美元稳定币终归是霸权濒死的回光返照

从制度设计上看，推行美元稳定币似乎已成为美国政府解决美债危机并延续美元霸权的一棵“救命稻草”，如意算盘可谓十分精妙。但截至目前，包括美元稳定币在内，稳定币仍然是一个幼小的新事物，世界稳定币的总市场规模仍然非常狭小。即使是美元稳定币，目前总规模也不过2600亿美元；而且应用场景非常有限，当前稳定币主要应用于加密货币交易和跨境支付，用户范围狭窄，大多用于规避监管或绕过美元制裁的交易和支付需求，大部分与灰色经济相连。

稳定币作为加密货币的属性，使其交易具有隐蔽性和匿名性，往往被不法分子用于逃税、洗钱及犯罪活动的资金流动。要让稳定币担负美债需求的新引擎和延续美元霸权的重大使命，能否成功仍然存在诸多不确定性。

稳定币在支付功能上比传统金融的支付手段和系统具有快速和低成本优势，这是稳定币能够存在并获得用户接受的一个因素。稳定币在技术属性上属于加密货币，区块链技术使稳定币支付取得革命性的进步。

稳定币提供了一种绕开或简化传统层级结构的替代方案，利用数字化手段实现更直接的跨境支付。通过使用稳定币，跨境支付不再需要SWIFT系统的多日清算，而是可以实现分钟级到账，从而打破既有格局、降低交易费用，使稳定币有可能带来支付体系的重大变革。

稳定币“去中介化”的流通特性，重构了价值传输的时间与空间维度，传统支付系统需要数万个银行网点和复杂的清算系统才能完成的跨境支付业务，稳定币仅凭代码协议就能在全球范围内实现即时结算。对于跨境电商卖家、频繁进行小额跨境贸易的企业或个人而言，这种成本降低极具吸引力，因而可能带来对稳定币的需求。

同时，区块链的不可篡改性和分布式存储，使得稳定币交易具备了“抗审查”特性，任何机构都无法冻结用户资产或拦截交易。稳定币在跨境支付上的这种隐匿性特征，可能是用户乐于接受和使用稳定币的更为重要的原因。比如在资本管制严格的国家规避监管，以及受到美国及其他国际机构制裁的国家绕开制裁。稳定币的跨境支付可以绕过当今美国主导的国际支付体系，从而在地缘经济竞争中规避金融制裁。

《福布斯》等媒体对于伊朗等国使用加密货币执行跨境支付早有报道

例如，在美欧严厉的金融制裁下，俄罗斯转向以稳定币实现与其他国家的石油贸易，使用USDT作为本币贸易结算的桥梁；伊朗、委内瑞拉等国也有使用加密货币来开展贸易结算的案例。

另外，在一些经济规模较小或经济脆弱国家，或存在高通胀以及本币持续贬值的经济体，这些国家的经营主体往往对美元有较大依赖，美元在当地市场广泛使用，也会产生对美元稳定币的需求。

例如，土耳其、阿根廷、印尼、印度等发展中国家持有稳定币的意愿有所提升，其中通胀高企的土耳其2023年使用法币购买稳定币规模相当于GDP的3.7%。在阿根廷、尼日利亚等高通胀的国家，稳定币成为部分民众保值资产的生命线，通过当地的加密货币应用渠道，一些人直接将工资兑换为稳定币，直接以稳定币支付房租、日常消费和完成资金汇划。

目前，美元稳定币在全球稳定币和加密货币的江湖中居于领先地位，同时借助美元仍然在国际储备和国际贸易支付与结算体系中的主导地位，美元稳定币比其他法币的稳定币拥有先天优势，因此在未来全球稳定币的竞争中，比如跨境支付等，美元稳定币仍将对其他货币的稳定币具有碾压优势，这在某种程度上对维护美元霸权有支撑作用。

但鉴于目前稳定币规模很小、应用场景受限，仅限于某些特定用户群体和特定交易目的，稳定币的接受度和普及性远未达到与传统银行支付手段相提并论的程度，其发展前景仍有待观察。

目前稳定币市场规模2025年约为2600亿美元，据渣打银行预测，到2028年稳定币市场规模可能达到2万亿美元。这个量级相对于全球流通货币的规模而言仍然微不足道。2025年全球跨境支付市场规模超过250万亿美元，尚无权威数据表明其中有多大比例使用了稳定币。

同时，由于稳定币与生俱来的资金流动隐匿性和难以追踪监测的交易特点，随着稳定币的发展，各国对稳定币的监管势必进一步严格，要求稳定币发行公司增加客户背景及业务背景信息。在美国通过稳定币监管立法后，世界其他主要国家央行也迅速作出表态和应对，总体对次持谨慎、担忧和警惕的态度。

欧央行行长拉加德在一场听证会上强调，要迅速建立立法框架，为可能引入的数字欧元（央行数字货币）铺平道路，以应对稳定币快速发展带来的挑战。值得注意的是，她提出的欧洲应对方案并非推出欧元稳定币，而是建立数字欧元。英国央行行长安德鲁·贝利也在不同场合就稳定币发出警告：稳定币给银行机构带来系统性风险，可能破坏整个金融体系的稳定，导致主权政府失去对其货币的控制。

受稳定币影响和冲击最严重的是那些金融体系薄弱的国家和地区，严重情况下将威胁本国货币主权。2025年，国际货币基金组织（IMF）警告称，大规模稳定币的存在可能削弱新兴市场国家的货币政策独立性，加剧全球金融体系的不稳定性。

国际清算银行警告称，稳定币的迅速扩张，给各国金融监管部门带来新的政策挑战，甚至可能威胁到主要经济体的货币主权。稳定币的广泛应用必然对当地金融体系形成强烈冲击，一旦稳定币出现危机，极易引发连锁的市场信任危机，进而导致挤兑风险的爆发。

2025年，金融稳定理事会（FSB）发布报告指出，稳定币的跨境监管协调存在"重大漏洞"，这种监管真空不仅增加了金融风险，还可能被不法分子利用，从事洗钱、恐怖融资等非法活动。

去年12月,专注区块链动态的独立网站 Chain Alysis 的一份报告显示，在叙利亚阿萨德政权倒台前后，HTS通过加密货币渠道收到数十笔捐款。

其他一些央行行长也对稳定币的发展表示担忧，这些担心包括稳定币崩溃的风险，以及由于巨额资金在正规银行体系之外交易和流动，助长了洗钱等犯罪活动等，呼吁制定法律，采取与银行同样的标准来监管稳定币公司，例如传统银行必须遵守客户识别（KYC）、反洗钱（AML）、反恐怖融资以及资本充足率、存款保险、流动性管理等方面的严格约束。

可以预见，伴随稳定币规模扩张和应用范围的延伸，包括美国在内的各国政府势必加强对稳定币的监管，不可能放任稳定币游离于监管之外。例如，美国监管新规明确，市值超100亿美元的发行公司需接受美联储监管。同时，各国为维护本国货币主权，避免货币主权受到威胁，也将加强监管措施，对美元稳定币的应用进行限制和规范。随着各国应对措施和监管趋严，将对美元稳定币在全球的扩张产生阻力。

对美国来说，美元稳定币的发展也有弊端，并对美元霸权自身带来回旋镖：

一是由于美元稳定币提供了绕过监管严格的传统美元支付体系的新路径，因而那些遭受美国金融制裁的国家或组织可以利用美元稳定币的支付渠道绕开制裁，这将形成美国金融制裁的一大漏洞，从而削弱了制裁效力。

二是促进稳定币迅速发展与防止犯罪、洗钱等安全目标难以两全。如果对稳定币实施类似银行那样的严格监管，稳定币支付和资金流动的隐匿性、不受监测等优势将不复存在，稳定币市场和用户范围难以迅速扩张。

三是稳定币自身的安全风险，也将对美国金融市场的稳定带来威胁。

区块链技术虽然难以篡改，但并非绝对安全：智能合约漏洞可能导致稳定币被黑客攻击，私钥管理不善可能导致用户资产丢失，共识机制缺陷可能引发网络瘫痪。历史上，加密货币交易所被黑客攻击的事件屡见不鲜。稳定币作为连接传统金融与加密货币的桥梁，可能加速资金在两个市场间的流动，增加市场波动性。

总之，特朗普政府意图通过扶持稳定币发展，作为美债危机的化解手段及延续美元霸权的新武器，战略设计固然精巧，但要达成这一目的仍有诸多阻力，能否成功仍然成疑。

笔者认为，美元稳定币的发展前景和影响力取决于美元自身的国际地位和信用，归根结底取决于美国经济稳定和增长的前景。一旦美元信用崩塌，依托美元而存在的美元稳定币也将失去存在的基础。美元稳定币即使能在一定时期勉强挽救美元霸权于将倾，也不过是美元霸权濒临死亡的回光返照而已。

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