【翻译/鲸生】

上周飞抵华盛顿特区杜勒斯机场、前来参加国际货币基金组织（IMF）年会的全球金融精英们，降落在了一个正经历全美最大建筑热潮之一的美国州。

弗吉尼亚州北部的“数据中心走廊”，正是这一轮由人工智能（AI）驱动的科技投资与股市繁荣的象征。这场浪潮帮助美国成功躲过了今年年初普遍预测会发生的经济刹车——当时，外界广泛担心特朗普政府发动的贸易战将重创美国经济。

今年春天，作为最早发出警告的机构之一，IMF曾严肃提醒：美国经济正面临衰退风险。如今，IMF总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃的口风已经完全不同。

“AI投资热潮带来了惊人的乐观情绪——而且主要集中在美国。”她在上周四表示。

贸易关税并非美国经济面临的唯一逆风。劳动力市场疲软、移民政策的严厉收紧与联邦政府停摆都在施加压力。但支撑美国经济强劲表现的核心力量，始终是那些持续消费的美国人。

经济学家指出，关键的驱动力来自股市估值飙升带来的正向财富效应，这使得拥有大量资产的群体信心大增、消费不断。

IMF首席经济学家皮埃尔-奥利维耶·古林查斯（Pierre-Olivier Gourinchas）表示：“（股市）估值非常高，这正在为消费者带来财富收益。”

但问题在于：美国这轮“反重力”的经济扩张还能持续多久？

德银追踪的纽交所保证金债务数据显示，今年4月至9月投资者杠杆激增32.4%，仅次于2000年初互联网泡沫顶峰和2020年8月疫情后刺激期

经济学家们认为，美国经济呈现出一种“双速”状态——富裕家庭的持续消费得益于股市高涨，而低收入人群的购买力却遭到高于目标水平的通胀率与更低的工资增速侵蚀。

法国巴黎银行首席经济学家伊莎贝尔·马特奥斯·拉戈（Isabelle Mateos Lago）形容：“表面上看，（美国）经济似乎很有韧性。但在底层依然隐藏着许多隐忧……人们很清楚，随时都可能出现一次冲击，让这种表面上的韧性瞬间瓦解。”

一些分析人士将美国这轮股市上涨比作上世纪90年代末的互联网泡沫时期，担心一旦泡沫破裂，代价会异常惨重。尤其是在上周华盛顿的IMF年会期间，美中贸易紧张关系仍在暗中发酵，市场情绪格外敏感。

摩根大通董事长兼首席执行官杰米·戴蒙上周四在国际金融协会的一场会议上表示：“资产价格非常高，信贷利差非常低。如果情况不是这样，我会更安心。”

“市场认为一切都会好起来，”他补充道，“我没有那么确定。”

如今美国的乐观情绪，与今年春季IMF/世行举行会议时的忧虑形成鲜明对比。

当时的会议氛围被特朗普“解放日”关税方案所引发的全球冲击完全笼罩，还伴随着接下来的一系列U型转弯与政策反复。IMF在4月份将美国经济陷入衰退的概率定为40%，并下调了增长预期。格奥尔基耶娃当时表示：“成员国都很焦虑。”

但在上周，IMF上调了美国的增长预测，预计2025年经济增长2%，2026年增长2.1%——虽然增速低于2024年，但仍是七国集团国家中最快的。

部分原因在于，美国关税的实际平均水平低于最初预期：目前美国的贸易加权平均关税为17.5%，而4月时曾高达23%。

为了赶在关税落地前进行布局，个人和企业均提前增加了消费与投资，这种“抢跑”式支出反而推高了增长。企业也表现出出乎意料的适应能力，通过调整供应链、吸收成本以保持竞争力。

据亚特兰大联储预测，第三季度美国GDP年化增长率将达到3.9%，延续了第二季度的强劲势头。

分析人士指出，美国经济表现中最引人注目的仍是消费者的稳健状态——更准确地说，是那些经济实力雄厚的消费者群体。

AI热潮不仅带动了对数据中心等基础设施的惊人投资，还让美国股市屡创新高。这是基于投资者们的一种信念，即AI能显著提升生产率与经济增长。

摩根大通的数据显示，与AI相关的30只股票如今占据标普500总市值的43%。过去一年来，这些股票为美国家庭带来了约5万亿美元的新增财富。

当地时间9月22日，英伟达宣布向OpenAI投资1000亿美元，美股三大指数再创新高

咨询机构Evenflow Macro的马可·苏默林指出：“目前存在两种分别的效应——直接投资消费，为GDP增长贡献了约0.5个百分点，接下来则是股市财富效应。”