美国出台稳定币立法的背景

过去几年，美元稳定币展现出较强的成长性，2019年初美元稳定币总规模仅为50亿美元，2025年已迅速增至超2500亿美元，翻了50倍。伴随稳定币市场的快速发展和在金融体系中的影响力日益扩大，政府、监管机构和各界对稳定币的关注也随之上升。

美国政府出台稳定币监管立法，出发点显然不是对稳定币“强化监管”，而是通过稳定币立法，把这项因游离于政府监管之外而缺乏“合法名分”的加密货币创新，赋予清晰的法律身份，承担相应功能，并拿来为美国政府战略目标服务。

美国政府出台稳定币立法，有其深刻的政治、经济背景和重大的战略考量：

一是美国面临长期赤字财政、政府负债居高不下以及政府负债难以持续的困境。目前，美国国债余额已经超过36万亿美元，80%在未来四年到期，并按照约每百天增加1万亿美元的速度增长。美国政府常年依赖负债维持运转，财政赤字逐年攀升。美国2024财年财政赤字突破1.8万亿，利息成本占GDP比例达3.93%。2025财年财政赤字预计达1.9万亿美元，占GDP的6.2%，赤字水平创历史新高。

在国债收益率高企的背景下，美国三十年国债间接认购比例(衡量海外需求)依旧维持在相对低位

近期，特朗普政府通过“大而美法案”，为美国进一步大肆举债打开立法大门，预计未来10年联邦政府将再增加3.4万亿美元的赤字，进一步加剧美国政府债务难题。美联储主席鲍威尔、埃隆·马斯克、著名投资家瑞·达里欧及摩根大通杰米·戴蒙等一众意见领袖纷纷发出警告：“美国财政正走在不可持续的路上”“未来注定引发灾难性危机”。马斯克甚至直言，美国政府的过度开支将导致美国破产。

美国财政的不可持续在于美国国债的快速膨胀，正在耗尽投资者对美国国债的信心，并提高美国国债的利息，加重美国政府负债成本。长期以来，美国国债其实就是通过发债偿还国债利息以维持美债运行的模式，越来越多的人认识到，美债是当今世界最大的超级庞氏骗局。

如今，美国政府面临的债务困境已到临界点：长端国债利率飙升导致发债成本高企，五年期、十年期美国国债收益率屡创新高。今年以来美国屡次爆发美债大幅下滑，美债持续面临较大抛售压力，收益率陡升，最高时达到4.89%，2025年7月美国10年期国债收益率仍在4.41%高位，充分反映了市场对美国财政赤字和通胀的担忧，这就是投资者对美债用脚投票的证明。

在没有新的国债投资者的情况下，面对不断上升的政府支出和财政赤字和市场面临抛售压力，美国联邦债务的再融资能力受到限制：要么缺乏足够认购者，要么国债必须支付更高昂的利息。这无疑进一步加重美国政府的偿债负担，使美国政府深陷债务恶性循环的泥潭。

二是由美债危机、地缘政治博弈等引发的美元信用被侵蚀和“去美元化”势头上升，美元霸权地位日益下降。加之特朗普政府“美国优先”的外交政策，极度个人化和反复无常的执政风格，目标不清、朝令夕改的关税与经贸政策，大大增加了美国经济的不确定性和市场混乱，进一步削弱包括盟友在内的各国政府、机构投资者对美国经济和美国市场的信心。

今年以来在特朗普肆意、粗暴、混乱的关税政策下，美国金融市场屡次爆发历史上罕见的“股债汇三杀”局面，美债、美元同时遭遇恐慌式抛售，影响美元信用。加之俄乌冲突后美元的武器化、政治化，利用美元霸权动辄实施金融制裁，各国对美元疑虑上升，“去美元化”正在全球形成一股时代浪潮，俄罗斯、印度、巴西、东盟等国家和地区积极推动在国际贸易中采用本币结算或寻求替代货币，美元霸权地位面临日益增长的挑战。

在这样的背景下，美国政府推出稳定币立法，把解决美债压力和延续美元霸权的希望，寄托在稳定币的发展上。

为不可持续的美债创造接盘侠

美国稳定币的战略本质是美债危机在数字货币时代的新解决方案。而稳定币法案通过把稳定币与美元和美债资产挂钩机制，创造了美债的“自动需求引擎”。根据法案设计，稳定币发行必须锚定美元或高流动性美国国债，这意味着随着稳定币规模扩张，发行方需要持续买入美债。例如，泰达币将大部分资金投入美国国债，2025年1月，泰达币公司持有美国国债达到1130亿美元，如果把泰达币视为一个国家的话，它将成为美债的第七大海外持有者，位列韩国与阿联酋之间。

因稳定币必须与美元或美债资产挂钩，美元稳定币市场规模每增加1万亿美元，如果其中60%稳定币锚定美债，将为美国国债市场注入6000亿美元的新需求，将极大缓解美国政府国债发行的压力，并有助于降低发行利率。

截至2025年7月29日，美国国债已经突破37万亿

这种需求并非来自美联储的量化宽松，而是市场自发的稳定币发行需求，既规避了债务货币化的通胀风险，又通过稳定币的全球流通，强化美元在世界的霸权地位。更重要的是，稳定币的海外持有者创造了美国国债新的融资需求：当海外用户持有锚定美债的稳定币时，相当于间接持有了美国国债，这种“”全球借债"模式比传统的国债发行效率更高。

由于稳定币的用户远比传统金融市场上美债投资者数量更多、群体范围更广，这种“稳定币—美债”的融资闭环，显著改变美债全球市场的格局，使美国能够以更低成本、更高效率维持债务可持续性，这也是美国不惜将稳定币上升为国家战略的核心原因。

对于以上初衷，美国政府丝毫不讳言。美国《GENIUS法案》开宗明义指出，促进稳定币发展的目标：一是促进美国支付和金融系统现代化；二是巩固强化美元国际地位；三是为美国国债创造数万亿美元的新需求。

美国财长贝森特在呼吁通过稳定币立法时，在社交平台发文表示：“推进美元稳定币有利于保持美元世界货币地位”。泰达币公司（USDT）首席执行官也极力宣扬泰达币对美元地位的支撑作用，他在接受彭博社采访时称：“我们代表着美元全球霸权最重要的应用场景。我们扎根新兴市场，从零开始为美元体系搭建基础设施……泰达币就是支撑美元的最后堡垒。”

稳定币通过与美元挂钩，除了能够为美债扩容之外，还有助于巩固美元的全球地位，从而为美元霸权续命。其背后的逻辑也正是“稳定币—美债—美元”的闭环逻辑：

通过与美元及美债资产挂钩，稳定币成为美元的数字化延伸，同时凭借美元现有的国际储备货币、国际贸易主导货币地位，美元稳定币在与其他国家的稳定币竞争中占据显著优势，因而在新的全球数字货币的竞争中，美元稳定币有可能替代其他国家法币在国际贸易和跨境支付中承担重要角色，进而强化美元的国际计价与结算货币地位，形成相互加强的正循环。