影响美国经济增长的决定性因素

从短期趋势到中长期前景来看，美国经济长期放缓的原因显而易见。美国经济的最主要特征是，它是一个资本主义国家。

这意味着，当美国经济快速增长时，其资本形成率占经济比重就处于较高的水平；当美国经济缓慢增长时，其资本形成率占经济比重就处于较低的水平——下附的数据将充分印证这一理论分析。

拙文《误读创新会危害中国经济战略》运用现代增长核算方法得出结论，资本投资/积累是拉动美国经济增长的最重要因素。分析经济增长最精准的核算方法，读者可自行前往查阅。但同样的结果运用分类最简单和最为人熟知的“国民帐户核算”数据无疑更直观，因此下文的分析将采用该数据。

根据经济统计学，美国可以利用两种方式增加补充资本：

• 首先是提高美国净储蓄——美国自身增加的新资本；

• 其次是提高净投资——美国储蓄+美国利用国外储蓄融资的投资。

我将在下文对这两种方式进行分析，它们呈现出同样的趋势。正如可以预期的事实是，虽然美国投资的最大融资来源是美国内储蓄，但由于美国可利用外国储蓄维持投资，这两种方式存在一定的差异。如下文分析所示，这些差异将对特朗普的外交和经济政策产生重大影响。

长期趋势

拙著《一盘大棋? ——中国新命运解析》对美国长期经济发展趋势进行了全面的研究，希望了解进一步分析的读者，可自行前往查阅。但有必要在此简短总结美国经济的主要趋势。

用经济学统计术语来讲，美国资本形成净额等于美国储蓄净额。因此，图6特为大家呈现1929年以来美国储蓄净额/资本形成净额长期趋势。美国长期经济发展曲线一目了然：

• 1929-1933年大萧条初期，美国资本形成净额为负，即美国经济失去了资本供给。这必然导致美国发生严重的经济危机。在此之后，美国储蓄/资本形成增长率有所上升，二战后则强劲加速，其占经济比重在1965年更是达到一个峰值；

• 1965年后，美国储蓄净额/资本形成净额占国民总收入（GNI）比重呈稳步下降趋势，并于2008-2009年金融危机期间再次变为负数。图1所示的美国长期增长呈放缓趋势，则源于美国资本形成净额呈下降趋势。

图6

美国可利用外国资本

美国的净投资，即美国的投资融资不仅包括美国内储蓄，而且也包括外国资本/储蓄。正如图7所示，美国自身的净储蓄呈现相同的曲线——从 1929-1933年的低点上升，在二战后的1966年达到峰值，临近大衰退前再次下降。

但美国净储蓄和美国净投资（包括利用外国储蓄/资本融资的固定投资）之间，并无显著差异。大衰退期间美国净投资没有变为负数，是因为美国能利用国外储蓄，为美国净投资提供资金。这意味着美国净投资仍然高于美国净储蓄。

简言之，大衰退期间，美国能利用外国储蓄/资本，来缓冲或减轻美国自身储蓄下降所带来的影响。正如下文分析所示，利用外国储蓄/资本，将有助于特朗普做出外交政策决择。

图7

美国短期增长影响因素

显然，上文分析的趋势，将约束特朗普的经济施政。正如通过供给侧结构特征分析中国经济一样，掌握了分析美国经济最基本的方法，就会让我们在面对特朗普时候清楚地做出选择，并了解他的政治外交策略和经济政策息息相关。

正如大多数经济体一样，影响美国经济增长的诸多短期因素包括总需求、贸易、投资、消费等。为便于大家对此有直观的认识，表2为大家呈现美国实际GDP年增长率与各GDP构成要素占美国GDP比重之间的相关性。这显示：

• 美国GDP各构成要素中，唯一与实际GDP年增长率存在极强的相关性(0.60)的，是库存增加和减少——这是合乎逻辑的，因为库存对经济加速与减速是高度敏感的。

• 美国各GDP构成要素与其实际GDP年均长率也存在相关性，但没有哪一种要素的相关性如此之高——比如，净固定投资占GDP比重与GDP增长之间的正相关性为0.25，总消费占GDP比重与GDP增长之间的相关性为-0.19。

也即是说，就短期（一年以内）而言，除库存增加/减少外，再没有哪种GDP构成要素占美国经济比重的变化，与美国GDP增长率之间存在如此高的相关性。

其他GDP构成要素与美国GDP增长率之间的低相关性说明，美国短期经济增长是无法从除库存外的任何单一变量占美国GDP比重的变化预测得到的。