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高瑞东:美联储激进加息进入尾声,通胀预计2024年回归正常
美国加息外溢的第二个影响,是对全球经济的冲击。美元融资成本的上升,通过汇率途径传导到各个国家,各国居民消费意愿和企业投资扩产意愿整体都出现明显的下行。各国为了稳定汇率、防止资本外流而采取“跟随式加息”,导致整体融资成本上行,对经济增长产生明显的抑制作用。全球抑制作用的共振,会进一步给全球各个经济体的经济增长造成压力,使全球经济摆脱低迷的过程变得更加漫长。
当然,这些作用最终会对美国自身产生反噬。首先,美联储加息导致融资利率大幅上行,已经使得居民消费者信心指数出现明显的下滑。随房贷利率从3.75%飙升到接近7%,美国住宅市场的价格也出现了大幅下滑;第二,融资成本上行导致美国制造业PMI从今年初开始明显下行,企业部门的投资也会受到影响。美联储加息对美国经济产生了明显遏制作用,其效果会在明年进一步体现出来。
美国作为消费国,其商品依赖于生产国。随着美联储大幅加息,中国作为生产国中的大国,抵御外部冲击的能力相对较强;但巴西、阿根廷、东盟等经济体量较小的新兴市场国家抵御外部冲击,尤其是汇率冲击的能力较弱。这些新兴市场如果发生比较明显的债务危机,会导致全球商品的生产和供给能力再次遭受冲击。
当前,需求旺盛而供给受限,是美国通胀高烧不退的重要因素。未来,如果生产国发生大规模债务危机,可能会进一步加剧供给冲击,迫使美联储维持更高更久的高利率环境,对美国经济产生更加明显的抑制作用。
美元对韩元汇率暴跌 创13年来最大跌幅。图源:视觉中国
观察者网:借贷能力有限的经济体,受美元加息冲击的风险不断加大,越南和印度开始尝试用人民币和本国货币直接结算,美联储加息缩表是否会推动全球各国进一步去美元化?
高瑞东:全球“去美元化”是近年来市场非常关注的一个问题。根据国际货币基金组织发布的数据来看,在全球已披露的官方外汇储备中,美元资产的占比在2000年末为71.1%,但到了2022年二季度末,美元资产在全球官方外汇储备中的占比已经下降到了59.5%。
趋势上来看,从2000年至2022年,除去2014年至2015年,美元资产在全球官方外汇储备中的占比呈现持续下行态势。
全球官方外汇储备的“去美元化”,主要跟两个因素有关。一是,在美国经济增长疲弱的时期,美联储一般会通过大规模的货币宽松,刺激经济增长,进而带动全球流动性处于极为宽松的状态,推动新兴市场资产价格短时间内快速上行。但当美国经济增长走出衰退压力之后,美联储往往会快速收紧货币政策,全球流动性也跟随着从宽松转为紧缩,进而导致全球金融市场,尤其是新兴市场资产价格出现大幅回落,加剧全球金融风险。
二是,俄罗斯对乌克兰发动特别军事行动后,美国做了两件事情,第一件事情就是利用在SWIFT系统中的重要投票权,迫使SWIFT系统将俄罗斯的部分银行踢出了这个系统;第二件事情是美国联合盟友冻结了俄罗斯6,300亿左右的美元外汇储备。这两件事情显著冲击了国际社会对美元储备资产的信任,进一步加剧了全球的“去美元化”进程。
总体来讲,我们认为,全球“去美元化”会是一个长期的趋势。您提到的越南和印度开始尝试用人民币和本国货币直接结算,实际上也是一个去美元化的过程。
·产业链变迁
观察者网:今年10月中旬,拜登政府宣布,将从去年通过的《两党基础设施法案》中提供28亿美元赠款以支持本土电池供应链。近几个月来,美国政府出台多项涉及电动汽车的政策法规,引导相关制造业回归美国本土,包括《通胀削减法案》《芯片与科学法案》在内的一系列贸易保护法案。美国经济目前也面临一定问题,比如供应链不畅、成本激增,以及美联储加息使得企业面临更高的借贷成本,这些问题会多大程度上影响美国新法案的实施结果?
高瑞东:今年8月16日,美国总统拜登在白宫签署总额约4300亿美元的2022年《通胀削减法案》。这一法案从立法阶段到生效实施后均备受争议。
首先,该法案为何冠以“削减通胀”之名?据8月7日拜登于白宫发表的声明表示,该法案将通过降低赤字和降低普通家庭的每年数百美元的能源成本,来削减通胀。
去年以来,美通胀持续高企,刷新历史记录,也倒逼美联储加速加息,遏制通胀。然而,美国通胀的根源,来自于疫情冲击下,美联储通过大幅扩表,支撑财政部发行天量现金补贴刺激居民消费,叠加俄乌局势下能源、粮食价格飙涨等因素。
该法案目前所包含的新能源补贴、医保等政策,对于现阶段由于供需不平衡和能源危机所导致的高通胀,无异于隔靴搔痒。
美国国会预算办公室(CBO)认为,该法案对2022年和2023年的通胀问题起到的作用可能微不足道。一些经济专家则评价称,在接下来的10年中,该法案“对通货膨胀的影响在统计学上可忽略不计”。
其次,《通胀削减法案》中涉及的支持本土电动车制造的条款,不仅体现出“排华”倾向,服务于民主党中期选举,实际上也对欧洲和日韩工业形成挑战。按照该法案的条款,一些企业的生产活动只有在北美进行才会获得补贴,这对欧洲和日韩工业来说是不利的。
10月27日,德法两国领导人表示,如果美国继续实施旨在鼓励企业将生产转移到美国的减税和能源福利计划,欧盟将不得不对美国的行为作出回应。11月7日,欧盟各国财政部长在布鲁塞尔召开会议。各国财政部长表示,美国无视欧盟对其《通胀削减法案》的担忧,使得欧盟可能采取相应的报复措施。这些外界力量的干涉无疑也会削弱该法案的实施效果。
美国总统拜登就芯片和科学法案发表讲话。图源:视觉中国
- 原标题:美国出台新法案试图解决高通胀,无异于隔靴搔痒 本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 刘惠 
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