【观察者网8月23日综合报道】22日，国内历史最悠久的日化企业——上海家化开盘闪崩，最终跌停报收，23日股价继续下挫。至此，公司股价已从6月初阶段高点跌去三成，达到年内新低。

对于市场给出的态度，业界知名新媒体《市值相对论》22日发布题为《上海家化闪崩，都姓“平安”了，业绩为什么还是不行？》的深度调研文章，认为上海家化公布了2018年半年报，不及市场预期的业绩直接导致投资者用脚投票，股价出现闪崩跌停。

文章称，在经历过高层洗牌与私有化之后，上海家化完成了自上而下“平安系”的改造，股权激励完成至以后，上海家化着力加强渠道建设和产品销售，但对产品的研发投入却不增反少。与此同时，为促成上海家化的发展，平安为家化建立了“特殊”销售渠道。但即便如此，今年的半年报依然是差强人意。在略微需要些“格调”的日化快消领域，平安的销售文化，似乎与家化的品牌塑造，有些格格不入。

此外，也有分析认为，面对外资日化企业围堵，以上海家化为代表的国产日化企业需要把握消费升级、产品创新。

此外，《上海家化闪崩，都姓“平安”了，业绩为什么还是不行？》一文提及，8月21日晚间，上海家化公布了2018年半年报，净利润增速其恰如其分地“暗和”家化对平安系新管理团队开出的股权激励完全行权对赌增速“41%”。在平安系团队登堂入室之际，上海家化曾推股权激励。根据第一个行权期的安排，如若2018年上海家化业绩增速不低于41%，则能激励人员将获得100%行使股权激励兑换股权的权利。 据半年报显示，上半年上海家化的营收为36.55亿，同比增长9.29%；净利润为3.17亿，同比增长40.89%，与完全行权目标41%仅“分毫之差”。

政府补助占归属净利润4成 增收不增利

21日晚间，上海家化发布2018年半年报，营业收入36.65亿元，同比增长9.29%；净利润3.17亿元，同比增长40.89%。不过，扣除非经常性损益后，净利润为2.38亿元，增长幅度仅为0.01%，不达市场预期。

中报显示，非经常性损益项目中政府补助一项高达1.28亿元，占归属净利润的40%，补助与公司新工厂运营有关。也就是说，主营业务对净利润增长的贡献降低。

环比看，一季度扣非净利润是1.51亿，同比增长65.99%，二季度扣非净利润仅为8700万，同比2017年二季度扣非净利润减少40.82%。

现金流出现负增长。中报数据显示，公司经营活动产生的现金流量净额为5.05亿元，同比减少15.95%。中报称，主要系报告期支付了原青浦中央工厂拆迁补偿款涉及的部分所得税，而去年同期收到了清算后退回的所得税。

多重因素综合，上海家化在今年上半年属于增收不增利。

销售费用增加、研发支出降低

上海家化是中国最大的日化企业之一，前身为成立于1898年的香港广生行，于2001年在上交所上市，主要从事美容护肤、个人护理、家居护理产品的研发、生产和销售，主要品牌包括佰草集、六神、高夫、美加净、启初等。

截止2018年第二季度末，上海家化在全国已布局商超门店20万家、百货及药房2138家、化妆品专营店约1万家、母婴店3500家。

中报显示，今年上半年，公司采用了相较以往更强劲的销售费用支出。不过，销售费用增加对收入提振效果有限，销售费用增幅高于营收增幅。

在销售费用增加的同时，研发支出也在降低。中报中，上海家化的研发支出为6693万元，不升反降，其研发占比不足2.5%，低于行业公认3%的“及格线”。

此外，上海家化库存和应收账款也在增加。今年上半年公司存货为9.94亿，约占总资产近10%，半年内存货增长2.4亿。今年上半年应收账款为10.71亿，占总资产的10.39%，较2014年同期的6.48亿上涨约65%。

恩怨散去、合作加强却未见效

回顾过去几年的财务表现，上海家化曾在2016年出现业绩的急速下滑，营收出现了近年来首次负增长，净利润同比下降超过九成。对此，上海家化在财报中将此归结为受累于整体经济环境和行业增速的放缓的影响、传统销售渠道商超和百货增速明显放缓等。

值得注意的是，2016年11月底，执掌过上海家化长达28年、曾任上海家化（集团）有限公司总经理葛文耀在社交媒体上发文，实名举报时任上海家化董事长兼首席执行官谢文坚。称谢文坚“用洪荒之力花钱”，仅用三年时间掏空了上海家化这个具有极优秀的市场和财务的企业。一时间舆论哗然。

葛文耀(左)与谢文坚(右)

在此之前，谢文坚刚刚递交辞呈，辞去在上海家化的所有职务，由张东方接任。

外界认为，葛文耀此举将其与大股东平安信托的矛盾公开化，反映了国企改制期间，资本方与管理层的博弈。而随着上海家化内部管理层不断变动，其经营策略一变再变，严重影响业绩表现。