影响美国长期经济增长的决定性因素

虽然美国经济结构中各GDP构成要素与GDP增长率之间的短期相关性较弱，但它们间的中长期相关性非常高。如表3所示，按照 1-10 年移动平均线计算，各GDP构成要素占美国GDP比重与实际GDP增长率之间存在正相关性。如下清楚地显示：

• 美国政府消费占GDP比重与其GDP增长之间基本没有相关性，其最高相关性也仅为0.07。这个数据非常重要的原因是，这说明，“美国政府消费占GDP比重越低，美国GDP增速就越快”、“美国政府消费占GDP比重越高，美国GDP增速就越慢”的说法是错误的——这种说法缺乏证据。

• 美国总固定投资（未扣除资本折旧的固定投资）与GDP增长之间呈正相关性，但不高，最高为0.36。

• 美国GDP增长与总储蓄、总净储蓄、净固定投资存在极强的正相关性，相关性分别为0.61、0.62、0.72。有必要指出的是，总储蓄不仅包括居民储蓄，还包括企业储蓄+政府储蓄；净储蓄=总储蓄-资本折旧；净投资=总投资-资本折旧。

很显然，美国短期和长期经济增长与各GDP要素之间的相关性无疑存在差异。这说明，美国GDP构成中有一些要素对中长期增长具有极大的影响力，但在短期增长方面的作用则被掩盖了。

也即是说，从中长期趋势看，GDP构成中有一些要素具有决定性的作用。就五年时间（中期趋势）而言，净储蓄和净固定投资占美国GDP比重与美国GDP增长之间的相关性超过0.50。就更长的8年而言，美国净固定投资和美国GDP增长之间的相关性非常高，为0.72 。

鉴于净固定投资（即年度净增加的资本存量）与美国GDP增长之间的相关性最高，下面将对此进行详细分析。

美国净固定投资与GDP增长之间的相关性

众所周知，相关性和因果关系是有所不同的。净固定投资占美国GDP比重与美国中长期GDP增长率之间存在高相关性，本身并不能证明，净固定投资占GDP比重高就会导致GDP高，GDP高会导致净固定投资或者其他要素占GDP比重高。马克思主义经济理论认为，净固定投资占GDP比重高，会导致经济增长率越高，但这不是本文要讨论的重点，因此这里暂不对此展开分析。

但正如图8所示，美国净固定投资占GDP比重与其GDP增长率之间存在极高的相关性（0.72）。这意味着，只要净固定投资无法达到较高的水平，特朗普就无法实现更高的GDP增长率。

图8

影响美国增长的决定性因素

就影响美国长期经济增长的决定性因素而言，这些事实必然将决定性地影响特朗普提高美国长期增速的能力。它们说明，“提高美国长期增速可仅仅通过创新、减税等实现”的说法是错误的。美国净固定投资与美国GDP增长之间存在的密切相关性说明，特朗普唯有提高美国净固定投资，才能成功实现提升美国中长期经济增速。换言之，如果美国资本积累水平可以得到提高，那么特朗普就能提升美国中长期增速——鉴于美国经济的资本主义的本质，这是完全符合逻辑的。

但固定投资必然需要等额的储蓄融资。因此，特朗普能否提升美国长期增速，反过来取决于他的政府能否找到提高美国净投资的资金来源（储蓄）。

维持美国净固定投资增加，有两个潜在来源——美国内储蓄和外国储蓄/资本。因此，特朗普提高美国净固定投资的政策，必须要满足下列两个条件中的任一个或者两个：

• 提高美国储蓄水平；

• 提高外国储蓄利用水平。

这两项政策必然将在美国内和国际上产生不同的政治影响。尤其是，它们将决定特朗普外交政策的基本特征。

特朗普提高美国储蓄水平的可能性极低

首先分析这样的政策对美国内经济的影响。由于可支配收入被划分为消费和储蓄，提高储蓄占美国经济比重，必然意味着削减消费占美国GDP比重。理论上，特朗普可以在不压缩美国工薪阶层（在总统选举中投票支持特朗普的主要人群）消费占GDP比重的情况下，实现这一点。比如：

• 从经济角度来看，军费支出属于消费。因此，削减军事支出占美国GDP比重，可以在不降低美国大多数民众生活水准的情况下，提高美国储蓄水平；

• 并非所有的消费都来源于平民。削减奢侈品消费会减少富人消费，但会提高美国的储蓄水平，而不会降低绝大多数美国民众消费占美国经济比重。

但是这样的经济政策违背特朗普的政治方针。他已宣布，提高军事支出，以及削减富人税率是他主要的优先任务。增加军费开支，削减高收入人群税率，以及潜在的政府基础设施支出计划，将提高美国财政赤字——削减政府储蓄，其他东西持平，将会降低美国储蓄水平。

鉴于这样的承诺，特朗普能实现提高美国储蓄水平的唯一可行性办法，是降低大多数美国民众的消费占GDP比重。也即是说，考虑到他的其他政策，特朗普提高美国储蓄水平的唯一方式，是降低曾投票支持他的那些人的消费占美国GDP比重——这样的结果必然不得人心。

特朗普胜选是受益于美国政治制度非民主的特点，因为希拉里所获得的普选得票数多于特朗普近300万张。美国建制派精英中有很大一部分反对他，他的民调满意度下降的幅度快于以往任何美国总统。推行有悖于其选举基本盘经济利益的政策，对特朗普来说是一项危险的政策。

因此，一旦考虑到特朗普的政治目标，美国储蓄水平上升的可能性极低，相反很可能会下降。这当然是出于市场判断——美国10年期国债收益率从特朗普当选前一天的1.83%升至2月9日的2.35%。