本文经授权转载自微信公众号“深几度”（ID：deepchanpin），作者 |吴俊宇。

曾经被视为微信之师的Line越来越不像腾讯了，我觉得它今天倒是像阿里。

或者说，它成了腾讯和阿里的混血儿。

从刚刚发布的财报来看，上市三年之后的Line营收下滑，亏损无边。原因在于，Line把大量精力投入到了金融、支付、电商、生活服务这些业务之上。

原来大家以为Line卖表情包、做IP、开发游戏就发大财。没想到表情包、IP已经不再是Line的业务重点，财报里甚至几乎忽略了这块业务。

从去年年底开始，你明显能够发现，这家公司在拼命扩张边界——做支付、卖金融、玩电商、送外卖、造硬件、搞旅行。

这多像是阿里今天在干的事情啊。

Line一方面有着腾讯的社交基因，另一方面又像阿里一样自己亲自做电商和生活服务。它的面目越来越模糊了。

你以为我要认可Line的做法？并不是。

这更像是Line在当下财务压力下的无奈之举。

一、营收下滑战略亏损

4月底，Line发布了2019年一季度财报。令人意外的是，2016年Q2上市以来，在经过11个季度的营收增长之后，这家世界级通信巨头首次出现了营收下滑的情况。

Line 2019年一季度财报显示，公司2019年一季度营收为553亿日元，同比增长13.5%。

不过，受台湾地区季节性因素影响，Line2019年一季度营收相比于2018年四季度的560亿营收，下滑7亿日元，环比下滑1.25%。另一个值得注意的点是，由于大规模推广支付业务Line Pay，Line在此季度亏损150亿日元。

一方面是核心业务增长有限，另一方面是战略业务开拓受阻。今年年初，投资机构和市场评级机构就用脚投票，表达了对Line的前景担忧的认知。

1月18日，杰弗里斯金融集团（Jefferies Financial Group）在一份研究报告中就将Line其股票评级从“持有”下调为“表现不佳”。

在2月4日的一份研究报告中，美国投资研究公司ValuEngine将其股票评级从买入下调到持有。高盛集团（Goldman Sachs Group）则是在2月8日星期五的一份报告中则是将该行股票评级从“中性”下调至“卖出”评级。

扎克投资研究公司（ZacksInvestmentResearch）在2月19日的一份研究报告中，则是将其股票评级从“持有”下调为“卖出”。

Line股东贝利吉福德公司（Baillie Gifford&Co.）在第一季度则是将其在Line公司（NYSE：LN）的持股量减持了6.6%。

有美国媒体称，Line仅仅正处于转型其商业模式的早期阶段。由于缺乏盈利和竞争加剧，Line股票一直疲软，在线广告收入一直放缓。

Line正试图在金融科技等战略性业务中找到新的增长点。不过，Line Pay业务却不太可能在未来一年产生足够的收益。

当下可能是Line万里长征最困难的阶段。

二、核心业务已经见顶

为什么Line营收下滑这么厉害，亏损如此严重？我们不妨看看Line的业务结构。

在2018年年报之中，Line就确定了自己的“广告+金融”双引擎战略。

Line的业务分成三部分，分别是核心广告业务、核心通信内容业务以及战略业务。

核心广告业务，指的是信息流广告，这块业务占Line总营收的54%。

核心通信、内容业务，指的是Line的付费通信业务，以及漫画IP、音乐业务。这部分业务站Line总营收的33%。

战略业务，指的是金融、电商及O2O业务。金融包括Line Pay为主的支付业务。Line购物为代表的电商业务，Line Pockeo为代表的宅配外卖业务，Line旅行者为代表的在线旅行业务。这块业务占Line总营收的13%。

其他业务，指的是智能硬件等其他零零碎碎的边缘业务。

这个战略架构看起来很不错。

不过你会发现，Line问题在于，每一个新业务，都是在原业务高度有限、想象空间不足的环境下展开的。

如果你仔细去看Line的80亿美元市值就会发现，这家公司不仅仅远低于它的学生微信，甚至居比微博还低。

2015年8月，汇丰银行(HSBC)发布的报告显示，微信市场价值估计高达836亿美元。微博在5月6日大概是155亿美元。

1、我们先从Line的核心广告业务说起

这部分广告包括展示广告以及账号广告等。展示广告就是我们熟知的开屏广告、位置广告，账号广告则是Line@。企业和公众人物采用这个功能可以直接通知自己的所有关注者——郭台铭当时宣布参选2020，就采用了Line@的功能。

Line的广告业务相对还是比较稳健的，一季度营收约为299亿日元，同比增长18.6%。尤其是Line@的表现不错，账户数量达到了100W个。账户广告销售额也因此同比增长16％至156亿日元。

不过，Line广告业务规模有限。

你甚至会意外，这家和微信对标的公司，广告营收还不如快手。

以Line 2018年全年广告营收为例，大概是1082亿日元（约为65亿人民币）——这个数据还不如2年前的快手，2017年快手的营收就超80亿人民币。

对Line来说，只靠广告营收，是绝对不够的。广告营收存在天花板，而且广告增多必然会带来用户体验损害。事实上，早在2018年三季度，这个数据一度出现下滑的态势。

不过，值得期待的是，Line正在试图开拓一项名为“Line Sales Promotion”的业务，目标是为线下门店促销领域提供解决方案，借助LBS位置数据和消息传递功能与Line的商户账号体系兼容。

事实上，微信和支付宝都开拓了这一项业务，对Line来说，这是一个可以学习的方向。

2、我们再谈谈Line的通讯及内容（漫画IP+音乐）业务

Line的通讯业务虽然规模可观，算是第二大营收来源，但已经连续两个季度下滑。

如果去看Line的漫画IP以及音乐业务，会发现它的规模并没有想象中那么大。前者2019年一季度营收大概是60亿日元，后者大概只有25亿日元。这些业务不足以支撑起一个庞大的生态圈。

当年那些鼓吹让微信学Line做表情包、漫画变现的媒体应该进来挨打。