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吴靖:高管套现、美债倒挂,这些衰退信号特朗普能扛住吗?
最后更新: 2019-09-02 07:31:05【受访者/ 观察者网专栏作者、香港中文大学决策科学与企业经济学系助理教授、香港深圳联合金融研究中心研究员 吴靖】
观察者网:8月27日,30年期美债收益率继续下跌,已经跌至标普500指数的股息收益率下方,上一次发生这种情况,还是2009年3月全球经济陷入深度衰退的时候。您认为美债收益率持续下跌的主要原因是什么?
吴靖:美债低于股息和此前美债收益率曲线自身的“倒挂”原因是接近的,都是因为短期美债收益率的下跌,一般投资者关注的3月和10年期美债收益率曲线从今年5月开始就是倒挂的。背后的主要原因还是投资者认为近期风险很高,经济可能进入衰退。
图片来源:ycharts
除开客观存在的经济风险,另一方面和资金寻找出路也有关,最近全球主要经济体的数据大多也不好看,尤其德国数据非常薄弱,大量资金需要找到安全的蓄水池,于是进入了美债。因此,美国收益率曲线传递的信息已经不仅仅是美国经济的状况,同样包括了投资者对全球经济的担心。
总的来说,这不代表危机和衰退马上会到来,但绝对意味着经济正在放缓。
观察者网:另据CNN报道,连续5个月,美国上市公司高管出售本公司股票超过100亿美元,仅低于2007年金融危机之前。高管出售公司股票,是否可以视为一种套利的惯常操作,还是确实体现出他们不看好本公司的发展?
吴靖:上市公司通常会向高管提供股票薪酬,高管可以根据自己的意愿出售这些股票。因此,高管出售股票可能是因为套利。高管出售股票潮从2018年就开始,当下很多人担心目前美国历史上最长的牛市难以持续。相对地,投资者经常将高管买卖股票视为内幕人士信心的信号。最近很多高管的加速退出确实表明对未来挑战的担忧,尤其是中美贸易战可能会引发的全球经济衰退。
高管出售股票的另外一个原因是为了降低和分散风险,比如知道公司接下来可能会发生负面消息,这就是为什么有内幕消息的高管出售股票时需要提前递交申请给监管机构,向市场公开,因为没有人比高管更了解公司前景。学术方面,有严谨研究说明高管等内幕交易者出售股票,在大样本下平均而言,接下来公司股票就会表现不佳。
各国的证券交易监管机构都允许上市公司内部人员在规定的时间段内出售预定数量的股票。因为信息披露机制并不要求高管披露出售股票的原因,市场容易对高管出售本公司股票作负面解读。
最近高管出售股票有两个很有名例子。第一个例子是脸书:在脸书出现数据泄露和虚假新闻的时候,扎克伯格等高层管理人员都出售了大量股票;同样地,在脸书二季度不佳业绩公布之前,扎克伯格也出售了大量股票。
不过,高管出售股票也有可能是为了融资再投资,比如第二个例子:亚马逊的贝佐斯最近卖了28亿美元股票,虽然亚马逊未对此做评价,但贝佐斯早在2017年就说会通过出售亚马逊股价的方式,来开启他的太空计划“Blue Origin”。
当然,如果当脸书的扎克伯格、亚马逊的贝佐斯、苹果的库克并不是目前仅有的几个出售股票的高管,这表明市场是时候要小心了。
观察者网:上述衰退信号是否真的预示着经济危机的来临?是否反映出一种普遍的情绪?这种情绪与贸易战、美债受益率倒挂、美股长期处于高位等似乎都有关系,能否具体盘点一下市场近期对这些问题的看法与反应?
吴靖:最近美联储对于加息的口风已经放松了,市场对经济的期望也在下降中。基本面方面,企业负债较高,增长乏力,回购股票减缓。美股虽然出现了5%的回撤,但市场的波动性并不高,交易量也很薄弱。从美国的宏观数据来看,经济基本面其实尚可。
最近市场关注的收益率曲线作为领先指标,它确实意味着在未来12个月内出现衰退的可能性更大。我觉得需要继续等待看看市场发展,如果收益率曲线一直倒挂或者倒挂程度更深,那确实是一个不小的问题。
之前的每一次危机之前都伴随着收益率曲线倒挂(我记得出现过七次),所以两者确实是有相关关系的。但从学术严谨的角度讲,尚且没有足够严谨可信的研究证明两者之间存在必然的因果关系。
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- 责任编辑: 陈轩甫 
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