美国金融如何掏空了本国的实体经济？

公知最爱讲体制问题，美国产业空心化的不可逆，就是标标准准的体制问题。并且是美国金融资本扭曲了经济基础，进而传导到了上层建筑，亲手编织了美国制造业的绞索。

众所周知，当美国的金融霸权建立以后，美国的制造业衰弱就开始启动。而美国的金融霸权又是从美元霸权出发，在掌握印钞机、所以不需要再辛苦耕织熔冶的表象下，还覆盖了一整套机理，让美国得以在收割全球的同时，也自宫了自己曾经引以为傲的世界工厂。

众所周知，美元的国际储备货币地位创造了独特的资本流动模式，要维持美元的强势地位，就要确保美国这台金融机器对全球的虹吸效应，而汇聚的资本流入将推高美元汇率与资产价格，进而推高本土制造业的生产成本，削弱其出口竞争力。另一方面，美元在进出口市场也成为了特殊的商品，依靠美国的贸易逆差，美元才能流转到全球各国账户。以牺牲制造业为代价，美元兑现了流通中的霸权。

由此，维护美元霸权需要保持贸易逆差和资本账户顺差，而制造业回流则需要缩小贸易逆差、增强出口竞争力，在这道二选一中，美国早已经选择了美元霸权。

要维持对美元的信心，实现上述循环的稳定，不仅是美元要成为国际贸易中的特殊商品，美国国债也需要被赋予“避险资产”的桂冠，成为美国在资本市场的“出口产品”。围绕安全性，美债与美元事实上形成了循环论证，以此支撑其市场认可度和流动性，成为各国重要的储备资产，从而以极低的成本融资，跳过制造业出口创汇。站在美国国内的视角，利用发行国债转嫁赤字，即可形成“负债-消费”循环，跳过的生产环节已经通过“出口美元”取得了低成本的商品，美国发展制造业的动力被进一步削弱。

如果比较优势理论还存在的话，用绿纸和绿纸定价的所谓“资产”拴住全球的资本与商品，这无疑就是美国的比较优势。

这样的“资产”，不只是国债，还有股票。在美国制造业不断萎缩、GDP被服务业各种注水的情况下，美国股市依然能屡创新高，事实上已经成为了信任者的游戏，要相信美国依然能够通过自己的软硬实力，去控制整个霸权的体系：军事霸权依然能够支撑公共产品和秩序，并消灭反抗霸权的“刺头”；技术霸权依然能够保持领先，并利用其他国家的场景落地生根；生产虽然遍布海外，但决策中枢依然留在花旗，宛如风筝的系带，专利、法律、评级成为拿一根根风筝线，美国依然能够出色地驾驭……

这也是我为什么一直说，美国的金融霸权已经成为了众多霸权里最坚挺的一根。金融跪族们的思想钢印，根源依然唯物，在一整套秩序框架没有替代品的情况下，其灭亡的速度将大大减缓，且投入真金白银的各国资本，也会在利益驱动下主动维护乃至推高泡沫，避免雷炸在自己手上。

在这样的全球加持之下，美国的金融资本也就可以肆无忌惮地上演“变现-炒作”的循环游戏。2003-2012年间，标普500成分股将高达91%的净利润用于股票回购与股息分配，而非留存收益再投资。2007年到2016年，这一比率更是攀升到了96%。即使考虑到诸如出售新股、授予员工股权再向市场销售等股权发行，可以让公司回笼资金，净利润中依然有一半以上用于股票回购与股息分配。

特朗普从2016年就打着减税旗号上台，按照黑板经济学，减税能激发生产的活力。但当美国的“比较优势”如上所言后，所谓“生产的活力”都活到了盘活金融资本上。美国智库Groundwork Collaborative系统梳理了百事、康卡斯特、联合医疗、保洁公司等一批品牌企业的财报后，最后发现，上市公司将多达90%的盈余用于股票回购和分红，不仅没有切实行动去扩大实业再投资、压低物价、提高工人工资，甚至还在疫情期间缺斤少两，推高了通胀。

各国近十年来通胀率对比（单位：%）。在这场冲垮民主党连任尝试的通胀中，美国品牌企业们在囤积居奇、偷工减料上八仙过海，进一步加大了民众的痛感。

这也给中国提了个醒，“先富带动后富”绝不是天经地义，没有制度约束，资本连鸳鸯腿、蚊子腿上的精肉都能如此精准地收割。

由此，美国制造业自然面临来自股债汇的“三杀”，三刀之下还有一条隐性逻辑，那就是美国通过美元霸权，掌握全球铸币税——即发币成本与其购买力之间的差额后，对制造业形成的挤出效应。

政府可以通过发行国债来融资，降低了对生产性税基的依赖；企业通过金融运作实现的回报率高于制造业投资，诱导资源转出实体经济；居民面对资产膨胀带来的财富效应，以及这种财富效应的操盘来自金融及其服务配套行业，也降低了从事制造业工作的相对吸引力。

在此“三杀”之外，还有一杀，那就是美国出现了大航海后西班牙的同款现象。如今美国进口的商品中，消费品占比持续上升，而资本品和中间品占比相对下降。这意味着美元输出主要用于满足消费需求，而非生产性投资。更不用说这背后，还有美国金融体系造成的全社会分配不均。

由此更从日常生产、生活的基层维度，板结了制造业发展的土壤。

美国这套模式，80年时间层累叠积，就出现了如今经济结构的系统性失衡，且积重难返，因为金融部门成为了事实上的“生产部门”，不断“生产”架空美国制造、但确实能维系美国现行霸权体制的金融产品。

还在10年前，国际清算银行就基于全球20个地区过去30年的数据，开展了一项实证研究，最后发现金融部门规模与经济增长之间存在倒U型关系——当私人信贷与GDP的比率超过约80%-100%的阈值后，金融扩张对经济增长的边际贡献转为负值。而根据世界银行披露的数据，美国当前的比率超过200%，且峰值一度高达220%。

我们常说，当习惯了金融资本的快速变现后，对短期回报的追求就会取代跨越经济周期的坚守，研发让位给炒作，价值屈服于估值，繁琐的生产销售排班表统统换成了精致的PPT画图，稳定回报的细水长流，被颠覆成了一把变现的极致追求。

现在还有了更加极端的操作，特朗普用嘴画K线。

这种观念问题的水线以下，已经是盘根错节的经济基础，实体经济稳扎稳打的长线逻辑被金融这种另类“生产”的变现需求给重塑，连还活着的生产企业也“打不过就加入”，组织架构的运营维护也由此变得急功近利。

近年来波音的事故频出、新机稳定性甚至不如旧飞机；通用汽车因发动机零部件的问题，启动了大规模召回；戊戌变法时就已成立的Bechtel公司，承包过西北太平洋铁路、胡佛水坝、圣奥诺弗雷核电站、洛杉矶奥运会工程……现在却要耗费7年的时间，修不好NASA要用于阿尔忒弥斯计划的一台移动发射车。

在这样的背景下，还出现了一个相当黑色幽默的事情，那就是美国品牌企业如果还能保证质量和成本兼顾，是因为早已将生产线大规模移到了境外。此时如果盲目要求制造业回流，首先伤害的将是这些美国核心大厂的利益。

制造业回流、金融霸权、美资跨国品牌的超额收益，由此就形成了不可能三角。

这个生产关系已经板结后的局面，连罗斯福复生都解决不了，更何况现在的美国总统叫特朗普。

而此时的美国总统，想给自己换架专机，都能经历三届政府，换到现在连轮胎都没看到，一道机身中缝的油漆颜色修改，报价就是上亿美元。

就中间这道红色的油漆，拜登改成了蓝色，特朗普“二进宫”又改回红色，报价奔着2亿美元而去，美国的GDP含金量可想而知……

改革开放初期，中国曾有句戏谑之言：“造导弹的不如卖茶叶蛋的”，美国如今则是“造飞机的不如画PPT的”。

美国制造业原来引以为傲的，由供应商网络、技术工人、研发机构和产业知识共同构成的“产业公地”，也在这样的经济基础与上层建筑中悄悄瓦解。

也正是在这时，拜登和特朗普两届看似水火不相容的政府，在制造业回流问题上实现了殊途同归，都开始跳出“制造业回流”的口号，琢磨利用原有的产业链分工来实现美国对制造业的重新掌控。

拜登思考的是“小院高墙”、“友岸外包”，组织盟国们进行国际分工，打造有资本主义特色的“经互会”。而特朗普受制于自己的生态位，必须给铁锈带一个交代，因此还在压迫盟国制造业回流美国，但也在尝试留出墨西哥、东南亚等地作为制造业的“后门”。

但我相信，一切都早已写好了结局。