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猫眼上市在即,既是裁判又是运动员模式遭质疑
关键字: 猫眼上市猫眼上市困境来源:财联社 记者:黄一灵猫眼终于迈开独立上市的步伐。
9月3日晚,猫眼电影在港交所发布招股说明书,正式启动IPO计划。从猫眼的股权结构来看,其通过新设立的猫眼科技控制境内经营实体天津猫眼微影,同时,光线及其关联方、腾讯和美团点评持股比例分别为48.8%、16.27%和8.56%。
即便背靠三大巨头,拥有顶级流量和资源,可星光熠熠的猫眼电影还是没有走出亏损困境,2018年上半年,猫眼亏损2.31亿元,去年同期为1.17亿元。
对于资本市场而言,公司一时的亏损也无伤大雅,只要业务后续保持强劲状态,有充分的想象空间。不过,猫眼目前面临内忧外患,一方面,由于退票风波,猫眼“既是裁判又是运动员”的模式遭到质疑;另一方面,从今年暑期档数据来看,电影市场危机潜伏,票房增速有不及预期的风险,作为主要收入来源于电影相关业务的猫眼,业绩将大大承压。
真实业绩浮出水面
在招股说明书公布之前,猫眼的业绩情况一直是个迷。
2017年5月-10月,于2016年战略投资猫眼的光线传媒曾发布三份公告。(注:当时光线传媒收购的仅是天津猫眼文化,其随后与微影时代合并并更名为天津猫眼微影)
在这三份公告中,都有提及猫眼2016年业绩,有趣的是,这三份公告日期虽相差不到半年时间,但猫眼2016年净利润数据却大幅变动,从亏损5.1亿到亏损1.09亿元再到盈利近200万元。
为什么短短5个月,数据变动幅度能如此大?最有可能的解释是,猫眼有进行会计处理增加净利润,例如将成本等转移到关联公司上。这其实无可厚非,毕竟2017年市场上已有猫眼上市的传闻,且这样的会计处理也并不违规,只不过投资者无法得知猫眼真实的盈利情况。
随着猫眼公布招股说明书,这一数据也终于浮出水面。
2015年-2017年,猫眼实现收入分别为5.96亿元、13.77亿元、25.48亿元;净亏损额分别为12.98亿元、5.08亿元及761万元;经调整后2015-2016年分别亏损12.7亿、3亿,2017年盈利2.16亿。
2018年上半年,猫眼颓势再现,出现增收不增利的局面。数据显示,其上半年营收高达18.95亿元,同比增长103.5%;亏损2.31亿元,经调整后亏损2070万元。2017年同期,猫眼亏损1.17亿、经调整盈利为940万元。
内忧:在线票务行业增速放缓业务模式遭质疑
从收入构成来看,猫眼电影的收入分为在线票务业务、电影宣发业务和非票业务。
在线票务市场,猫眼是当之无愧的行业老大。艾瑞报告数据显示,截至今年上半年,猫眼为中国最大的电影票务服务提供商,市场份额为60.9%。
不过,猫眼仍面对淘票票这个强有力对手的竞争。当下在线票务市场基本是双寡头格局,猫眼和淘票票(港股上市公司阿里电影旗下)六四开,如果后续,弹药充足的淘票票为了抢占市场份额依靠再次发起票补大战,那么猫眼势必要作出反击,毕竟互联网时代的消费者忠诚度极低,通常就是哪里便宜去哪里(参考美团和饿了么的外卖竞争、滴滴和美团的打车竞争),而这将直接影响猫眼在线票务的财务数据以及市值。
联讯证券分析师陈诤娴对此表示,淘票票的策略是猫眼变数的关键,假设淘票票的定位是要盈利,且管理层给的蜜月期并不长,那么市场将走向理性竞争,猫眼的盈利将会非常可观。可若淘票票与猫眼都唯市场份额优先,这会形成较长时间的压制。因此这个事情的不确定性在于可持续性和持续多久,也看阿里对于淘票票在其互联网帝国中的定位,是要求盈利,还是娱乐生态圈战略布局(这种情形下即便长期亏损也是可以接受的)。
退一步来说,即便猫眼与淘票票不打价格战,整个在线票务已经逐步进入存量竞争,增速明显放缓。数据显示,2018年以来整体在线票务渗透率为83.8%,相较2017Q4的82%提升较少。
在线票务行业增速放缓,便意味着天花板已现,而当下猫眼的营收大多还是由在线票务贡献。2018年上半年,猫眼网上娱乐票务业务营收为11.48亿元,同比增长91%,占总收入比重为60.6%。
猫眼其实也知道在线票务天花板有限,2014年开始,其就开始延伸产业链,进军电影宣发业务,参与电影的投资出品、发行和宣传。像《羞羞的铁拳》、《我不是药神》、《驴得水》等热门电影,猫眼都有涉足。
从财务数据来看,猫眼的这一步走的相当明智,为公司开拓了新的收入来源。从2016年到2018年上半年,其宣发业务分别实现营收3.37亿元、8.52亿元、5.61亿元,占总收入比重分别为24.5%、33.4%、29.6%。
2018年7月,猫眼还以9.53亿元入股欢喜传媒,欲进一步打通上游产业链,后者优势在于深度绑定宁浩、徐峥、王家卫、陈可辛等知名导演。
对于猫眼而言,内容制作也好,投资宣发也罢,它们既是进一步扩宽收入来源,也更是为了上市做准备,因为全产业链的故事会让其受到资本市场的青睐。同时,上市可以募资,为猫眼真正从在线票务转向深入布局产业链上下游赢得筹码。
但随着《后来的我们》退票事件爆发(猫眼担任该电影出品方、发行方、宣传方等多重身份),市场对于猫眼这种“既当裁判又当运动员”的行为产生质疑。虽然猫眼对此进行否认,称裁判员应该是有处罚和处置能力的,但猫眼并没有,因此不存“既是裁判又是运动员”的说法。
截至目前,该事件并没有一个定论,电影局只初步认定《后来的我们》的退票情况确有异常,具体问题尚待研判。如果最终结果与猫眼有关,那么猫眼的上市进程或将打上一个问号;如果无关,为了确保公平,后续电影市场对于猫眼这种“平台方身兼多职”的现象可能也将多一份约束。
标签 电影- 原标题:猫眼的野心与困境
- 责任编辑:李丕
- 最后更新: 2018-09-05 15:41:34
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