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《三十而已》出品方柠萌影业冲击上市，最大客户腾讯亦敌亦友
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盈利有瓶颈，腾讯亦敌亦友
但即便爆款频出如柠萌，进入二级市场的前景也并非会是一帆风顺。
一方面，影视行业本身的桎梏仍然限制着柠萌公司价值的爬升。由于行业金主爱优腾仍处于亏损状态，爆款的流量变现能力被尤为重视，但传导至行业上游，影视公司追求爆款的风险则会致使业绩高度不稳定。
苏晓自己也曾表示，由于影视公司资金也有限，前期重金投入一个项目，回报周期长达三、四年，不可控因素太多。
此外，影视公司产能有限，柠萌的盈利就存在瓶颈。从作品产出率来看，柠萌每年播出的剧集在4部左右，“产能封顶了，再增加品质就保证不了”，苏晓说。
柠萌招股书显示，柠萌的收入来源为版权剧、内容营销和其他。其中版权剧为最主要板块，占总收入比例分别为90.9%、91.0%、84.7%。这也意味着，柠萌在当前产能基础上，总体收入不会有大幅提升，盈利瓶颈明显。
另一方面，即便进入资本市场，柠萌是否能获得资本看好，仍然不明朗。
就慈文和华策来看，上市过10年后，当前股价均在5、6元的低位徘徊。其中华策相较2015年25元的股价，已经跌去八成，而慈文的现状更为惨淡，2015年底股价还在50元以上，市值逼近200亿，而今仅剩23亿出头。
慈文上市10年的股价与市值波动
跳脱出剧集制作行业的视野，另一个值得警惕的现象是，“金主”爱优腾介入内容制作的趋势已越来越明显。爱奇艺的“迷雾剧场”和“恋恋剧场”已有行业口碑，腾讯视频平台内，腾讯影业、阅文集团和新丽传媒自去年结成“三驾马车”后，推出了《庆余年》《赘婿》等IP改编作品，而平台内今年热播的《你是我的荣耀》《扫黑风暴》等也诞生自腾讯生态内的企鹅影视。
可以预见的是，伴随着腾讯生态内“三驾马车”的进一步协同，腾讯视频对外部内容的需求可能会有减弱的趋势。包括爱奇艺在内，这部分平台自制剧也将对柠萌的营收进行分流。苏晓本人也在接受采访时提及，行业下游视频平台挤压内容公司的生存空间，这一趋势也很难逆转。
这方面的一个示例是，在国外Netflix崛起后对传统影视公司造成强烈冲击，迪士尼和华纳传媒等常年对其口诛笔伐，但意识到难敌其竞争力度后，还是加入流媒体大战，通过Disney+和HBO与之抗衡。而柠萌是否有勇气和能力自建平台与爱优腾抗衡，仍然要打上一个大问号。
上市或许是柠萌试图突破盈利瓶颈的尝试。有影视行业高管向证券日报分析，“影视公司只有持续产出优质内容，才能屹立发展潮头”，“目前大部分中小影视公司受限于资金规模，每年投入剧集的数量和模式有限，只能采取小作坊模式。因此，很多企业迫切希望上市。”
在招股书中，柠萌表示未来的战略是持续产出精品剧集、提升IP运营管理、拓展国际业务和实施有选择性的并购和投资。但这短期内仍难以破除剧集制作行业依赖爆款，以及被视频平台分流营收的现状和趋势。
但好在柠萌的剧集精品率仍领先同行，有了内容的核心竞争力，柠萌在资本市场的故事仍可以期待。
本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。
标签 柠萌影业- 责任编辑: 胡毓靖
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