随着经济的发展，中国的投资效率下降了吗？

亚当·斯密在现代经济学的奠基之作《国富论》中指出，随着经济的发展，固定投资对GDP增长的贡献率呈上升趋势——固定投资占GDP比重呈上升趋势。大卫·李嘉图得出了同样的结论。这是马克思的“资本有机构成呈上升趋势”分析理论的基础。凯恩斯重申了这一点。这也成为了林毅夫开创的“新结构经济学”的理论基础。密尔顿·弗里德曼试图声称这一说法不准确，但他犯了一个简单的事实错误——只分析美国经济而非世界经济——在西方即使是反对马克思主义的经济学家也承认这一点。

当一个经济体变得越发达时，其生产过程中的资本密集程度就越高，表现之一便是，随着经济不断发展，增量资本产出率呈上升趋势。图2所示的历史数据表明，发达经济体/高收入经济体增量资本产出率高于发展中经济体增量资本产出率——根据最新数据，在2021之前的五年中，发展中经济体平均增量资本产出率为 8.2，高收入经济体这一数据则为15.3。

这当然对中国经济发展有着明显的影响。这意味着，随着中国向高收入经济体过渡，预计其增量资本产出率将有所上升。这种上升并不是效率低下的体现，而只是经济发展所带来的影响。

因此，中国固定投资是否效率低下，只能通过与当前处于类似经济发展阶段的经济体的比较来确定——为了有效，必须与当前的经济体而非历史上的经济体进行比较，因为世界增量资本产出率整体有所上升，尤其是自2007年以来。增量资本产出率上升是影响中国经济发展的第一个趋势，在下文中将对此进行详细的分析。

图2

那么问题来了，随着经济的发展，中国投资效率是否仍高于其他国家？如图3所示，答案显然是肯定的。

不仅发展中经济体增量资本产出率低于高收入经济体，而且中国增量资本产出率也低于发展中经济体平均水平。除1976年之前的五年的所有时期，中国增量资本产出率也低于发展中经济体平均水平。根据最新数据，2021发展中经济体平均增量资本产出率为8.2，中国为7.1。由于中国目前是发展中国家中最发达的国家之一，而且按照世界银行标准，中国将在数年内跻身高收入经济体，这表明中国投资效率极高。

图3

虽然中国不断增长的经济本身导致了增量资本产出率呈上升趋势，但自国际金融危机爆发以来，全球性的趋势是，无论是高收入经济体还是发展中经济体，他们的增量资本产出率均有所上升。图3清楚地显示了这一点。

·发展中经济体增量资本产出率从2007年的3.5升至2021的8.2；

·高收入经济体增量资本产出率从2007年的8.0升至2021的15.3；

·世界平均增量资本产出率从2007年的5.8升至2021的10.9。

·中国增量资本产出率从2007年的3.3升至2021的7.1。

因此，从2007年到2021，增量资本产出率上升并不是中国的特例，而是国际社会的缩影。但是，在增量资本产出率整体恶化的情况下，中国的投资在促进经济增长上的效率仍然高于平均水平，正如文章开头所指出的，中国的投资在促进经济增长上的效率在世界二十大经济体中排名第二。

最后，从中美两国增量资本产出率增长比较（见图4）中可以看出，中国在所有时期的投资效率都高于美国。图3和图4清楚地表明，文章开头所引用的《商业周刊》的“中国每创造1美元GDP需要投资5-7美元，而北美、日本和西欧等发达地区只需要投资1-2美元”的说法，纯属谎言——fake news！与美国、北美、欧洲或日本相比，中国每创造1美元GDP所需投资更少。

图4

把这些趋势放在一起，可以清楚地看出两个宏观经济进程正在发生：

1.中国正从发展中经济体向高收入经济体过渡，即向资本密集型生产过渡，因此其增量资本产出率将有所上升。

2.在国际金融危机的影响下，全球范围内的增量资本产出率普遍上升，中国也是这一趋势的一部分。

因此，2007年之后中国增量资本产出率上升是完全预料之中的。这种变化趋势在国际上是与其他处于类似发展阶段的经济体保持一致的。通过国际比较，答案显而易见：中国的投资效率极高，不仅高于美国、欧洲和日本，也高于其他发展中经济体。

澄清了“中国的投资在促进经济增长上的效率低下”这一别有用心的谎言之后，问题来了，为什么中国投资如此高效？