阿尔伯塔的石油输送到得克萨斯、路易斯安娜，宾夕法尼亚的页岩油输送到安大略、新不伦瑞克，这本来是地理距离和现有管道决定的互利贸易。关税一来，可能两边都得停，东西输油管道就被迫上马了。东西输油管道说了很多年了，一是因为缺乏经济上的盈利性和必要性，二是因为沿线地方政府和原住民保留区当局因为本位主义而阻挠。但现在不一样了，谁挡道，谁就是不爱国，政治上高度不正确，不再是“为民争利”，而成为“通敌害国”。管道建设没有那么快，那就先用火车运，铁路和车皮是现成的。

美国石油市场的价格参照是WTI价格。加拿大石油有95%输往美国，客大欺店的结果是加拿大石油常年以比WTI价格低10-20美元/桶的超低价卖给美国。按照每天400-450万桶的流量，加拿大每天亏4000-9000万美元，每年就是146-328.5亿美元的损失。或者说美国赚了这么多。

美国要是拿不到，这就亏大了。加拿大正在积极开拓中国市场，据报道这是委内瑞拉石油被美国控制后的新动向。加拿大油砂油与委内瑞拉重质油的油品相似，正好补上中国的缺口。美国页岩油卖到加拿大东部是按照WTI的标准价格，本来就赚，如果卖不掉，砸在手里更加亏大了。

安大略的汽车和零部件工业与美国高度整合，从钢铁、塑料到总成到整车，可能要在美加之间来回七八次。这样高度整合后互相断供，对大家都是痛苦，带来的可能是双杀。安大略的汽车工业完蛋当然损失惨重，但人们知道该生吞活剥的不是卡尼；然而底特律的汽车工业完蛋的话，美国工会和三大巨头就要生吞活剥特朗普了。

连共和党都可能要生吞活剥特朗普。在美国大选里，红州、蓝州大体锁定，成败常常在于几个摇摆州，其中最有影响的威斯康辛、密歇根、宾夕法尼亚恰好都是五大湖州，经济、人文与加拿大的联系最为紧密，俄亥俄州算粉红州，也是五大湖州。美加交恶对五大湖州的影响最大，如果这几个摇摆州都因为经济和民生遭殃而倒向民主党，共和党还没竞选就已经败选了。这些也是MAGA党的根据地，特朗普要是搞到自己的饭碗和邻里了，MAGA党的铁拳会砸向哪里？2026年的中期大选可能就要见分晓。

美加之间的美国大三系车厂高度整合，但丰田、本田等日系车厂的“本地化”和“自主度”更高，对美加互相断供不大敏感。加拿大这边生产的丰田RAV4、雷克萨斯RX和NX系列、本田思域、CR-V（都包括混动）恰好是畅销的入门级产品，不愁卖不动。美国那边也一样。

长远来看，这也可能加速中国电车在加拿大的落地。加拿大人对电车的接受程度不低，特斯拉是实际上唯一的选择，其他品牌都不大能打。但特朗普和马斯克把加拿大人对特斯拉的胃口彻底弄倒了。常有特斯拉车主面带羞惭地解释说，这车是“马斯克还没变”之前买的，车是好车，但现在再也不会买了。2024年，特斯拉在加拿大还销售55000辆，2025年暴跌到22000辆。如果有其他选择，尤其是价更廉物更美的选择，特斯拉在加拿大的销售量还要降低。

以美国三大巨头为基础的传统汽车工业团灭的话，必将为中国电车车厂在加拿大落地打开机会之门。168个工作日（10个月）建成上海特斯拉那样的奇迹不可能，毕竟这是加拿大。但在美国压力和中国效率加持下，还是会比较快速建成产能。加拿大肯定奔着中国转移全套技术去，中国肯定不会倾囊而出，这将是长期的拉扯，也不只是中加独有的问题，中欧也会有。至少在初期，在加拿大的中国车厂还将高度依赖中国供应链，而这是可贵的起点。

“中国价格”也将形成传导压力，首先迫使特斯拉认真竞争，至少降低到与中国市场对应的价位；然后再传导到整个美国汽车工业，不管在美加的哪一边；再通过股市传导到华尔街。这样的“整顿市场”作用是特朗普要极力避免的，至少不能加速兑现。

卡尼与特朗普会晤时，就称“加拿大永不出售”

不少人正确地指出，如果特朗普不惜一切，出兵占领加拿大，加拿大将无计可施。特朗普也大言不惭地自称只有“自己的道义感和念头”能制约自己下令出兵。但对特朗普最大的制约其实来自股市和债市。上一次“解放日关税”和中国斗法的时候，特朗普已经见识过了。

与关税不直接相关但肯定间接相关的，是美国人与加拿大人互相在对方国家购置的房产。大量加拿大人在美国购置房产，尤其是佛罗里达、亚利桑那和南加州，有的是越冬度假，有的是出租房产，还有的准备退休后搬到温暖环境去养老。美国人在加拿大也有大量房产，有的是避暑度假，有的是出租房产，也有准备退休后搬到更加温和的社会环境去养老的，加拿大素来有“更有礼貌、更安全的美国”的声誉。

美加关系转入深度冷冻的话，可能互免签证都会成问题，那时抛售房产造成的地方经济混乱就很可观，而且对邻里的负面影响是第一手的，很难不影响特朗普的政治行情。

“解放日关税”宣布的时候，关税的影响还没有真正落地。对于大多数国家来说，由于时滞效应，关税效应真正落地要几周甚至几个月的时间。但美加经济联系实在太紧密，关税效应几乎立竿见影，尽管只有一个国家而不是“解放日关税”时那样针对全世界，股市影响可能不会比“解放日关税”时小。

另一个大问题是债市。美国国债已经飙升到38.48万亿美元，而且还在以每70-100天1万亿美元的速度增加。加拿大拥有4200亿美国债券，抛售的话对美国有点压力，但还可控制。问题是欧洲（央行和私人机构）掌握美国国债海外持有量的40%，达到3.6万亿美元。欧洲如果抛售的话，美国的债市立刻就是压力山大。

其实欧洲都不需要抛售美债，只要兑现旧债，少买甚至停买新债，自然减持，美国就受不了。

美国财政的债务支出分两部分：第一部分是借新偿旧，2025年美国有约9万亿债券到期，需要偿付，这需要借新债偿旧债，债务总量保持不变，但利息会随当前水平而变；第二部分是净利息开支，包括未到期债券的利息和新旧债券之间的利息差，这部分在9000-10000亿美元。

在历史上，借新偿旧是个稳妥可靠的办法。美债是很多国家和机构的理财工具，发不了财，但信用好、保值。可以把这理解为存银行，只是比一般银行硬气得多。但要是美国的国家信用出了问题，或者说美国有针对性赖账的可能，那这个理财工具立刻成为巨大风险。即使不至于挤兑，到期兑付不续就是起码的。

美国政府还有每年约18000亿美元的的赤字，也就是说，需要借新债才能保持资金周转。

各种举债主要由美国资本认购，但外国资本购买很重要，这是注入美国经济的新鲜资本，否则光靠内循环会玩不下去。一旦欧洲停止认购，甚至开始抛售，日本、沙特阿拉伯等没法不跟进，中国更不会逆流而上。在特朗普强令美联储降息，甚至“司法武器化”、罗织罪名也要调查鲍威尔的时候，美国信用已经动摇。欧洲的背刺是骆驼背上的磨盘。即使美国还能最终能从别处拉来钱，也要承认高回报率的负担。

欧洲会为了加拿大而减持和停购美债吗？加拿大的命运是和格陵兰绑在一起的，一倒俱倒。与乌克兰被夺占相比，格陵兰被夺占对欧洲的伤害要大得多。这意味着欧洲不仅在菜单上，还已经BBQ后上桌了。在这样的情况下，“如果美国赖掉外债”的威胁就不只是针对中国，欧洲不仅有份，敞口实际上比中国大好几倍，为了止损也需要减持和停购美债。中国央行现在持有美债只有6000多亿美元，私人机构持有微不足道。

特朗普差不多成为“世界公敌”了。他不在乎，只要能MAGA，他很乐意加倍无耻，甚至为此洋洋自得。选情、股市和债市才是特朗普真正而且迈不过去的制约。特朗普是生意人出身，他的KPI很简单：就业率、股市。这些塌方了，他的MAGA故事就完蛋了。债市是另一回事，他不怕债台高筑，他怕借不到债，那样他的MAGA故事也讲不下去。这些也是卡尼藏在袖子里的秘密武器。卡尼不能直接操盘不要紧，只要这些秘密武器能如约打响就行。

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