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中国政治经济学40人论坛·2018演讲|黄凯南:演化增长视角下的供给侧结构性改革
关键字: 供给侧改革中国经济中国经济增长存在如下一些问题:
(1)资本投资效率下降,中国经济增长进入资本报酬边际递减的区域。具体表现为增量资产产出率上升和资本投资回报率下降;
(2)人口红利消失,劳动成本上升过快,劳动生产率上升较慢。尤其是人口结构的变化、老龄化加速、抚养比加速上升,将对中国长期持续增长带来挑战;
(3)存在要素错配。
基于中国工业1980-2014年二位行业数据,我们研究发现,随着工业化进程的推进,我国经济一度呈现出高增长与高错配同时存在的特征;在整个工业化进程中,重工业劳动和资本两种要素始终面临正向补贴,并且国企占比较高的垄断性行业的劳动与资本要素错配程度最为明显。当全要素生产率对经济增长贡献不大时,要素错配也可能引致高增长,但是,在创新驱动中,要素错配会导致全要素生产率的损失,降低增长速度;
(4)存在风险错配。
如果将风险区分为可识别、可缔约风险以及不可识别、不可缔约的风险(即根本的不确定性),有效的风险配置包括两个层面。
在可识别部分,一个最优的风险配置必须让风险承担者获得相应风险溢价,并且全社会的同类风险的边际成本(或边际收益)必须相等。在不可识别部分,由于无法缔约和定价,最优的风险配置是指剩余风险和所有权的匹配,并且一旦爆发剩余风险,股权或所有权能够承担剩余风险引起的损失。一旦偏离了最优风险配置就会存在风险错配。
目前存在两种风险错配表现形式。第一种表现形式是主体错配。这包括没有能力承担风险的主体承担过多风险,获得超额利润的主体较少承担甚至不承担风险,将风险转嫁给普通大众。
主体错配还表现为剩余风险与股权的不匹配。只有股权才能够承担剩余风险和可识别中较高的风险,获得剩余利润,债权只能承担可识别中较低的风险。经济过高的杠杆率和在社会融资结构中间接融资过高的比重,在一定程度上表明,众多获得超额利润的主体主要是依靠债务融资来实现的,自身股权并不足以承担剩余风险。转型过程中本应当由股权人来承担的剩余风险实际上转嫁给债权人。第二种表现形式是时间错配。既包括将现在风险掩盖推迟到未来,也包括提前透支未来信用来缓解当前风险。由于未来的不确定性,时间错配会放大未来风险,促使短期风险长期化,增加爆发系统性风险的概率。我认为,降低风险错配应该成为去杠杆的一个重要目标。
三、供给侧结构性改革的重点:供给侧、需求侧与制度侧的协同演化与升级
演化增长是指将增长视为经济演化过程,即在数量变化的过程中伴随着质量和结构性的变化,它也是一种知识增长过程,即知识如何被创造和运用的过程。
经济增长不能被简单地视为要素累积和全要素生产率的贡献,还需要进一步打开全要素生产率黑箱,涉及到包括生产模式、交易模式和消费模式等整个资源配置模式和增长动力机制的结构性变化,它最终体现为一个经济体能够满足人们各种不断变化和增长的需求的能力的变化。
演化增长不仅强调量的增长,更为强调质的提升。提质在产品中表现在为需求者提供更高的附加值,在技术上表现为技术结构的优化或者技术前沿边界的拓展,在各种组织中表现为治理能力或制度质量的提升。在演化视角下,经济增长深层次的动力机制是,供给侧的技术、需求侧的偏好以及对供给和需求产生系统性影响的制度等三者的协同演化,促使经济体向效率更高、质量更好的形态演进。
从供给上看,中国供给总量持续增长,但供给结构呈现一定程度的刚性,结构转换动能不足。从需求上看,需求总量扩张乏力,需求结构也发生变化。消费升级速度明显加快,大规模、同质性需求的高峰值已过,个性化、多样化的需求正逐步成为主流。
需求结构升级加快,供给结构反应迟缓。长期奉行需求管理的宏观政策强化了供给结构刚性,加上需求结构升级导致供给和需求的结构性错配,是当前中国经济结构转型升级面临的重要问题。
如果按照以往刺激需求的政策,需求总量的扩张也较为有限,还会加剧产能过剩和系统性金融风险。但是,供给侧结构性改革也不能够盲目脱离需求侧结构升级,必须提升产品的多样性、独特性和复杂性,以适应需求侧的结构性变化。必须坚定不移推动供给侧和需求侧各项制度改革、以及联结两侧的交易制度改革。改革的重点必须落在供给侧、需求侧和制度侧的协同演化与升级。
标签 供给侧- 原标题:中国政治经济学40人论坛·2018演讲|黄凯南:演化增长视角下的供给侧结构性改革 本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑:陈轩甫
- 最后更新: 2019-01-15 08:20:54
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