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赵燕菁:固投造就中国城市高增长,但现在必须转型了
最后更新: 2021-03-10 08:54:58当然,这里不是说固投越少越好,而是要寻找更有效率的固投替代传统的低效率的固投,即用“好固投”替代“坏固投”。进入高质量发展阶段后,政府投资的重心要从基础设施转向劳动力,劳动力成本越低,企业的成本就越低,城市创造的现金流才有可能越多。
接下来的问题是,城市政府要怎么投资劳动力呢?这其中的关键在于降低城市门槛,就是解决新增劳动力的住宅问题。正如前面所述,即通过政府重资产来帮助劳动力轻资产进入城市。这就需要设计好的住房供给制度,创造“好的固投”——“先租后售”的保障房,既能降低劳动力的住房成本,又不会带来政府大规模的负债。
运营公式中的三项:收益项Ri和剩余项Si当然是多多益善,但支出项Ci则是越少越好。支出节省,就是收入增加,在这个阶段再增加固投来拉动的GDP都是自欺欺人。比如同样是大运量交通,厦门的BRT看上去很low,但运量比厦门唯一开通的地铁一号线还高,运营成本却远低于地铁,极低的票价就可以实现运营收支平衡。这和发达城市每年预算支出动辄几十、上百亿的地铁支出形成鲜明对比。
需要强调的是,运营剩余Si越大越好。发达国家追求平衡预算,是因为他们的地方政府是服务型政府,其本质就像中国的物业公司。而中国地方政府是发展型政府,两者预算的逻辑完全不同。每个家庭不会在年底为了实现预算平衡而把钱突击花掉,而是要储蓄起来。政府也是一样,预算一定要结余。那些平衡预算的政府,稍微遇到危机,就必须负债,赤字运行,进而危及城市财政的可持续性。
从高速度向高质量转型的过程,危机出现是大概率事件。随着中国人口增速下滑,城市化进程放缓,大量开发区甚至城市会供给过剩,有些城市可能会面临财政破产危机。正如在手机、汽车、互联网等行业兴起之初,大量投资涌现,最后存活下来就那么几家。城市政府的运行逻辑和道路相同,最后只有少数超级城市或城市群可以在城市竞争中生存下来。
面对转型,我们要做的不是怎样避免危机——直白讲,想通过去杠杆避免危机一定是徒劳的。我们正真需要研究的是怎样应对危机,使得两个阶段模型以最小的代价完成转换。
在这里还需要特别澄清一下所谓的“过剩产能”的概念。现在一提到“过剩产能”,人们就会认为是生产了一堆无用的“鸡肋”。其实这些表面上无用的产能,完全有可能成为新产业的资产。一个汽车厂倒闭了,那块地和厂房可以用制造变压器;摩托罗拉倒闭了,分散出来的人才成了中国IT产业的中坚力量;铁路、电报、光纤都曾带来过巨大的资产泡沫,但分别为物流、通讯和互联网的发展提供了基础。
“过剩产能”不过是放错了地方的资产。“四万亿”投资刺激计划的确拉高了政府负债,但也创造了大量资产。这些资产比如高铁,对中国经济的真正效果,可能是现在我们还看不清楚的。只要债务处理得好,这些现金流转化过程中失败的资产,都有可能会成为另一个新的商业模式的初始资本。
在这个转型的阶段,“有为政府”扮演着非常关键的角色。危机来临,政府一定要出手,美国人教给我们的和它自己做的完全是两回事。1997年亚洲金融危机,IMF救助危机的条件,就是政府借的钱不能用来救助企业,而是只能用来还债。可当2008年美国自己金融危机发生时,美国政府第一个反应就是直接救企业。为了结束“失去的二十年”,日本央行甚至直接进入股市。实践证明这些做法是有效果的。
结语
中国的城市化转型并不孤立,现阶段全世界都在开始从资本型增长转向现金流增长。过去几十年出现的所谓的大量资本过剩,就是资本找不到对应的现金流,虚拟找不到对应的实体。所谓虚拟经济,就是基于未来估值的资本性收益R0的经济;而实体经济,就是基于现值的现金流Ri的经济。回归实体,重返现金流,是大势所趋。
特朗普政策的大背景,就是美国经济的“再工业化”。所谓“再工业化”就是经济发展从虚拟重新回到实体,从资本型增长转回现金流型增长。特朗普今天和全球打贸易战,其实目的只有一个,就是让现金流重新流回美国。
大家不理解特朗普为什么总和中国过不去?其实特朗普不只是光怼中国,他也怼美国自己的公司,包括像亚马逊这样的公司。很多人感到很奇怪,像亚马逊这样的企业,特朗普为什么不喜欢?大家如果站在政府角度,一看就知道特朗普为什么不喜欢亚马逊了。
当美国经济转入现金流阶段,亚马逊的发展对美国政府的财政几乎没有多少贡献。过去九年里,亚马逊市值高达4600亿美元,可公司纳税多少呢?14亿美元!对比同时期的沃尔玛,虽然市值只有2500亿美元,但纳税高达540亿美元,你说特朗普喜欢谁?2016年亚马逊的营收1360亿美元,但全球纳税却只有区区的4.2亿美元!你可能会说亚马逊虽然没给美国政府缴税,但却给股东带来了140亿美元的分红;可比一下沃尔玛,人家同一时期给股东分红2290亿美元!
阿里巴巴就是中国的亚马逊,一年交360亿的税,几乎一天一个亿。而且阿里巴巴还不是像亚马逊那样自己卖货。实际上,亚马逊是非常成功的高科技企业,只是一直无法从资本型增长转向现金流型增长——1.0阶段的好企业到2.0阶段就变成坏企业。
中国、德国、日本和美国制造业在GDP中所占比重
在金融革命的阶段,中国是落后国家。什么小国都可以欺负中国,因为中国的资本生成能力差。战争不行,工业化、城市化也不行,因为这些都需要有强大的资本生成能力。现在,全球经济转型,前队变后队,当经济转向现金流型增长,中国的机会就来了。因为现金流最主要的创造者——制造业——在中国经济中的占比是世界最高的,高达37%;而作为对比,美国目前的制造业只占其GDP的11%,其中大部分还是军工;日本的这一比值是20%,德国稍好一些,在25%左右,但这些国家都比不上中国。当世界经济进入新一轮比赛的时候,只要我们自己不犯大的错误,中国还是有希望的。
(本文节选自作者2018年演讲《城市化转型——从高速度到高质量》)
- 原标题:城市化转型——从高速度到高质量 本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 张广凯 
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