【文/观察者网专栏作者 闫鹏和 费然】

新年刚过，中国企业海外融资的消息吸引了海内外媒体的关注。彭博社2月5日的一篇评论称“注意了！中国企业再次走向全球，这次是通过欧洲，他们正在利用这个地区增长的资源压力实现绿色转型。”

截至今年2月8日，累计有14家A股上市公司成功在瑞士发行GDR，另有41家公司正筹划发行GDR。值得注意的是，新能源上市公司赴欧洲发行GDR热情高涨，仅仅新能源板块公司已有6家成功发行GDR，有15家仍处于筹备阶段，这些公司的业务覆盖动力电池、锂盐、正负极材料、隔膜、电解液等产业链细分领域。

在瑞士发行GDR的中国企业，包括世界第二大重型设备制造商三一重工、全球最大的锂电池负极材料企业杉杉股份等名企。预计今年将有更多上市公司考虑这一融资新选项。

在美国融资环境恶化、中概股纷纷回归的背景下，中国企业赴瑞士发行GDR，是企业规避美国市场风险的短期自救，还是企业融资的长期选择？

为什么赴瑞士发行GDR

瑞士之所以成为中国企业近期国际融资的一个热门选项，直接原因是受益于中国证监会于2022年2月份落地实施的“GDR新规”，以及近期国家层面对于中国企业境外发行全球存托凭证（GDR）并上市的进一步政策支持。

去年，瑞士证券交易所与上海和深圳证券交易所合作推出Stock Connect（图源：six group）

2022年2月，中国证监会正式发布《境内外证券市场互联互通存托凭证业务监管规定》，优化沪伦通存托凭证机制，同时将德国和瑞士纳入境内外证券交易所互联互通存托凭证业务适用范围。

互联互通存托凭证业务包括中国存托凭证和全球存托凭证两项业务。中国存托凭证业务是指符合条件的境外证券交易所上市公司在上交所主板上市中国存托凭证（简称CDR）。全球存托凭证业务是指符合条件的上交所的A股上市公司在境外证券交易所发行上市全球存托凭证（简称GDR）。存托凭证和基础股票之间可以相互转换，并因此实现了两地市场的互联互通。

总体而言，瑞士GDR的优势在于它进一步扩大了中国企业在海外的融资机会，为这些企业提供了一个向海外投资市场拓展的通道，并极大地节省了中国公司的费用。

由于国内资本市场交易规模有限，为了扩大财务杠杆，企业可以通过发行全球存托凭证（GDR）进行国际融资，从而获得更大的融资所需资金。

例如，阿里巴巴（Alibaba）以GDR的形式在2018年11月发行2.82亿股，获得的总收入超过了60亿美元。

此外，中国企业发行瑞士GDR，通常还着眼于推进企业全球化进程、提升公司治理水平等因素。

2022年9月21日，乐普（北京）医疗器械股份有限公司在瑞士交易所成功上市全球存托凭证（GDR）。通过《乐普医疗：关于筹划境外发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所上市的提示性公告》，我们可以发现中国企业热衷于奔赴瑞士发行GDR的动机和目的。

乐普医疗是一家从事医疗器械的研发、生产和销售工作，目前已成为国内心血管器械的龙头企业之一。经过20余年的创新发展，目前公司已成功研发出了具有国际领先技术水平的心血管领域创新器械产品。乐普医疗期望未来不断推动冠脉介入、外周介入、结构性心脏病、电生理器械等领域创新产品在境外的临床试验和产品注册工作。由于海外临床试验和产品注册成本较高、程序繁琐且周期较长，随着公司研发管线的不断丰富，需要持续的海外资金等各方面的资源投入。

公司认为，瑞士发行GDR能够助力公司创新产品国际化进程，积极开拓海外市场，加速企业国际化转型；布局境外生产基地，践行公司国际化发展战略，进一步成为国际领先的医疗器械企业。并且，在瑞士证券交易所上市，公司引入境外专业投资机构和产业投资者，能够进一步优化公司股权结构、 提升公司治理水平。

赴瑞士发行GDR，A股不香吗？

在发行条件上，与A股相比，瑞士GDR在发行周期、币种选择及资金用途等方面均提供了更为灵活的选择。

从发行周期上看，A股定增周期一般在6-9个月，而瑞士GDR发行周期在实践中一般为4- 6个月。

A股发行的融资币种仅为人民币；GDR的融资币种则包括瑞士法郎、美元、欧元，且不强制兑回。

相比于A股对于资金用途的限制（若采用配股、发行优先股或董事会确定发行对象以外的其他的非公开发行股票方式募集资金的，用于补充流动资金和偿还债务的比例不超过募集资金30%），中欧通境内外相关规定对GDR发行募集资金的用途暂无硬性限制，资金使用相对灵活，可根据需求灵活选择留存境外或调回境内使用。既可用于海外投资并购，又可用于补充流动资金和偿还债务等多种用途。

A股定增投资者认购的股票6个月内不得转让。GDR投资者在GDR发行上市后即可在境外交易所交易，且自GDR上市之日起120天后还可选择转换为境内A股流通，转让限制相对较少，锁定期更短。