观察员
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千亿通信巨头中兴通讯的“转型阵痛”
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吕栋lvdong@guancha.cn
（文/观察者网 吕栋 编辑/张广凯）
中兴通讯，这家成立已40年的老牌通信巨头，正遭遇业绩的“冰火两重天”。
一方面是前三季度营收两位数增长，突破千亿大关，算力营收暴增180%；另一方面是净利润单季度骤降88%，扣非后由盈转亏，前三季度净利润下跌超三成......
10月28日晚上，中兴通讯披露的2025年三季报中，呈现了“狂飙”与“失速”的明显反差。
资本市场对这份财报反应剧烈。10月29日收盘，中兴通讯A股跌超6%，港股跌近5%；10月30日收盘，该公司A股再跌3%，市值跌破2200亿元，港股跌超11%。
投资者已表达了明显担忧。但细究会发现，中兴通讯并没有出现重大变故，净利润的下滑与运营商的投资收紧、政企和算力业务的“以价换量”，以及研发高投入有直接关系。
随着运营商5G大规模投资放缓，AI大模型引领新一轮技术浪潮，40岁的中兴通讯，转型已是必然，但唯有成功穿越“阵痛期”，才有望成为“网络连接和智能算力领导者”。
中兴通讯
运营商捂紧“钱袋子”，营收“基本盘”承压
和华为类似，运营商网络业务一直是中兴通讯的“基本盘”和“现金牛”。
2019年5G正式商用，运营商新一轮大规模投资周期启动。作为通信设备供应商的华为和中兴通讯也再度吃到红利。2019年-2023年间，中兴通讯运营商网络业务收入持续攀升，该业务超过50%的毛利率，也成为中兴通讯维持净利润规模的核心支撑。
然而，随着中国行政村5G覆盖率超过90%，运营商大规模基建的浪潮开始褪去。今年上半年，国内三大运营商资本开支合计为1128亿元，同比下降超16%，降幅创近三年新高。其中，中国电信同比下降27%，中国联通、中国移动分别下降15%和9%。
同时，三大运营商的资本开支完成进度也普遍偏低。以中国移动为例，2025年上半年完成资本开支584亿元，仅占全年计划的38.6%。
随着5G建设基本完成，运营商投资结构也发生了深刻变化，资本开支重心已从传统通信网络转向算力和AI基础设施，传统网络投资呈现明显下滑趋势，这导致相关设备厂商普遍面临营收与毛利率下降压力。
去年及今年上半年，中兴通讯运营商网络的收入分别同比下降15.02%、5.99%，进而影响了该公司整体的业绩水平。今年上半年，中兴通讯运营商网络业务的收入占比降至49%，是近10年来首次跌至50%以下。
根据2025年三季报披露的政企及消费者业务增长数据推算，中兴通讯第三季度运营商网络业务收入规模约为77亿元，仍呈现下滑态势。
高毛利业务萎缩，无疑成为中兴通讯利润承压的首要原因。在三季报中，该公司未披露各项业务的具体毛利率水平，但三季度整体毛利率为25.85%，较上半年进一步下滑。在6G商用之前，运营商资本开支走低已是大势所趋，传统“连接”业务的天花板已清晰可见。
中兴通讯不得不把未来增长的希望，押注在算力、数字能源和终端等“第二增长曲线”上。
算力狂飙，“以价换量”致毛利率骤降
今年是中兴通讯成立四十周年。3月“救火队长”李自学因年龄问题辞任该公司董事长一职，已在中兴通讯工作近30年的“女将”方榕接任。她在上任后曾发布过一份全员信，称“全球已进入AI驱动的产业革命时代，机遇与挑战并存。中兴通讯从全连接向‘连接+算力’的拓展转型愈发紧迫。”
- 责任编辑: 吕栋
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