈利水平平均提升了16%，根据上市公司占全社会经济比重进行推算，全社会所有公司盈利提升规模将达到3万亿元。假设产值只需要实际增长5%，即名义增长7%，其实际需要的全社会新增盈利大约为1.4万亿元，也只是重组带来的提效增利的一半。
图14 重组增效估算-改善结果推延
当然，目前的数据相对较为粗糙，存在考虑不周全的地方。但是，作为一个促进GDP增长的思路，重组增效问题或也值得进一步研究。
金融结构分析
金融产业的质量提升才能更好发挥支持经济增长的作用。
从国家统计局的流量表来看，金融行业中银行、保险、证券、基金以及其他金融产品的占比在逐年发生变化。2008年之后，尤其是2010年之后，非传统金融产品的占比出现比较明显的增长。而2017年之后，非传统金融部分占比急剧下降，其影响因素可能有去杠杆和金融机构改革。其他金融产品占比下降的同时，债券产品占比在增加。
此外，2015年度增长中，银行占比一度降至低于50%，但到2020年时已又回升至近三分之二，表明银行等其他传统金融机构的作用在稳定回升，这或许显示出了金融行业更加规范化的发展态势。从累计量来看，目前“其它”这一类型的金融产品仍保有76万亿元，这可能是问题较多的地方，它们应该被一些现有的金融产品所替代。
图15 金融结构变动分析
最后，还要说一些担忧，比如激励政策可能带来的不确定性，或金融行业的资产迅速增加，导致通胀、企业爆雷等。如果对行业的刺激过度，可能反而是拔苗助长，导致企业未来产出的负担增加。
因此，我们需要做到长期的基础平衡，从增长的角度出发，我们也还有很大的空间。双碳目标方面，我们已经达到了一个关键的节点——光伏的成本曲线已经足够低，以完全生命周期进行全成本计算的情况下，新的能源体系的成本或许要低于传统燃煤体系的总成本，双碳成果是值得期待的。不过，关于成本的计算还需要各界专家进行更为系统的论证，如果短时间内能产出结果，那么这一结果或将为我国经济的长期增长指出更加明确的方向。
- 原标题：朱云来：关于经济增长的几个分析思路 本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 朱敏洁
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