观察者网·大橘财经讯（文/陈墨 编辑/周远方）在母婴市场，商品质量安全如同一颗颗定时炸弹，人口红利渐弱更是行业的长期抑制剂。

4月8日，从事母婴商品零售和服务的孩子王儿童用品股份有限公司（下称：孩子王）首发获通过。

招股书显示，孩子王在2018-2020年中涉及50项行政处罚事项，原因包括销售不合格商品、不正当价格行为等。就在本月初，广东省市场监管局公布了对儿童玩具类产品质量监督抽查情况显示，孩子王就因“产品不合格”榜上有名。

2016年“全面二孩”政策实施，当年人口出生率达12.95‰，出生人数1786万人创新世纪以来最高。可从2017年开始，我国新生儿出生率便连续下滑，到2019年降至10.48‰，人口红利逐渐减退。叠加经济中低速增长等新常态，母婴市场需求难免受到压制。

过度依赖线下门店的孩子王，虽在2017年开始推出付费会员制，但不到2%的订阅率恐怕难以支撑起号称拥有4200万会员的估值预期。资产负债率高出竞争对手一截、主营商品毛利率显著下滑，孩子王过会，只是万里长征的第一步。

高管严重夸口付费会员总数？

招股书介绍称：自成立以来，孩子王就以“经营顾客关系”为理念，依托领先的大数据技术和门店场景化优势，着力构建了基于情感为纽带的会员制企业。

其中，收费会员在2017年试行。2018年5月，孩子王正式推出付费会员—黑金PLUS会员，消费者通过购买孕享卡（399元/年）或成长卡（199元/年）享受差异化权益及增值服务。

至于是什么服务，孩子王招股书解读：消费者在购买黑金会员卡后可在1年内享受会员卡内的相关服务，其中包含于特定时期获取特定礼物、消费折扣及其他增值服务。

观察者网查询到，成长卡、孕享卡推出后价格并未做出调整，具体政策如下：

然而，这种类似于付费会员卡的销售情况，孩子王CEO的说法和招股书中的数据却大相径庭。

2017年12月，据亿邦动力网报道，孩子王CEO徐伟宏（招股书中为“徐卫红”）在公开场合透露，孩子王全国有大约300万的付费会员。他还补充称，成为付费会员后却没有任何价格的特权，并不是付了会员费就可以买东西打折，会员付费“只是买服务”。

观察者网则发现，在招股书中，2018-2020年，孩子王期末黑金会员数量分别仅为28万人、73万人、77万人，与CEO号称的“300万付费会员”相差近10倍。

截至2020年末，孩子王会员人数超过4200万人，虽然较2017年初的1154万人增长超过2.6倍，但付费会员占比竟不到2%，用户黏性可见一斑。