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付费会员制如同鸡肋，孩子王首发过会后如何应对少子化？
毛利率逐年下滑，问询函答非所问
母婴商品销售作为孩子王第一大业务，贡献了九成的收入。
2018-2020年，母婴商品实现收入61.52亿元、74.1亿元、73.86亿元，占主营业务收入的占比分别为92.23%、89.91%、88.4%。
其中，奶粉占比最大，最近3年实现收入30.95亿元、40.01亿元、42.74亿元，分别占母婴商品总收入的50.32%、53.99%、57.86%，重要性不断提升。
同期内，占比第二大的为纸尿裤实现收入9.51亿元、10.77亿元、9.69亿元，收入增幅并不显著，比重分别为15.46%、14.53%、13.12%。
最为最重要的收入来源，孩子王母婴商品的毛利率水平却在不断下滑，从2018年的25.50%降至2020年的22.82%。
而奶粉产品作为为孩子王最大的现金流业务，但却通通是别人的品牌。
据介绍，孩子王2018-2020年前五大奶粉类供应商占奶粉采购额的比例分别为46.95%、43.73%和 41.87%，最大单一奶粉类供应商占奶粉采购额的比例分别为19.55%、15.87%和 15.50%，均呈下降趋势，其对奶粉类供应商不存在依赖。
不过，奶粉的毛利率却从2018年的20.27%下降至2020年的18.62%。
对此，孩子王表示，一方面，奶粉品牌相对集中、价格透明，价格调整空间有限，毛利率相对较为稳定；另一方面，奶粉等消费频率高，竞争激烈，通过奶粉等的销售带来一定的引流作用，其毛利率相对较低。
2018-2020年，孩子王母婴商品销售形成的毛利分别为15.69亿元、17.62亿元和 16.86亿元，占主营业务毛利的比重分别为79.26%、72.11%和 67.37%。
对于母婴商品毛利过山车的表现，孩子王却表述称：“随着公司品牌效应不断显现，母婴商品、母婴服务及供应商服务合计销售规模及贡献的毛利持续扩大。”
这一说法随后遭到质疑，交易所要求孩子王说明“母婴商品销售规模及贡献的毛利水平持续扩大”的描述是否准确。
在问询函回复中，孩子王并未承认其表述失准，但在补充了2020年母婴商品毛利额的相关数据后，该公司称供应商服务贡献的毛利额及占比呈逐年增加趋势，使得母婴商品销售贡献的毛利额占比逐年下降。
“随着公司线上线下全渠道布局的日趋完善，公司品牌效应不断显现，母婴商品、母婴服务及供应商服务合计销售规模及贡献的毛利持续扩大。”孩子王指出。
显然，上述回答不仅存在答非所问的情况，更是简单地将招股书中的表述重复了一遍。
本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。
- 责任编辑: 尹哲
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