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久华:银行放贷成股东 万亿“债转股”是洪水猛兽?
关键字: 债转股银行商业银行不良贷款中国银行不良资产去产能上一篇谈了银行业不良贷款的总体情况,现在来说说最近大家较为关注的债转股问题:
前不久“熔盛重工”的债转股交易,让中国银行成了第一大股东,银行放贷放成了股东。而后李克强对债转股密集表态支持,尚福林在公开场合也谈到债转股的问题。
而据财新网4月4日报道,国务院已召集多部委开会讨论债转股,并将出台相关实施意见。据报道称,首批债转股规模为1万亿元,预计在三年甚至更短时间内,化解1万亿元左右的银行潜在不良资产。
社会各界对债转股的看法相当分化。有人认为债转股可以化解债务风险、实现多方共赢。也有人认为,债转股无非是玩数字游戏、自欺欺人,把风险的揭露往后拖一拖。甚至有人质疑这是要银行为去产能当接盘侠。
然而,总体来看债转股的影响不应当高估。从规模大小来说,债转股交易总额应当不会超过5000亿,对银行冲击有限。
从影响好坏来说,债转股交易既有其经济上的合理性,在中国国情下又有许多潜在问题,具体效果要看顶层方案设计能否扬长避短。
从制度设计上来说,上一轮债转股在理论上起码对企业是从严把关的,我们希望这一传统能够延续。
“债转股”潜在规模有多大?
依上一轮债转股的经验,参与债转股企业主要是国有大中型企业。如果延续对国有大中型企业的债转股,本次债转股的规模上限在5000亿左右,传闻中的1万亿规模,可能有所高估。
在实践中,上一轮不良资产处置的债转股总额为4596亿元。而目前中国银行业的不良贷款总额为1.27万亿,仅为2003年时2.44万亿的一半左右,债转股规模要超当年并不容易。
若债转股规模上限是5000亿,那么银行体系受到的冲击就较为有限。
目前中国银行业的净资产已超过15万亿,是2003年的15倍左右。即使5000亿股权投资全部亏损,也仅相当于净资产的3.3%。因而,无论债转股对银行体系是好消息还是坏消息,起码对金融体系的安全不会有太大的影响。
上一轮债转股:体制性因素
在改革开放后的前20年,商业银行是中华大地上的新事物,国有企业从主要依靠财政拨款,转向了财政性“拨改贷”与银行贷款,但把贷款资金当做拨款使用的观念很难扭转,许多企业对贷款需要安排好归还计划这种常识并不在意。
同时,国企本身的经营能力仍较薄弱,许多计划经济时代的观念与做法仍广泛存在,对市场经济不太适应。
落后的财务观念、薄弱的经营能力背后,其实是公司治理方面的缺陷,国企经营班子不需要为企业财务绩效负责,自身也是行政体系里的干部。这使得世纪之交银行业在国有企业部门的不良贷款极为严重。
例如2003年底,中国银行业净资产1.06万亿元,但不良贷款就有2.44万亿。
因而上一轮债转股的经济逻辑在于破解体制性因素,对国企进行优胜略汰、改善公司治理。通过债转股甄选其中资质较好的企业,并以外部股东的引入提升公司管理水平,是当时人们对债转股的期许。
这次为何搞债转股?
而即将来临的这一轮债转股,逻辑有所不同。这一轮债转股的逻辑在于周期性因素:在供给侧改革、经济下行周期中保护优质企业。
一些资质还不错的企业,因受累于产能过剩、经济下行,出现了暂时的困难。
例如在一些资源型行业,因为市场上供给过剩,产品售价一度低于成本线,导致行业内的优质企业也难以盈利。如果落后企业能去产能、经济能复苏,较为优质的企业完全可以盘活。
虽然银行可能也知道这一点,但银行面临着风险收益的不对称,以及抽贷问题上的“囚徒困境”。在风险收益方面,银行不能享受企业增长带来的好处,却要承担企业倒闭的风险。因而企业出现风险苗头时,银行较为理性的做法就是抽贷。
另一方面,银行业还面对一个“囚徒困境”问题。即使企业只是暂时出现困难,长期很可能恢复,银行也有动机抢在其他银行之前抽贷。
即使该银行对企业有一定信心,其他银行先行抽贷的威胁也将迫使该银行“杀鸡取卵”。
债转股的推出将改变银行的激励结构,让银行以更长期的视角审视企业风险,寻找暂时陷入困难的优质企业入股,破解银行风险收益的不对称,以及抽贷问题上的“囚徒困境”。
债转股的海外经验教训
债转股案例在意大利、拉美、东欧、韩国等地,曾有广泛的实践,在化解企业债务危机、将外债转化为 FDI、私有化改革等方面都取得了一定效果。
但巴西、匈牙利、俄罗斯等国也曾因为债转股机制设计上的缺陷,导致了不太成功的结果。
美国通用当年的重组就是债转股案例
以巴西为例,其1978年开始执行的第一轮债转股计划,就由于限制过多于1984年被迫中止。1988年的第二轮债转股又走向另一个极端,没有针对企业的筛选有任何标准和程序,导致大量投机行为,被批评为导致通胀、腐败、外汇抽逃的重要原因。
我国上一轮债转股中,也出现过企业甄选不严、转股后股东权利落实不到位、股东方经营管理能力不足等方面的问题。最终债转股后的回收率不到20%,并未显著高于不良资产的平均回收率。
因而,债转股的经济逻辑虽然清楚,但具体模式的设计将直接关系到是否能达到目的。在制度设计中,企业的甄选、后续管理的落实、道德风险的防范,都是需要关注的重要因素。
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- 责任编辑:苏堤
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