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陈兴、马骏:关税一旦取消,我国出口提振多少?
最后更新: 2022-07-26 08:02:14年内需要担心外需回落么?
诚然,对于下半年出口形势的判断,不仅要考虑到可能存在的关税税率调整,也需要兼顾外部需求环境的变化,特别是在全球经济增长逐步放缓,发达经济体面临衰退风险的条件下。
美国消费有所放缓。二季度以来美国消费增速正面临放缓,经通胀调整后,美国5月个人实际消费支出环比录得-0.4%,为2022年以来首次出现环比负增。
与此同时,5月美国季调后零售销售总额环比下降0.3%,同样为2022年年初以来首次下滑,虽然6月环比增速又有反弹,但二季度增速整体来看不如一季度水平。面对不断抬升的基准利率和高企的通胀水平,消费者或将削减非必要支出,使得消费需求可能面临放缓。
牛鞭效应或将放大波动。近期美国零售商库存销售比开始回升,或主要是由于需求降温带来的被动补库。目前已有多家美国零售商被迫采取降价措施以去库存。由于牛鞭效应的时滞和放大特性,零售商的需求回落可能也将逐步放大并传导到批发商和制造商。
美国衰退期间进口约损失7%。梳理美国历次衰退期间的进口表现,若按中位数来看,则美国衰退期间带来的进口损失约在4%左右。而由于石油危机期间,油价飙升带动美国进口增速异常,考虑到我们更加关注中国(非石油出口国)出口受到美国需求影响,除去石油危机期间三次衰退期的相应数据,则美国衰退带来的进口损失中位数约在7%。
全球多国或也步入衰退。除美国外,欧洲经济同样举步维艰。由于俄乌冲突的持续影响,欧洲各经济体通胀压力飙升,如德国CPI同比升至7.9%,创50年来新高。在此背景下,欧央行计划于7月开始采取“渐进但持续”的加息路径,这或将进一步拖累经济。
即便不考虑加息影响,欧洲各经济体景气度也有明显回落。制造业层面,欧洲多个经济体制造业PMI逐月回落,接近荣枯线水平。消费者信心层面,据权威市场研究公司GFK统计,欧洲主要经济体的消费者情绪均持续下降,德国收入预期降至近20年新低,法国消费者信心降至2013年来新低,而英国消费者信心连续两个月再创新低。
历史上消费者信心位于该水平时,各国经济均已进入衰退期。作为欧洲经济火车头的德国今年五月在近三十年来首次出现贸易逆差,使得其二季度GDP环比负增长风险骤增。总体来看,欧洲经济衰退或也只是时间问题。
发达国家进口收缩明显。全球主要发达国家在经济衰退期间,进口的收缩幅度要明显高于消费和出口。Terrones(2008)统计了21个主要发达经济体在1960-2007年间的122次衰退期间的经济表现。若以中位数衡量,历次衰退期间,发达经济体进口需求损失约在-3.8%左右,远高于消费和出口的缺口,而和投资在这一时期的表现较为接近。
新兴市场出口增速回落同样显著。我们同样发现,在美国经济衰退时期,新兴市场经济体出口增速普遍大幅回落。如果从与中国出口的可比性角度出发,我们进一步统计了,除石油危机外的美国衰退期间,新兴经济体出口损失的程度,其中位数约在-12%左右。
衰退尚需时日,出口仍具韧性。不过,目前我们大可不必对外需的回落过度担心,发达经济体真正步入衰退阶段可能尚需时日。欧美主要经济体的领先指标虽有回落,但衰退可能不会马上来临。如6月美国就业市场有所降温,然而失业率仍维持低位不变,指向劳动力市场仍具韧性。
近期,德意志银行对投资者的调查结果显示,90%的受访者预计美国2023年底前会出现经济衰退,仅20%的受访者预计今年就会出现经济衰退。我们认为,发达经济体出现实质性衰退可能仍要一段时间,结合加征关税取消可能出现的改善空间,下半年我国出口将仍具韧性,我们预计,出口增速的中枢或位于8%左右。
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本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 刘惠 
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