顺丰：还得多少钱才能满足业务扩张？

来源：投中网

作者：费雪

将电商件单独成网获得业绩增长？还是仅仅止于填仓以分摊成本？这是顺丰控股2020年需要面对的战略抉择。

政府减免高速公路通行费用的政策刺激了物流股的股价飙升，民营快递龙头顺丰控股（002352.SZ）成为最大的明星。本周一，顺丰控股的股价大涨超过9%。尤其在这个农历春节，叠加疫情爆发的时期，顺丰快递（顺丰控股）还是少数能提供物流服务的快递公司之一。

这些刺激了投资者的神经，并给与其溢价。春节后至今，顺丰控股的总市值上升了16.55%。

顺丰快递成立于1993年，依托于改革开放后经济发展带来的旺盛运输需求，借助加盟制扩张速度快、成本低的特点，迅速占领华南。在1999年，加盟制导致服务质量低下，同时总部和加盟商权利分割的弊端明显，其创始人王卫决定强势回归直营，在2002年启动对网点的收购，完成加盟模式向直营制转变。

在直营网络模式下，公司对各个环节都拥有绝对控制力，从而确保服务标准化和客户满意度，与加盟制快递公司产生差异。所以，公司在直营后专注商务时效件经营。

2008年金融危机爆发，顺丰逆市创立航空公司，买下第一架全货机。在提升时效的同时提升品牌美誉度，蚕食 EMS在时效件的份额，成为时效快递行业的霸主，目前份额占超50%。

目前，在市场竞争下，顺丰下沉进入电商件市场，并迅速收获了市场份额的增长，但电商件对这家中国的物流巨无霸来说，意味着巨额产能的再投资，而产能的扩张，意味着资本开支的扩大，以及外部融资需求的再增长。

艰难的平衡

顺丰高时效的达成，很大程度依赖于自有航空的建立。截止2018 年底，公司拥有50架自有货机，占比全行业快递货机数量的43%， 极大地提高顺丰的干线运输时效。

对比顺丰，京东、中通从北京寄往上海时效产品，发现中通与京东个人件的时效只能保证 2 天送达，价格在 15 元左右，而顺丰次晨与标快时效分别可以 做到 0.5 天和 1 天送达，价格为 25/23 元。顺丰的自有航空仍是自身壁垒。

同时，通过铺设“地网” 提高支线运输、 转运分拨效率：公司目前拥有 1.7 万辆自营运输车、521 个中转场、15336 个国内自营网点、 29 万末端快递小哥。

地网铺设中主要的投入为人力资本：支线分拣运输和末端揽派的人力密度高，2018年顺丰职工薪酬占比总成本达53%。相比之下，2018 年韵达的职工薪酬占比仅 6%。对于持续攀升的人工成本，顺丰大大增加了外包人力与运力的采购。

上述两张网络背后是巨额资本开支：2016年至今，顺丰控股的长期资本开支共计约267亿。除了上述物流基础设施建设，基于时效件业务稳健的现金流，在分红、回购与业务扩张三个再投资选项中，顺丰选择了多元化业务扩张的道路。

顺丰近两年收购行为频繁：在电商领域收购唯品会旗下的品骏快递；在供应链领域，收购国际物流三巨头之一DHL在中国大陆、香港和澳门地区的供应链业务；在快运领域，收购新邦物流，并建立“顺心捷达”快运业务独立品牌等等。

此外，除了“天网”和“地网”，顺丰还需要一张“信息网”：赋能物流全流程，通过持续的信息化、自动化投入降本增效：2017年至2019年三季度，顺丰的研发支出总计42.63亿元。

在上述产能支持下，顺丰的业务规模不断增长：2019年，顺丰实现业务量48.41亿件，同比大幅增长25%，是2015年的2.5倍。

同时，在巨额资本开支和多元化扩张之后，顺丰也面临着产能与资本、成本与业绩的平衡：一方面，大量产能释放抑制了顺丰的业绩：单票成本上涨较快，管理费用（包括研发费用）、销售费用和财务费用也同步增长——在成本和费用两方面压力之下，顺丰2018年的业绩承压：净利润增速、毛利率和净利率均同比下滑。

• 原标题：顺丰：还得多少钱才能满足业务扩张？
• 责任编辑: 张珩 

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