在这种背景下，一些分析师开始质疑美联储持续降息的必要性。美国劳动力市场依然显露疲态，这为降低借贷成本提供了依据。

智库美国企业研究所的迈克尔·斯特雷恩认为，鉴于消费支出的强劲表现，加上潜在通胀压力持续存在的迹象，在当前形势下降息属于是误判。

他表示：“这种财富效应是真实存在的，会持续到2026年，进一步推动总支出增长。”而目前仍然存在“相当程度的通胀压力”。

美国的消费故事也许亮眼，却严重失衡。股市的暴涨意味着持股较多的富人正在支撑总体消费增长。穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪的研究显示，收入排名前10%的群体如今贡献了美国约一半的消费。

他估算的“财富效应”系数为0.05——即股市上每获得1美元收益，美国人会多消费5美分。

“AI热潮恰好在过去一年里出现，帮助缓冲了特朗普政府关税与打击移民政策带来的冲击。这是美国经济尚未陷入衰退的一个关键原因。”赞迪表示。

这一切对于销售奢侈品与高端服务的企业来说尤其是好消息。达美航空近期表示，预计明年来自头等舱等高端产品的销售收入将超过商务舱。奔驰两周前报告称，今年以来，其售价为148250美元起步的G级越野车销量同比大增41%，而公司在美国的整体销量仅增长6%。

不过，美国的就业市场呈现疲软态势，导致最底层的美国人开始感到痛苦。正如美联储主席鲍威尔警告，美国正步入一种“低招聘、低裁员”的经济状态。

10月中旬，美联储主席鲍威尔表示美国劳动力市场的就业下行风险还在上升，暗示会进一步降息 视频截图

新冠疫情期间，无论贫富，美国家庭都从特朗普与拜登政府发放的补助支票中受益。此后几年，就业机会充裕，有力地支撑了工资强劲上涨。

如今，经济学家们正注视着就业市场的下滑迹象，这可能源于需求疲软或政府的打击移民政策。

其他数据显示，美国最低薪的劳工群体（也最容易遭受经济周期下行冲击）的工资增速显著落后于高收入群体。亚特兰大联储的数据显示，今年8月，收入最低的25%劳动者平均薪资涨幅仅为3.6%，而最高收入群体的涨幅达到4.6%。

西班牙桑坦德银行执行董事长安娜·博廷表示：“即便总体数据看起来不错，但如果关注低收入群体——不仅在美国，各国都是如此——他们正因通胀过高、工资涨幅有限而苦苦支撑。”

美联储理事克里斯托弗·沃勒上周四指出，他从企业收到的反馈显示，低收入群体已经受到物价上涨的冲击，正在“调整消费计划，寻找性价比更高的选择”。

这种困境可能在明年进一步加剧——届时特朗普政府标志性的税收与支出法案《大而美法案》（One Big Beautiful Bill Act）将正式实施。

美国国会预算办公室估计，该法案中的减税计划将令富人更富，穷人更穷。其中，对医疗保险与食品券的削减将导致最低收入的10%人群每年损失1600美元，而收入最高的10%人群则预计每年将获得1.2万美元。

美国社会各界，包括公共官员普遍担心，AI浪潮会进一步扩大这种贫富差距。

康奈尔大学教授埃斯瓦尔·普拉萨德表示，AI浪潮对就业的抑制作用，甚至让许多来自低收入国家的官员感到不安。“他们几乎陷入了瘫痪状态，”他说，“他们看到巨大的冲击波即将到来，却感到无能为力。”

除了股市估值高企，美国金融市场还面临其他示警信号。黄金价格的飙升象征着投资者对美元信心的减弱，以及对大规模地缘政治风险冲击全球增长的担忧。

IMF货币与资本市场部主管托比亚斯·阿德里安表示，分析师们对AI公司盈利能力的乐观预期最终可能“反噬”投资者。“风险在于，当某个时间点的盈利不及预期时，就可能引发抛售。”他对《金融时报》说。

上周，市场情绪出现波动的迹象，部分投资者开始担忧美国地方银行体系的健康状况。

哈佛大学肯尼迪学院教授、前美国财政部首席经济学家凯伦·戴南（Karen Dynan）表示：“目前一切都系于投资者的乐观情绪和股市走势——如果股市能维持现状，那么积累的财富足够大到让消费势头持续强劲至明年。”

“但我认为更大的问题是——如果市场出现某种修正，接下来会发生什么？”戴南说道。

在IMF年会上，各国财长们依然对政治风险感到忧心忡忡——尤其是美国贸易政策的不可预测性，以及全球贸易再一次面临新扰乱的风险。

一些官员指出，本月中美围绕关键原材料的新一轮摩擦显示，全球经济依然十分脆弱。

荷兰财政部长埃尔科·海宁对美国近期与欧盟等主要伙伴签署的贸易协议表示欢迎，称这一定程度上缓解了整个体系的“不稳定性”。

“但另一方面，我们仍能感到空气中弥漫着某种不安，这一切可能快速改变。”他说，“偏头痛虽然消失了，但头痛依旧存在。”

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