砺算科技的故事同样曲折。这家号称要“将国内第一颗6nm GPU推向市场”的创业公司，三年烧光3亿元融资，陷入发不出工资、产品无法流片的困境。2024年，东芯股份以2亿元入股试图救火，却在投资后不到一年再次面临资金断裂。2025年初，砺算员工在招聘平台发帖称公司已连续两个月停发薪酬，部分员工甚至被迫兼职跑网约车维持生计。一位员工无奈地说：“芯片是要看产品的，回片就会有收益。但目前很多人都出现了摆烂心态。”

砺算科技曾经的财务数据触目惊心：截至2024年6月，公司资产总额仅3400万元，负债却高达1.82亿元，所有者权益为负1.48亿元。2023年和2024年上半年，营收均为零，净亏损分别达到1.45亿元和9790万元。这意味着公司成立三年多，一分钱收入都没有产生，纯粹靠融资烧钱维生。

今年7月，砺算科技发布会上展示了企业新推出的7G100的性能

虽然后来砺算科技又起死回生，但这些案例揭示了国产GPU创业的残酷真相：这是一个极度烧钱的赛道，从组建团队到首款产品面世，资金投入动辄十亿元级别；这是一个周期极长的行业，从立项到量产再到商业化，没有三五年无法见到曙光；这是一个技术门槛极高的领域，不仅要解决硬件设计问题，还要搭建软件生态、建立客户信任。在这样的赛道上，稍有不慎便会万劫不复。

有业内人士坦言，象帝先和砺算早期的失败并非偶然，而是行业洗牌的必然结果。2021年前后，国产GPU成为一级市场风口，大量资本涌入催生了一批创业公司。但随着美元基金撤出、融资环境恶化，那些缺乏核心技术积累、商业化能力不足的企业正在被加速淘汰：“淘汰赛还没打完，现在跑出来的头部几家，未来也可能还会面临市场格局的变化。”

狂欢之后，冷静前行

回到摩尔线程和沐曦的上市盛宴。267家机构抢购、超额认购1796倍、中签收益26万元——这些数字无疑令人兴奋。但兴奋过后，我们需要冷静思考：这场狂欢的基础是否足够坚实？

从财务数据看，摩尔线程2022年至2024年累计亏损超过50亿元，2025年前三季度继续亏损7.24亿元。公司预计最早要到2027年才能实现盈利。这意味着，在未来两年甚至更长时间内，公司仍将处于“烧钱”状态。

从技术差距看，摩尔线程的芯片在AI核心的低精度计算效率上仅为英伟达的1/3到1/10，显存带宽和片间互连带宽也存在明显短板。英伟达已迈入4nm制程时代，其最新的B300芯片配备288GB HBM3E显存，而国产GPU在工艺制程上仍落后一到两代。更关键的是生态壁垒——英伟达的CUDA拥有400万开发者，主流AI框架均深度适配；摩尔线程虽能通过MUSIFY工具链兼容CUDA代码，但存在10%-20%的性能损失，开发者社区规模仅10万人，生态建设差距约5-10年。

从客户结构看，摩尔线程56%的收入来自单一大客户，集中度风险极高。这种依赖大客户的模式，在政策支持期或许可以维持，但一旦政策风向变化或大客户需求调整，公司将面临巨大的经营压力。

从市场竞争看，摩尔线程不仅要与华为昇腾这样的国内巨头竞争，还要应对寒武纪、燧原、壁仞等一众同行的挑战。其中，寒武纪2025年前三季度营收已超46亿元，远超摩尔线程的7.85亿元。在这个烧钱的赛道上，营收规模直接决定了企业的生存能力和技术迭代速度。

当然，我们也应该看到积极的一面。国产AI芯片市场占比相比2023年已经有大幅提升，国产替代正在加速推进；信创政策要求金融、电信、能源等核心系统2027年底实现100%国产化，这为国产GPU提供了难得的练兵场；科创板“1+6改革”为硬科技企业开辟了直接融资渠道，使得摩尔线程们能够获得宝贵的发展资金。

但政策红利不会永远持续，保护窗口终将关闭。国产GPU企业真正需要证明的，不是能否在政策保护下生存，而是能否在开放竞争中胜出。

值得警惕的是，国产GPU企业的上市潮本身也可能带来新的风险。当越来越多的企业选择冲击资本市场而非专注于技术研发时，行业的注意力很容易从“如何做出好产品”转移到“如何讲好资本故事”。摩尔线程的理财风波之所以引发如此大的争议，正是因为它触碰了公众对于科创板企业的敏感神经：当一家硬科技企业的首要动作是理财而非研发，人们有理由质疑其上市的真实动机。

更深层的问题在于产业生态的脆弱性。国产GPU的上下游产业链仍然存在诸多短板。在设计环节，EDA工具仍然高度依赖美国企业；在制造环节，先进制程被台积电、三星垄断；在封装测试环节，虽然国内企业有所突破，但高端先进封装技术仍有差距。这意味着，即便摩尔线程、沐曦们在芯片设计上取得突破，整个产业链的卡脖子风险仍然存在。

一位长期关注芯片领域的投资人对笔者表示，他最担心的不是国产GPU技术上的落后——技术可以追赶，而是担心资本催熟的浮躁心态会毁掉这个行业。“芯片是一个需要十年磨一剑的行业，但现在很多企业三年就想上市套现。这种心态下，怎么可能做出真正有竞争力的产品？”

摩尔线程创始人兼CEO张建中在上市时承诺：“摩尔线程全功能GPU芯片将保持每年一代的迭代速度，持续缩小与国际巨头的技术差距。”这是一个豪迈的承诺，也是一个沉重的责任。为了兑现这个承诺，摩尔线程需要的是集中资源在最有优势的领域实现突破；不是沉醉于中签收益的数字游戏，而是踏踏实实地服务好每一个客户、优化好每一行代码、磨砺好每一颗芯片，毕竟，最终决定企业命运的，不是资本市场的热度，不是媒体的追捧，不是政策的保护，而是产品能否真正满足客户需求、能否真正在技术上实现突破。

砺算科技的slogan写着“砥砺算芯，不负时代”。这句话，同样适用于所有在这条艰难道路上跋涉的国产GPU企业。时代给了你们机会，资本给了你们信任，国家给了你们支持，千万不要辜负。毕竟，从象帝先的倒塌到摩尔线程启动上市，只有短短一年的时间。在这个残酷的赛道上，今天的王者与明天的出局者之间，或许也只有一步之遥。

历史的经验告诉我们，真正伟大的科技企业，从来不是靠资本市场的热捧成长起来的，而是靠一代又一代工程师的默默耕耘、一次又一次技术难关的艰苦攻克、一个又一个客户信任的慢慢积累。国产GPU需要的不是更多的造富神话，而是更多脚踏实地的技术突破；需要的不是更高的估值泡沫，而是更扎实的产品竞争力。

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