（文/朱道义 编辑/张广凯）

在整体业绩大幅滑坡的当口上，“港股白酒第一股”高调杀入了啤酒市场。

8月8日下午，珍酒李渡（股票代码：06979.HK）董事长吴向东开启了个人首场直播，并正式推出旗下首款名为“牛市News”的高端精酿啤酒产品。零售定价88元/瓶，宣告珍酒李渡正式进军啤酒领域。

而在8月5日晚间，珍酒李渡发布业绩预警公告。预计今年上半年营收为24亿元～25.5亿元，同比下降38.3%～41.9%；股东应占净利润预计下滑23%～24%；经调整后净利润预计下降39%—40%。

值得注意的是，数据显示，吴向东的“直播首秀”全网观看人数超190万，最高在线人数17.8万，全网点赞超682万，成为当天全网热度最高的直播。

但在主营的白酒业务低迷失速的业绩背景下，珍酒李渡的“牛市”啤酒故事究竟是前瞻布局，还是被迫应对行业调整的焦虑出招，似乎还尚不可知。

高端化艰难，上市之后颓势渐显

对比往期业绩来看，这是珍酒李渡上市后，表现最差的一份半年报。

公开资料显示，作为贵州酱酒三巨头之一的珍酒李渡，是由贵州珍酒厂、江西李渡酒业、湘窖酒业三方整合而来。其中，珍酒于1975年创立于贵州，李渡则于1955年创立于江西。

二者作为拥有数十年发展历史的知名白酒品牌，之所以能走到一起，离不开吴向东的关键性作用。吴向东是白酒行业的资深玩家，其于1998年创立了“金六福”白酒品牌，2005年又成立了华致酒行。华致酒行后来成为了国内头部的白酒经销商，并于2019年成功在深交所上市。

2003年，吴向东收购了湖南邵阳市酒厂，并将其更名为湖南湘窖酒业有限公司，也由此持有了湘窖、开口笑两大品牌。2009年，他进一步收购了濒临破产的贵州珍酒厂和江西李渡酒业。随后，他将三者进行全面整合，于2021年正式成立珍酒李渡集团，并于2023年带领公司成功登陆港交所。

目前，珍酒李渡旗下经营珍酒、李渡、湘窖和开口笑四大白酒品牌。

珍酒李渡曾在财报中表示，珍酒品牌是旗舰品牌，以次高端及以上价格范围的酱香型白酒为特色，是其主要增长引擎；李渡品牌被视为第二增长引擎，以次高端及以上价格范围的兼香型白酒产品为特色；湘窖和开口笑则是湖南市场的区域领先品牌。

上市之初，珍酒李渡的业绩表现颇为亮眼。2023年，公司实现营收70.3亿元，同比增长20.06%；归母净利润23.27亿元，同比增长125.96%。

但2024年以来，其业绩便开始承压。去年的营收仅微增0.52%至70.67亿元，归母净利润同比下滑43.12%至13.24亿元。四大主力品牌则呈现“三降一增”的态势，仅李渡实现了增长，另外三个品牌均在下滑。其中，作为核心营收支柱的珍酒去年营收44.8亿元，同比下降2.3%，销量下滑至12284吨。珍酒的销量已经连年下滑，此前三年（2021—2023年）其销量分别为14761吨、12856吨、12630吨。

高端白酒，往往在市场上更有竞争力和抗风险能力。珍酒李渡为实现高端化，去年也进行了一系列努力，包括推出高端光瓶酒、限量发售价值万元以上的超高端战略新品“珍五十”、主动缩减“珍三十”团购供应以稳定价格等。但似乎收效甚微，2024年其高端产品的营收反而同比下滑近11%，在总营收中占比仅约24%。

而从2025年的中期业绩预告来看，形势似乎变得更加严峻。对此，珍酒李渡解释，公司业绩主要受上半年宏观经济不确定性持续导致的商务、宴请和礼赠场景减少影响。同时，公司主动调整发展节奏，放缓增长速度，积极为市场纾困，确保长期稳定发展。

“珍酒李渡净利润下滑的核心矛盾在于行业调整期的高端化瓶颈与库存压力。”酒类分析师蔡学飞认为，品牌势能不足导致高端产品价格倒挂，叠加传统经销商单店效率下滑，确实制约边际改善空间。

精酿啤酒成为兵家必争之地？

“牛市”的核心逻辑，或许不仅是在存量市场中挖掘增量，还隐藏着曲线卡位高端的策略。

定价88元一瓶的牛市，贵的底气何在？吴向东在直播中透露，牛市超级啤酒耗费三年时间研发，产品精选美国西海岸雅基玛山谷的啤酒花、加拿大与澳大利亚的两棱大麦芽、德国和比利时的高级酵母，以及莫干山的泉水酿造而成。并以“牛市开，好运来”为口号，打造全新的悦人悦己悦生活消费方式。

事实上，这并不是吴向东首次涉足啤酒行业。天眼查显示，吴向东旗下的金东投资集团有限公司于2017年底参与投资黑龙江辛巴赫啤酒股份有限公司，持股比例为17.95%。后者在2018年推出了自有啤酒品牌辛巴赫精酿。

2024年，辛巴赫啤酒年产量达5000吨，销售额达1.9亿元。2025年上半年，其订单量已超110万箱，同比增长112%，超过2024年全年销量。辛巴赫精酿在市场上的积极表现，或正是吴向东推出牛市啤酒的信心来源。

牛市究竟值不值，需要消费者们见仁见智。但值得注意的是，白酒巨头们正纷纷加码啤酒赛道。

近日，五粮液（股票代码：000858.SZ）宣布即将于本周五发布全新的啤酒产品——风火轮。据悉，风火轮是一款独特添加“五粮”原料突出谷物风味的“中式五粮精酿啤酒”，该产品以时尚环保的覆膜铝罐包装形式呈现，建议零售价为19.5元/罐。

此外，泸州老窖（股票代码：000568.SZ）也曾推出88元/瓶乃至198元/瓶的百调啤酒，这一价格定位与其渠道和目标消费者高度契合。泸州老窖方面曾表示，公司的啤酒业务仍处于尝试阶段；目前，公司尚未对啤酒业务发展做出长期规划，会根据啤酒业务自身发展情况再做后续安排。

今年以来，还有更多消费类企业向啤酒赛道进军：三只松鼠曾推出“孙猴王”精酿啤酒；“红枣第一股”好想你近期在投资者互动平台表示，公司已在电商和专卖店渠道推出啤酒相关产品，满足消费者多口味需求；盒马鲜生、海底捞、王老吉等分别推出过“雨橙小麦精酿”“蜂蜜乌龙茶啤酒”“艾尔精酿白啤酒”等......

据中金公司研究报告预测，精酿啤酒市场规模将从2020年的100亿元左右爆发式增长至2025年的300亿-400亿元。据中国酒业协会预测，未来五年国内精酿啤酒市场增速将持续领跑整个啤酒行业。

对于精酿啤酒成为新风口，蔡学飞分析认为，白酒企业进军精酿啤酒市场有几大优势。首先，依托成熟的经销商网络与终端资源，白酒企业能够快速实现产品导入与大面积铺货；其次，白酒长期积淀的高端品牌形象，可为精酿产品的较高定价提供一定溢价支撑；第三，精酿可以进一步拓展白酒企业消费场景，两个品类在冬夏具有季节性互补优势；最后，白酒企业具备成熟的产业链布局与丰富的生产经验，有助于降低精酿产品的生产成本。

但蔡学飞也强调，白酒企业做精酿啤酒劣势同样明显，品牌认知冲突是核心挑战。消费者对白酒企业啤酒产品的专业性存疑，教育成本较高，且白酒的商务调性与精酿啤酒的年轻化、小众文化存在割裂，容易导致品牌认知混乱。精酿啤酒的保质期短、高频复购特性与白酒的长周期库存模式不匹配，渠道转型成本较高，市场需谨慎对待。

将目光重新聚焦至珍酒李渡，其自救策略显然并不止于发力啤酒。今年6月，珍酒李渡推出战略级大单品“大珍·珍酒”，定价888元，并官宣姚安娜担任白酒“申遗大使”。这款光瓶酒试图抓住光瓶酒热潮，公司宣称将绝大部分预算向其倾斜。吴向东本人也在近几个月越来越活跃，甚至亲自下场出镜拍短视频，开始打造个人IP。

对于珍酒李渡来说，不管这些举措的最终成效如何，目前“牛市”确实挺牛，竟在资本市场完全抵消了惨淡业绩带来的影响。8月4日“牛市”发出上市预告，珍酒李渡的股价连续三天上涨，累计涨幅达14.24%。8月6日，“牛市”正式亮相，公司股价继续上扬。8月12日，珍酒李渡在盘中一度涨超11%，截至收盘，涨幅稍回落至8%，每股报7.93港元，总市值约268.72亿港元。