同时，与A+H股双重上市需要按照IPO相关标准审核相比，瑞士GDR审核要求相对宽松。在发行价格方面，H股股价相对A股股价普遍存在较大程度的折价；GDR发行价格原则上不低于定价基准日前20个交易日A股均价的90%，发行价格相对较高，融资效率较高， 摊薄效应相对较小。

另外，A+H股双重上市时，H股与A股股东将被视为不同类别股东，在股东大会、表决机制等方面增加公司治理成本；GDR投资者不会被视为与A股股东不同类别的股东，对公司治理成本影响较小。

在增强现有股东流动性方面，由于没有新股发行，现有股东股权不会稀释；没有禁售协议限制董事、高管或主要股东再出售股票；股票允许在瑞士交易，并能为基于股票的补偿提供更好的选择；避免巨额承销费用而节省交易成本。

在获得新资金方面，资金可用于资本支出和偿还现有债务；提升公司的公众认知，并形成流动性实现价值更大化。同时，瑞交所在估值水平、审批流程、审计监管尺度等方面均为融资者提供了更具优势的条件。

正是基于诸多优势，瑞士GDR得到越来越多中国企业的青睐。

短期自救，还是长期可行？

在美国中概股受到剧烈冲击的背景下，也有人质疑赴瑞发行GDR究竟企业的长久打算，还是短期转战的权宜之计。

首先，相比于中美政治关系的波动等因素，瑞士被视为永久中立国，一些国际投资机构扎堆在瑞士，也是因为其中立国的国家属性。投资机构期望存在瑞士的钱财能够排除战争、政治因素等带来的风险。

尽管在当前国际环境动荡时期，瑞士的中立国地位似乎也在受到挑战，目前尚未看到这一可能的变化对于国际投融资环境的影响，尤其是对于瑞士GDR现状及未来的影响言之过早。

此外，瑞士舆论对中国企业赴瑞士融资是持善意态度的，因为中国企业融资将有助于推动瑞士经济接受全新的投资项目，从而带来金融创新与就业机会。

针对中国企业发行瑞士GDR，2023年1月，瑞士驻华大使白瑞谊指出，“开局十分良好”。发行全球存托凭证在瑞士证券交易所上市，是中瑞金融合作领域的新现象，为中瑞双方合作带来新的可能性。瑞交所具有上市效率高、流程简单、相对容易等特点，对中国企业有很大吸引力。赴瑞士上市能够帮助中国企业在西方市场上更好地被投资者所知，他补充道。如果拥有更多投资者，也就意味着拥有更多需求，最终能够实现更满意的价格交易。“可以预计，未来赴瑞士发行全球存托凭证的中国企业数量将持续增加。”

今年1月，瑞士驻华大使白瑞谊表示希望两国能加强各领域合作（图源：环球时报）

同月，中国瑞士商会北京主席Johann Oberson在对话中则表示，加强瑞士和中国之间的金融联系有利于企业丰富融资渠道，完善公司治理，开拓海外市场。中瑞双方的公司和投资者都能够获得不同风险及回报的新机会。这也意味着行业、地区和货币等层面的新的多元化可能性。

从政治因素及舆论环境来看，发行瑞士GDR对企业是可以长久考虑的选择。

事实上，瑞士证券交易所具备支持企业进行大规模融资的实力。作为欧洲最重要的证券交易所之一，瑞交所内上市公司平均市值达到约90亿美元，上市公司包括雀巢、百事、罗氏、ABB、历峰集团等国际化巨头，中国企业登陆瑞交所有助于获得其良好的信誉背书。

瑞士证券交易所位居世界第6，其市值、周转速度都非常出色

换言之，发行GDR具有极强的象征意义，通过在欧洲公开市场筹集资金，有助于企业在投资者和消费者中有效营销公司形象。借道GDR可以达到直接投资中国上市公司的目的，这对于欧洲等海外投资者和国内公司来说，可谓是双赢的局面。

综上来看，赴瑞士发行GDR是一种长久的打算，而非权宜之计。中国企业发行瑞士GDR，应当视作其根据境外市场的特点，自主决定的投资方式。

赴瑞发行GDR的风险考量

中国企业赴瑞士发行GDR，还需要考虑多重制度下的合规风险，一方面需要熟悉和遵守瑞士当地的证券法律规定，依法履行信息披露等义务；同时需要遵守中国境内证券法律规定以及双边、多边条约。

另外，该融资方式目前的适用主体仍较为受限。瑞士GDR针对于在A股成功上市的企业。而且，截止到目前，已经申请瑞士GDR或者已经披露要赴瑞士发行GDR的上市公司规模普遍较大，市值都在200亿人民币以上。

不过，200亿市值是沪深交易所针对境外上市公司发行中国CDR所提出的条件，并非针对中国A股上市公司赴海外发行GDR而设，未来有可能会得以突破。

此外，企业还需注意，去瑞士发行GDR还涉及到对上市公司产生的赎回风险、外资监管问题，以及赴境外发行证券和上市所面临的同类挑战，包括网络安全审查、保密和档案管理、外汇管理及汇率波动等。

总之，企业在发行GDR前，应充分了解市场态势，确保软件产品、信息系统等的完善和安全，多角度规避风险。

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