【文/羽扇观金工作室 李丽梦】

背靠中国邮政集团的渠道巨轮，中邮人寿保险股份有限公司（下称 “中邮人寿”）近年来以保费收入狂飙突进之势，2025 年保费规模更是突破1500 亿元大关，增速领跑行业。据中邮人寿总经理李学军介绍，今年一季度，中邮人寿实现新单保费同比增长33%，长期分红险保费增长83%，占期交新单比重超70%。

然而，与千亿保费形成尖锐反差的是，客户投诉“存单变保单”“收益夸大”的声音此起彼伏。一边是渠道红利驱动的保费狂欢，一边是分红不及预期引发的信任危机，中邮人寿正深陷“规模膨胀、收益缩水、退保高企”的三重困境。中邮人寿在规模与信任之间正经历一场危险的“冰火两重天”。

高歌猛进的千亿保费，规模盛宴谁买单？

据中邮人寿最新一期偿付能力报告，2026年一季度公司实现保险业务收入899.04亿元，同比增长12.23%。签单保费903.70亿元，仅一个季度的收入就已逼近行业中型寿险公司全年的体量。

这一数字背后，是公司连续多年的保费狂飙。2025年全年，中邮人寿保险业务收入达1591.66亿元，同比增长17.95%，稳坐银行系寿险公司头把交椅，且是“断层第一”。同期，公司总资产6829.08亿元，行业排名升至第七位。

问题在于，规模盛宴之下，买单者是谁？

中邮人寿的保费结构中藏着一条鲜明主线：银保渠道的绝对掌控。2025年，公司银保渠道保费收入1539.75亿元，占比高达97%，处于行业第一。背靠中国邮政集团和邮储银行覆盖全国的约4万个金融网点、超过6亿零售客户，中邮人寿几乎独享了一个其他险企无法复制的渠道堡垒。2026年一季度，这一结构仍在延续，签单保费903.70亿元中，银保渠道贡献了888.59亿元，占比98.33%。

然而“抱大腿”的代价同样清晰可见。2025年，中邮人寿银保渠道首年期交保费收入同比增长仅为-27%，增速在银行系险企中排名倒数。至年末，公司在银保期交保费规模上的“王座”也被平安人寿以319.9亿元的期交保费收入夺走。平安人寿2025年银保期交保费同比大增163%，而中邮人寿同比下滑幅度显著。规模猛涨的背后，是新单增长的疲软与续期保费的被动拉动，这种依赖存量保单滚存的增长模式，能为公司带来多久的安全感，仍是未知数。

分红从139%到47%的巨大落差，退保超97亿

与保费飙涨形成鲜明对照的，是中邮人寿在分红端向投保人交出的一张“跳水成绩单”。

据中邮人寿官网披露的分红实现率数据，2025年（适用于2025年8月1日至2026年7月31日），公司新产品的分红实现率多数超过100%，表现颇为亮眼，但老产品的红利实现率呈现出明显的断崖式特征，数值基本维持在35%-55%之间。

看具体数据：2023年，中邮人寿多款产品的分红实现率高达140%-150%，最高达143%；而到了2024年，多款老产品的分红实现率骤然暴跌至35%至56%区间。2024年和2025年，16款老产品的平均红利实现率从139%惊人地降至47%和45%。从139%到47%，降幅超过六成。

分红实现率骤降并非中邮人寿一家的问题，而是全行业在监管新规下的集体选择。在利率持续下行、传统储蓄型保险利差损风险不断累积的背景下，金融监管总局自2024年起实施的窗口指导：大型险企分红险实际收益率不超过3.0%，中小险企不超过3.2%。目的是防范利差损风险，但这一限制并非不能打破，具备充足分红储备和优异投资表现的公司可申请突破。

以中英人寿为例，2024-2025年，公司连续向监管申请并获批，新老产品平均客户收益率均达3.5%以上，远超行业常规上限。据最新偿付能力报告，中英人寿近三年平均综合投资收益率达8.23%，而中邮人寿这一数据为4.84%。

中邮人寿的分红表现，直接传导到了现金流层面。

据偿付能力报告显示，2025年全年，中邮人寿全年累计退保规模超过97亿元，分红账户净流出达244.71亿元。百亿级的资本流失，正在悄然蚕食这家千亿险企的根基。

更令人担忧的是，2025年四季度，中邮人寿单季净利润亏损7.82亿元。公司解释这一亏损系年度一次性递延所得税计提影响，但结合全年数据来看，2025年前三个季度公司均为盈利，四个季度中出现了季度性亏损，这仍然引发市场对盈利稳定性的质疑。

在中邮人寿的资本压力表上，另一组数据同样值得关注：实际资本的锐减。2025年末，公司实际资本为626.42亿元，较2024年末减少超过200亿元，降幅高达25.6%。这意味着，在全年录得超83亿元净利润、外部股东增资近40亿元、年内还密集发行了两期共41亿元无固定期限资本债券等一系列“注血”操作后，公司的“家底”仍在快速流走。分红账户的持续“失血”与客户退保的叠加效应，正在将这个资本困局的矛盾推向更尖锐的境地。

渠道方面同样面临压力。2025年，中邮人寿银保渠道首年期交保费收入同比增长-27%，增速在银行系险企中排名倒数。这种增速放缓，虽然未对当年整体保费收入目标构成威胁，但新单增长的萎靡必然影响未来新业务价值的持续释放。